編者按：惠科股份有限公司(以下簡稱“惠科股份”)于1月5日更新招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為中國國際金融股份有限公司，保薦代表人為于樂、賈義真。

公司成立于2001年，是一家專注于半導體顯示領域的科技公司，主營業(yè)務為研發(fā)與制造半導體顯示面板等核心顯示器件及智能顯示終端。

截至2022年9月30日，惠科投控持有公司292,581.83萬股股份，占本次發(fā)行前股本總額的50.45%，為公司控股股東。王智勇通過惠科投控及深圳惠同合計控制公司58.2436%的股份，并通過擔任惠科投控的執(zhí)行董事、深圳惠同的普通合伙人及執(zhí)行事務合伙人能夠實際控制惠科投控和深圳惠同的重大事項決策。報告期內王智勇始終控制公司51%以上的股份，且一直擔任公司的董事長、總經理，并能夠對公司的經營方針、決策和董事及經營管理層的提名及任免等擁有重大影響。因此，王智勇為公司的實際控制人。

(相關資料圖)

惠科股份本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不低于本次發(fā)行并上市后總股本的10%（含10%），即不低于64,444.4444萬股（含本數(shù)），擬募集資金950,000.00萬元，分別用于長沙惠科中大尺寸OLED半導體顯示器件研發(fā)升級項目、MiniLED直顯及背光生產線擴建項目、惠科股份智慧物聯(lián)顯示解決方案項目、綿陽惠科Oxide產研一體化項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠科股份營業(yè)收入分別為1,057,686.92萬元、1,846,375.01萬元、3,570,921.93萬元、1,331,395.36萬元；凈利潤分別為-130,887.25萬元、46,682.12萬元、785,132.51萬元、15,591.21萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-127,666.27萬元、41,474.20萬元、540,620.60萬元、24,995.14萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-154,834.48萬元、11,897.73萬元、498,602.06萬元、-139,954.29萬元。

同期，惠科股份經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為213,339.02萬元、145,458.37萬元、1,650,866.66萬元和556,168.57萬元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為964,352.32萬元、1,665,922.71萬元、3,544,302.82萬元、1,395,474.36萬元。

惠科股份存貸雙高，2022年6月末貨幣資金171.6億元，有息負債303.9億元。招股書顯示，報告期各期末，公司貨幣資金分別為943,430.93萬元、1,511,829.45萬元、2,395,894.66萬元和1,716,275.26萬元。

流動負債中，公司各期末短期借款余額分別為463,738.91萬元、860,645.35萬元、1,674,748.49萬元和1,340,265.73萬元，一年內到期的非流動負債余額分別為347,042.74萬元、600,153.95萬元、879,880.39萬元及833,183.40萬元。

非流動負債中，公司各期末長期借款余額分別為234,435.44萬元、261,904.96萬元、200,919.85萬元和392,939.09萬元，應付債券余額分別為775,712.94萬元、779,450.57萬元、914,007.64萬元及472,640.97萬元。

經計算，報告期各期末，惠科股份的有息負債分別為182.09億元、250.22億元、366.96億元、303.90億元（注：有息負債=短期借款+長期借款+應付債券+一年內到期的非流動負債）。

與此同時，公司流動比率分別為0.93、0.98、0.96和0.82，速動比率分別為0.84、0.90、0.84和0.66，資產負債率分別為97.77%、70.76%、69.49%和68.19%。惠科股份稱，若未來公司不能實現(xiàn)經營活動現(xiàn)金流量凈流入或拓寬融資渠道、有效降低負債水平，可能面臨一定的流動性風險。

據(jù)中國網財經，惠科股份于2022年6月披露招股書，并于同年12月更新招股書，今年1月公司回復深交所首輪問詢。在準備上市的關鍵時期，惠科股份面臨產品單價暴跌近70%的情況，受此影響公司預計2022年業(yè)績將大幅下滑。

業(yè)績增長

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠科股份營業(yè)收入分別為1,057,686.92萬元、1,846,375.01萬元、3,570,921.93萬元、1,331,395.36萬元；凈利潤分別為-130,887.25萬元、46,682.12萬元、785,132.51萬元、15,591.21萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-127,666.27萬元、41,474.20萬元、540,620.60萬元、24,995.14萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-154,834.48萬元、11,897.73萬元、498,602.06萬元、-139,954.29萬元。

同期，惠科股份經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為213,339.02萬元、145,458.37萬元、1,650,866.66萬元和556,168.57萬元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為964,352.32萬元、1,665,922.71萬元、3,544,302.82萬元、1,395,474.36萬元。

報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比例分別為91.18%、90.23%、99.25%和104.81%。

惠科股份表示，報告期各期，公司經營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之間的差異主要系固定資產折舊和財務費用增加、存貨及經營性應收應付項目、資產減值準備等因素所致，具體如下：公司長期資產金額較大，折舊、攤銷成本較高；公司部分面板廠處于建設期，資金需求較大，公司通過引入待收購股權出資款及發(fā)行債券、銀行借款等方式進行融資，財務費用較高；公司業(yè)務規(guī)模和采購規(guī)模較大，應付項目賬面余額較大。

惠科股份在審核問詢函的回復中披露了2022年業(yè)績預測。公司預計2022年將實現(xiàn)銷售收入2,761,714.55至2,783,445.91萬元，同比下降22.66%至22.05%。公司2022年營業(yè)收入的下降主要由于受面板下游消費需求低迷導致的面板市場價格下跌所致。由于面板價格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，歸屬于母公司凈利潤預計為-127,054.06至-102,964.24萬元，同比下降123.50%至119.05%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為-330,381.08至-306,291.27萬元，同比下降166.26%至161.43%。

2022年6月末貨幣資金171.6億元

報告期各期末，公司資產總額分別為5,307,361.96萬元、8,167,983.39萬元、10,689,869.81萬元和9,454,068.86萬元。公司資產構成以非流動資產為主，非流動資產分別為3,511,127.45萬元、5,400,025.72萬元、6,816,111.07萬元和6,628,079.39萬元，占資產總額的比例分別為66.16%、66.11%、63.76%和70.11%。

惠科股份表示，公司所處的半導體顯示行業(yè)屬于資金密集型產業(yè)，公司的生產設備、廠房等固定資產投資金額相對較高，因此非流動資產占比較高。

報告期各期末，公司流動資產分別為1,796,234.51萬元、2,767,957.67萬元、3,873,758.74萬元和2,825,989.48萬元，公司的流動資產主要為貨幣資金、其他流動資產、應收賬款和存貨等。

報告期各期末，公司貨幣資金分別為943,430.93萬元、1,511,829.45萬元、2,395,894.66萬元和1,716,275.26萬元，占各期末流動資產的比例分別為52.52%、54.62%、61.85%和60.73%。

報告期各期末，公司交易性金融資產分別為74,002.54萬元、186,865.24萬元、174,410.84萬元和84,624.49萬元，分別占流動資產的4.12%、6.75%、4.50%和2.99%。

惠科股份稱，公司交易性金融資產余額主要為理財產品和權益工具投資。公司購買的理財產品主要為結構性存款，用于保證金質押開具銀行承兌匯票、信用證等，以支付供應商貨款和工程設備款。隨著公司的經營規(guī)模增加，2020年及2021年公司前述用途的理財產品金額較2019年增幅較大。

2022年6月末有息負債303.9億元

報告期各期末，公司流動負債分別為1,921,555.21萬元、2,822,535.93萬元、4,032,900.08萬元和3,438,584.07萬元，占負債總額的比例分別為37.03%、48.83%、54.29%和53.34%；非流動負債分別為3,267,395.26萬元、2,957,211.17萬元、3,395,972.38萬元和3,008,041.88萬元，占負債總額的比例分別為62.97%、51.17%、45.71%和46.66%。

惠科股份的流動負債主要由短期借款、應付票據(jù)、應付賬款構成，合計占流動負債比例分別為71.48%、70.69%、72.08%和71.49%。

報告期各期末，公司短期借款余額分別為463,738.91萬元、860,645.35萬元、1,674,748.49萬元和1,340,265.73萬元，占流動負債比例分別為24.13%、30.49%、41.53%和38.98%。公司短期借款主要由未終止票據(jù)貼現(xiàn)還原及保證及質押借款構成。

惠科股份表示，2019年、2020年及2021年，公司短期借款金額逐年增長，主要原因系公司生產經營規(guī)模擴大，短期融資額度增加，通過短期借款補充經營性流動資金需求。報告期內，公司嚴格按照與銀行簽訂的合同償還短期借款，無已到期尚未償還的短期借款。

報告期各期末，公司一年內到期的非流動負債余額分別為347,042.74萬元、600,153.95萬元、879,880.39萬元及833,183.40萬元，占流動負債比例分別為18.06%、21.26%、21.82%及24.23%。

惠科股份的非流動負債主要由長期借款、應付債券、長期應付款、遞延收益、其他非流動負債等構成。

報告期各期末，公司長期借款余額分別為234,435.44萬元、261,904.96萬元、200,919.85萬元和392,939.09萬元，占非流動負債比例分別為7.17%、8.86%、5.92%和13.06%。

報告期各期末，公司應付債券余額分別為775,712.94萬元、779,450.57萬元、914,007.64萬元及472,640.97萬元，分別占非流動負債的23.74%、26.36%、26.91%及15.71%，系公司以滁州惠科以及惠科股份為主體發(fā)行的債融計劃。

經計算，報告期各期末，惠科股份的有息負債分別為182.09億元、250.22億元、366.96億元、303.90億元（注：有息負債=短期借款+長期借款+應付債券+一年內到期的非流動負債）。

或面臨流動性風險

報告期各期末，公司流動比率分別為0.93、0.98、0.96和0.82，速動比率分別為0.84、0.90、0.84和0.66，資產負債率分別為97.77%、70.76%、69.49%和68.19%。

惠科股份稱，目前公司業(yè)務正處于快速增長期，對營運資金的需求較大，最近一期末資產負債率仍處于較高水平。同時，截至2022年9月30日，公司與滁州、綿陽、北海、長沙等地方國資合作成立的項目公司中尚有209.53億元的待收購股權以及已收購尚未支付股權款26.13億元；此外，公司應向子公司滁州惠科、綿陽惠科、廣西智顯、綿陽惠顯履行的尚未到期的實繳出資金額合計76.31億元。

該公司在招股書中做出風險提示，若未來公司不能實現(xiàn)經營活動現(xiàn)金流量凈流入或拓寬融資渠道、有效降低負債水平，可能面臨一定的流動性風險。

中國網財經：申報前夕產品單價暴跌近70%

據(jù)中國網財經，惠科股份于2022年6月披露招股書，并于同年12月更新招股書，今年1月公司回復深交所首輪問詢。在準備上市的關鍵時期，惠科股份面臨產品單價暴跌近70%的情況，受此影響公司預計2022年業(yè)績將大幅下滑。

分產品來看，惠科股份主要產品包括半導體顯示面板和智能顯示終端兩大類。2019年，惠科股份以智能顯示終端產品為主要收入來源，彼時該產品收入占比為62.55%，同期另一主要產品半導體顯示面板收入占比為37.45%。隨著公司向半導體顯示企業(yè)轉型，2022年上半年，半導體顯示面板收入占比上升至76.83%。

數(shù)據(jù)來源：惠科股份招股書

行業(yè)低迷的情況下，惠科股份半導體顯示面板產品單價大幅下降。2022年上半年，公司半導體顯示面板合計銷售單價為142.17元/片，較2021年下降67.02%。從細分產品看，TV面板、IT面板同期銷售單價分別為348.44元/片和58.62元/片，較2021年分別下降44.68%和69.50%。

此外，惠科股份另一主要產品智能顯示終端陷入量價齊跌的情況。2022年上半年，公司智能顯示終端銷量合計為396.12萬臺，較2021年下降16.56%。從細分產品的銷售單價來看，TV終端和IT及智慧物聯(lián)終端同期單價分別為760.60元/臺和757.50元/臺，較2021年分別下降20.54%和0.32%。

惠科股份主要產品單價暴跌將導致公司面臨業(yè)績大幅下滑，甚至虧損的風險。招股書顯示，2021年三季度以來，半導體顯示面板價格持續(xù)回落；受此影響，公司2022年上半年經營業(yè)績大幅下滑，歸母凈利潤為2.50億元，扣非后凈利潤為-14.00億元，惠科股份預計2022年業(yè)績將大幅下滑。

股市動態(tài)分析周刊：2022年虧損成定局

據(jù)股市動態(tài)分析周刊，LCD面板市場價格下行主要受LCD行業(yè)周期性波動的影響。由于2021年上半年面板價格的上漲給下游終端產品及消費端帶來較大沖擊，同時，居家消費、辦公等階段性需求得以滿足，因此2021年下半年面板單價有所回落。2022年上半年，受多重因素導致終端產品需求減弱的影響，面板市場價格大幅下跌。

以主流的32吋液晶電視面板為例，2021年年中高點接近90美元，而當前價格不足30美元，連材料成本都可能收不回來。

行業(yè)低迷的情況下，惠科股份半導體顯示面板產品單價大幅下降。2022年上半年，公司半導體顯示面板合計銷售單價為142.17元/片，較2021年下降67.02%。從細分產品看，TV面板、IT面板同期銷售單價分別為348.44元/片和58.62元/片，較2021年分別下降44.68%和69.50%。

受此影響，公司2022年上半年經營業(yè)績下滑，公司2022年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為24,995.14萬元，扣除非經常性損益歸屬于母公司股東凈利潤為-139,954.29萬元。

實際上，惠科股份的扣非后歸母凈利潤從2021年第四季度便開始虧損。

表一：惠科股份單季度業(yè)績（單位：萬元）來源：回復函

而且，惠科自己預計2022年仍將虧損。

表二：公司2022年業(yè)績預測及同期對比情況（單位：萬元）來源：回復函

公司預計2022年將實現(xiàn)銷售收入2,761,714.55至2,783,445.91萬元，同比下降22.66%至22.05%。公司2022年營業(yè)收入的下降主要由于受面板下游消費需求低迷導致的面板市場價格下跌所致。由于面板價格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，歸屬于母公司凈利潤預計為-127,054.06至-102,964.24萬元，同比下降123.50%至119.05%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為-330,381.08至-306,291.27萬元，同比下降166.26%至161.43%。

惠科自己也承認，若2022年公司虧損，則不符合當前申請所適用的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第二章第一節(jié)第2.1.2條規(guī)定的上市標準：“（二）預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。

而根據(jù)WitsView的價格數(shù)據(jù)，主流的32吋、43吋、55吋、65吋液晶電視面板價格自11月下旬至1月上旬，分別維持在29、50、83、110美元的價格不變。因此，惠科2022年虧損已成定局。

界面新聞：2021年末賬上現(xiàn)金240億還擬募95億

據(jù)界面新聞，惠科股份還有項目尚未完全達產，又擬IPO募資95億元擴產。

招股書顯示，2021年惠科股份半導體顯示面板產能利用率為73.62%。而由于2021年面板行業(yè)火熱，各大企業(yè)均處于滿產滿銷狀態(tài)。

圖：惠科股份產能利用率

對此惠科股份表示，公司四座半導體顯示面板生產基地中，2021年重慶金渝和滁州惠科G8.6高世代產線產能利用率超過90%；綿陽惠科G8.6高世代產線目前仍處在產能爬坡階段；長沙惠科G8.6高世代產線目前仍處在產能爬坡階段。報告期內，隨著公司四座半導體顯示面板生產基地產能爬坡不斷推進，公司半導體顯示面板產能和產能利用率逐年提升。

在已有項目尚未完全達產的情況下，惠科股份擬IPO募資95億元，其中24億元用于重大尺寸OLED半導體顯示器件研發(fā)升級項目、16億元用于MiniLED直顯及背光生產線擴建項目、15.5億元用于智慧物聯(lián)顯示解決方案項目、11億元用于綿陽惠科Oxide產研一體化項目、28.5億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

圖：惠科股份IPO募資用途

惠科股份賬面資金較為寬裕。截至2021年末，公司貨幣資金余額為239.59億元。從資產負債率來看，2019年-2021年分別為97.77%、70.76%和69.49%，盡管逐年降低，但仍明顯高于同期的TCL科技與京東方A。

惠科股份入局晚但后來居上，若順利IPO拓寬融資渠道，或能多幾分與龍頭“叫板”的底氣。