【摘要】

(資料圖)

隨著中報預(yù)告的規(guī)則，最好最差的一批公司基本披露完畢，截止到7月21日公布的業(yè)績預(yù)告，我們從環(huán)比、同比，行業(yè)特征來看，哪些行業(yè)值得重點追蹤，有可能在后市跑出超額收益。

一、盈利筑底跡象或確認(rèn)

7-8月進(jìn)入A股中報業(yè)績披露期。根據(jù)上市公司中報業(yè)績預(yù)告規(guī)定，凈利潤虧損、扭虧為盈或者凈利潤同比增速絕對值在50%以上的主板上市公司有中報披露要求，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板公司無強(qiáng)制披露要求。截至7月21日，A股共約1750家上市公司披露2023年中報業(yè)績預(yù)告，占全部上市公司比例為34%。

從已經(jīng)披露的樣本來看，23Q2凈利潤延續(xù)下行態(tài)勢，同比增速下滑25.4%，但較Q1同比增速差別不大，這與工業(yè)企業(yè)利潤和PPI指標(biāo)的走勢一致，但從環(huán)比口徑來看，近64%的樣本Q2凈利潤出現(xiàn)環(huán)比改善，這表明經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局下，A股整體業(yè)績趨勢也在逐步筑底。

二、中報利潤趨勢向下游遷徙

從披露的業(yè)績特例來看，顯現(xiàn)出明顯的兩大特征，一是全A盈利同比增速回升（基于已披露預(yù)告公司），23Q1盈利增速底或已確立、但復(fù)蘇彈性可能較弱；二是上中下游板塊業(yè)績分化加劇，企業(yè)利潤向中下游遷移。

具體來看，上游資源、中游材料在高庫存、產(chǎn)能過剩、下游需求偏弱的影響下，價格被動下滑，去庫進(jìn)程偏緩，企業(yè)利潤向中下游板塊進(jìn)一步集中，其中成本減壓的出口型行業(yè)，如光伏、儲能、家電，及成本紅利延續(xù)的火電行業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)相對較優(yōu)；

消費端，Q2居民消費意愿相對較低，下游消費企業(yè)以降價刺激市場需求，以價換量特征較為明顯的行業(yè)為家電、汽車、白酒、醫(yī)療器械、部分必需消費品等，這也意味著這些板塊會更快進(jìn)入補庫區(qū)間。

分板塊來看，上游資源品23Q2需求普遍承壓，中報業(yè)績預(yù)告顯示歸母凈利潤同比增速或環(huán)比下滑。中游企業(yè)中報業(yè)績預(yù)告分化，中游材料中油氣鏈或相對較優(yōu)；下游板塊中可選消費彈性優(yōu)于必需消費；下游板塊中可選消費彈性優(yōu)于必需消費；金融&地產(chǎn)行業(yè)中，非銀前瞻業(yè)績改善，地產(chǎn)磨底。

行業(yè)方面，以披露中報預(yù)告的個股為樣本，分兩個角度來看：1）各行業(yè)預(yù)喜率比較，居前的行業(yè)包括家用電器、非銀金融、社會服務(wù)、美容護(hù)理（>70%）；2）各行業(yè)盈利增速中位數(shù)比較，居前的行業(yè)為社會服務(wù)、非銀金融、美容護(hù)理、紡織服飾等。預(yù)喜率、盈利增速中位數(shù)排名較為相似。社會服務(wù)、商貿(mào)零售、公用事業(yè)業(yè)績披露率和凈利增速均較高（披露率>45%、凈利潤增速中位數(shù)>50%）

三、哪些行業(yè)值得重點關(guān)注

結(jié)合絕對增速與環(huán)比變動來看，中報業(yè)績高增且環(huán)比改善的行業(yè)包括紡織服飾、傳媒、汽車、家用電器以及交通運輸?shù)龋?/p>

絕對增速來看，23Q2業(yè)績增速靠前的行業(yè)包括社會服務(wù)、非銀金融、紡織服飾、汽車、傳媒、交通運輸、公用事業(yè)、電力設(shè)備、家用電器、商貿(mào)零售等。

環(huán)比變動來看，23Q2增速環(huán)比改善較多的行業(yè)包括紡織服飾、醫(yī)藥生物、交通運輸、汽車、傳媒、機(jī)械設(shè)備、家用電器、房地產(chǎn)、輕工制造、通信等。

從業(yè)績增減情況來看，業(yè)績增長比例較高的行業(yè)包括社會服務(wù)、食品飲料、非銀金融、家用電器、汽車、公用事業(yè)、交通運輸、傳媒、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁。

從盈余余波來看，超市場預(yù)期比例較高的行業(yè)包括商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、交通運輸、非銀金融、石油石化、通信、紡織服飾、汽車、社會服務(wù)。

從前瞻的角度來看，超預(yù)期個股可能分布在哪些行業(yè)？結(jié)合市場表現(xiàn)來看，以及行業(yè)特征，關(guān)注庫存底部、需求韌性的品種、其對需求端或政策端的積極變化會更加敏感。

（1）中游制造部分環(huán)節(jié)在二季度已有進(jìn)一步消化，關(guān)注今年內(nèi)需超預(yù)期及外需韌性的品種（汽車及新能源車/重卡/汽車零部件/船舶/工程機(jī)械）。（2）下游消費及TMT庫存已處于歷史底部，關(guān)注兩條線索：一是關(guān)注潛在中美共振補庫領(lǐng)域，即中美當(dāng)前庫存水位均低、且美國對華進(jìn)口依賴度高的品種（家電/家具/燈具/存儲）；

二是尋找內(nèi)需韌性的細(xì)分品（高溫及補庫拉動的白電、餐飲需求復(fù)蘇拉動的餐飲供應(yīng)鏈、漲價拉動的航空及酒店）。

參考資料：

20230723-西部證券-A股2023年中報業(yè)績預(yù)告分析：從中報預(yù)告看，哪些細(xì)分行業(yè)業(yè)績超預(yù)期

20230717-國盛證券-A股中報初探：業(yè)績預(yù)告的正確打開方式

20230716-華泰證券-策略專題研究：Q2業(yè)績預(yù)告，中下游以價換量

本報告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：楊清洪（登記編號：A0740621070001）