又是一年盛夏用電高峰的來臨。近期國家能源局發(fā)布用電量數(shù)據(jù)，今年5月份，全國火力絕對(duì)發(fā)電量為4712.5億千瓦時(shí)，同比增長15.9%，創(chuàng)2021年3月份以來新高。

資料來源：國家能源局，民生證券研究所

(資料圖片僅供參考)

為何5月份火力發(fā)電會(huì)超發(fā)？電力板塊一直都屬于公用事業(yè)行業(yè)中被投資者認(rèn)為“雞肋”的主線，此番是否意味著火力發(fā)電的原有邏輯將被重構(gòu)？火力發(fā)電是否有持續(xù)的投資機(jī)會(huì)？

火電因何超發(fā)？

從需求方面來看，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶動(dòng)用電需求持續(xù)修復(fù)。1-5月份，全社會(huì)用電量3.53萬億千瓦時(shí)，同比增長5.2%，2021-2023年同期CAGR為 4.6%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量3.42萬億千瓦時(shí)，同比增長3.9%，兩年CAGR為3.8%。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，能源需求也在不斷增長。火電是我國最主要的電力能源之一，因此需要大量的火電廠來滿足能源需求。

雖然有低基數(shù)的放大效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來的用電需求修復(fù)明顯。但目前夏季已至，國內(nèi)多地氣溫持續(xù)高企，電網(wǎng)用電負(fù)荷隨之快速攀升，用電高峰有所提前。

近期我國華北、黃淮及內(nèi)蒙古東南部等地出現(xiàn)日最高氣溫35℃以上的高溫天氣，面積覆蓋146萬平方公里，12個(gè)國家級(jí)氣象站日最高氣溫突破6月極值。

中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)預(yù)計(jì)，正常氣候情況下，今年全國最高用電負(fù)荷約13.7億千瓦，較上年增加8000萬千瓦左右。

從供給方面來看，發(fā)電側(cè)水電蓄能不足疊加來水仍未明顯改善，水電出力持續(xù)下降。2023年1-5月，全國水電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)967小時(shí)，比上年同期減少295小時(shí)，降幅23.3%；全國光伏設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)535小時(shí)，比上年同期減 少28小時(shí)，降幅5.0% 。

雖然全國風(fēng)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)1081小時(shí)，比上年同期增 加105小時(shí)，增幅10.7%；但由于風(fēng)電的基數(shù)較低，因此對(duì)整個(gè)電力行業(yè)貢獻(xiàn)不大。

而煤炭資源豐富，煤炭價(jià)格相對(duì)較低，這使得火電廠的建設(shè)成本相對(duì)較低，也使得火電廠可以獲得穩(wěn)定的燃料供應(yīng)。煤電轉(zhuǎn)型發(fā)展對(duì)于現(xiàn)在電力行業(yè)、能源行業(yè)有序發(fā)展，有序轉(zhuǎn)變，是非常重要的支撐。

此外，國家發(fā)改委近日也表示，促進(jìn)各類發(fā)電機(jī)組應(yīng)發(fā)盡發(fā)，確保高峰時(shí)段火電出力水平好于常年。

在上述多重因素下，才有了近期火電超發(fā)。再加上全球煤炭價(jià)格從2022年末開始持續(xù)下跌，國內(nèi)的保供穩(wěn)價(jià)政策一直在進(jìn)行，今年以來國際煤炭價(jià)格繼續(xù)走低，電力板塊也在近期走強(qiáng)。

火電行情能否持續(xù)？

4月以來，火電行情背后核心的驅(qū)動(dòng)力在于煤炭價(jià)格下降所帶來的成本改善、盈利反轉(zhuǎn)，電煤庫存偏高的情況下進(jìn)一步回落，市場(chǎng)預(yù)期火電在二季度及年中能夠?qū)崿F(xiàn)更好的盈利水平。

然而，煤炭價(jià)格的下降并非長期趨勢(shì)。隨著全球能源轉(zhuǎn)型和環(huán)保政策的推進(jìn)，煤炭等傳統(tǒng)化石能源的需求將逐漸減少，而新能源的發(fā)展也將對(duì)煤炭市場(chǎng)帶來一定的沖擊。因此火電企業(yè)需要密切關(guān)注市場(chǎng)變化，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化，提高競(jìng)爭力和盈利能力。

另一方面，近期水電雖然表現(xiàn)偏弱，不管是從水電出讓發(fā)電空間、增加火電發(fā)電小時(shí)，還是從電力供需緊張、助力火電月度和現(xiàn)貨電價(jià)提升角度而言，均利好火電的電量或電價(jià)表現(xiàn)。

但當(dāng)前即將進(jìn)入新一輪汛期，水電表現(xiàn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)明顯的環(huán)比改善，但相較多年同期水平而言豐枯與否當(dāng)前尚不足以進(jìn)行精準(zhǔn)判斷。

此外，隨著環(huán)保意識(shí)的提高和環(huán)境污染問題的日益嚴(yán)重，政府對(duì)火電的環(huán)保要求也越來越高。如果火電廠不能達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，將會(huì)受到罰款、停產(chǎn)等處罰。這將導(dǎo)致火電企業(yè)的利潤下降，進(jìn)而影響到其投資意愿和建設(shè)規(guī)模。

同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，政府將逐步減少對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴，加大對(duì)可再生能源的投資和支持，這將進(jìn)一步減少對(duì)火電的需求。

可以說，當(dāng)前火電行業(yè)的漲幅已經(jīng)反應(yīng)了原材料下跌所帶來的利好。因此后續(xù)在下游電價(jià)既定的情況下，火電廠的行情將主要取決于煤炭價(jià)格是否能繼續(xù)下行。

梳理火電概念股

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，就發(fā)電側(cè)而言，當(dāng)前階段重點(diǎn)關(guān)注成本改善、供需緊張下的火電板塊投資機(jī)會(huì)。

信達(dá)證券近日研報(bào)指出，伴隨國內(nèi)電廠日耗抬升及國際能源價(jià)格回漲，迎峰度夏用煤需求或?qū)⒅蚊禾績r(jià)格企穩(wěn)，同時(shí)近期焦煤價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期下焦煤板塊的投資機(jī)會(huì)。

能源大通脹背景下，疊加下游需求的復(fù)蘇回暖，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的屬性，煤炭板塊彰顯出高性價(jià)比，煤炭板塊更具備長期投資價(jià)值，亦有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。

對(duì)于具體可關(guān)注的方向上，信達(dá)證券認(rèn)為，自下而上重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)；二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)煉焦公司。同時(shí)建議關(guān)注可做冶金噴吹煤的無煙煤相關(guān)標(biāo)的以及新一輪產(chǎn)能周期下煤炭生產(chǎn)建設(shè)領(lǐng)域的相關(guān)機(jī)會(huì)。

中信證券則建議，投資選擇四條主線：受益低利率和電量增長周期來臨共振的龍頭水電；受益燃料及硅料成本端下行預(yù)期不斷強(qiáng)化的火電龍頭及綠電運(yùn)營商；受益數(shù)字化和新興電力系統(tǒng)相互融合的功率預(yù)測(cè)、虛擬電廠等標(biāo)的；受益于毛差有望修復(fù)且氣量重拾增長的優(yōu)質(zhì)城燃龍頭。

考慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)面臨一定的不確定性，更強(qiáng)的確定性和樂觀的盈利增長前景是股價(jià)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異的關(guān)鍵。