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事件描述

央行發(fā)布5月社融&金融數(shù)據(jù)：5月新增社融1.56萬億元，同比少增1.31萬億元，月末余額同比增長9.5%；新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元，月末余額同比增長11.4%。

事件評(píng)論

社融信貸雙雙回落，市場已有預(yù)期。社融角度，5月新增1.56萬億元，同比大幅少增1.31萬億元，月末余額同比增長9.5%，增速環(huán)比下降0.5pct。其中社融口徑人民幣貸款新增1.22萬億元，同比少增6173億元。新增政府債券5571億元，高基數(shù)下同比少增5011億元，預(yù)計(jì)后續(xù)政府部門有望加杠桿，以提振社會(huì)融資需求。企業(yè)債券減少 2175億元，同比少增2541億元，反映企業(yè)有效需求疲弱，且今年以來銀行信貸投放積極，對債券融資需求有一定程度的替代。人民幣貸款角度，5月新增1.36萬億元，同比少增5418億元，月末余額同比增長11.4%，增速環(huán)比下降0.4pct。今年信貸投放靠前發(fā)力，一季度人民幣貸款增長迅猛，進(jìn)入二季度以后，信貸投放季節(jié)性趨緩，也符合銀行信貸投放節(jié)奏。

企業(yè)中長期貸款繼續(xù)加速，居民中長貸同比多增。各項(xiàng)貸款中，企業(yè)部門今年以來首次同比少增，5月新增企業(yè)貸款8558億元，去年高基數(shù)下同比大幅少增6742億元，其中票據(jù)融資同比大幅少增 6709 億元，企業(yè)短期貸款同比少增 2292 億元，是主要拖累項(xiàng)。企業(yè)中長期貸款同比多增2147億元，月末余額同比增速上升至18.2%，增速自去年8月以來持續(xù)提升，不過增量繼續(xù)環(huán)比回落，主要由于前期儲(chǔ)備的大型基建項(xiàng)目在一季度逐步消耗。預(yù)計(jì)今年下半年仍需要推出更多額度的政策性開發(fā)性金融工具，為地方大型投資項(xiàng)目補(bǔ)充資本金。居民貸款同比多增 784 億元，月末余額同比增長 6.1%，增速環(huán)比持平。其中短期貸款同比多增148億元，中長期貸款同比多增637億元，居民部門信貸有所回暖，不過當(dāng)前耐用消費(fèi)品需求、地產(chǎn)銷售疲弱，后續(xù)零售信貸需求情況仍需觀察。

存款增長繼續(xù)放緩，銀行負(fù)債端壓力有望改善。5月末人民幣存款余額同比增長 11.6%，增速環(huán)比回落 0.8pct，延續(xù)了 4 月的環(huán)比回落。今年一季度存款增量大幅多于歷史同期，且存款定期化趨勢明顯，給銀行負(fù)債端成本帶來一定壓力，在貸款利率下行環(huán)境下，進(jìn)一步擠壓凈息差。2022年以來監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)降低存款成本，自去年9月以來，大部分銀行已陸續(xù)完成了一輪存款掛牌利率下調(diào)，今年6月銀行開啟新一輪的存款掛牌利率下調(diào)，預(yù)計(jì)未來仍有下調(diào)空間，銀行存款成本有望進(jìn)入改善通過，凈息差下行壓力將得到緩解。

投資建議：銀行中觀層面發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，把握投資機(jī)會(huì)。5月社融&信貸數(shù)據(jù)回落，市場已有一定預(yù)期，此前發(fā)布的5月PMI環(huán)比回落至48.8，自一季度脈沖式修復(fù)后，4月以來重新跌破榮枯線，反映總需求不足，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)&地產(chǎn)銷售兩大核心指標(biāo)修復(fù)情況。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇早期，市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍存在分歧，但銀行中觀層面正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，金融讓利壓力最大階段已經(jīng)過去，對公貸款利率回升、存款成本改善，銀行息差有望觸底回升。重點(diǎn)推薦估值調(diào)整充分的白馬龍頭寧波銀行，業(yè)績增速突出、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的中小銀行常熟銀行、成都銀行，以及被顯著低估、穩(wěn)定性溢價(jià)突出的國有大行。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、社會(huì)實(shí)際融資需求持續(xù)低迷；

2、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。