2018年福成股份收購(gòu)湖南韶山天德福地陵園(以下簡(jiǎn)稱(chēng)天德福地陵園)60%股權(quán)，并簽署投資協(xié)議。2019年天德福地陵園業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。因未完成業(yè)績(jī)承諾，2020年6月5日，福成股份發(fā)布公告，公司與天德福地陵園原股東曾簽署了《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》，獲天德福地陵園原股東補(bǔ)償2000萬(wàn)股股份。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)談道：“殯葬業(yè)是收益率很高、門(mén)檻也很高的行業(yè)，因殯葬業(yè)存在一定的壟斷，導(dǎo)致了該行業(yè)的高毛利高收益。但是，福成股份控股子公司不但未實(shí)現(xiàn)盈利，反而虧損1180.24萬(wàn)元，這一事情背后究竟隱藏著什么樣的秘密?”

打造“中央廚房+殯葬”

雙主業(yè)格局

福成股份自2004年上市以來(lái)，前期主業(yè)為畜牧養(yǎng)殖屠宰及食品加工，2013年完成對(duì)福成餐飲的并購(gòu)重組后主業(yè)增加了餐飲服務(wù)。2014年福成股份對(duì)大股東旗下寶塔陵園實(shí)施并購(gòu)，自此進(jìn)入了殯葬行業(yè)，成為A股唯一一家擁有殯葬陵園業(yè)務(wù)的上市公司。2018年收購(gòu)湖南韶山天德福地陵園60%股權(quán)，福成股份形成“中央廚房”食品加工和殯葬陵園生命文化的雙主業(yè)格局。

2016年，福成股份參與成立了福成和輝產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，基金業(yè)務(wù)目標(biāo)是幫助福成股份在殯葬業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行拓展，目前已存續(xù)3期。

通過(guò)在殯葬業(yè)的不斷并購(gòu)，福成股份目前已擁有了四項(xiàng)陵園資產(chǎn)，包括旗下的三河靈山寶塔陵園有限公司、湖南韶山天德福地陵園有限責(zé)任公司、杭州錢(qián)江陵園有限公司和宜興市龍墅公墓有限公司。

從福成股份的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，殯葬服務(wù)業(yè)的銷(xiāo)售毛利率一直保持在高位，近幾年公司殯葬業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售毛利率都在85%以上。2018年和2019年的毛利率更是高達(dá)87.96%與87.14%，同期數(shù)據(jù)甚至超出了港股殯葬龍頭第一股福壽園的銷(xiāo)售毛利率。

福成股份表示，隨著政策落地推進(jìn)和市場(chǎng)前景，殯葬業(yè)有望迎來(lái)空前的發(fā)展機(jī)遇，而開(kāi)展同業(yè)并購(gòu)將是公司未來(lái)幾年的主題。

對(duì)此，沈萌指出，“福成股份未來(lái)的發(fā)展取決于行業(yè)和企業(yè)兩方面，殯葬業(yè)在中國(guó)的市場(chǎng)前景極其廣闊。但公司本身存在家族性強(qiáng)、管理體制落伍、治理透明度低，這是需要在未來(lái)注意的。”

剝離薄利與虧損資產(chǎn)

起家于養(yǎng)殖屠宰業(yè)的福成股份，一邊在殯葬行業(yè)不斷加大投入，一邊則在剝離虧損資產(chǎn)。

從最近三年畜牧業(yè)、餐飲業(yè)及殯葬業(yè)的毛利率對(duì)比情況看，福成股份投資畜牧業(yè)的盈利水平與殯葬業(yè)形成了天壤之別。在薄利與暴利的選擇上，福成股份在2018年選擇了剝離薄利與虧損資產(chǎn)。

2018年8月1日，福成股份披露公告，擬出售肉牛養(yǎng)殖及屠宰加工業(yè)相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，涉及公司包括河北福成五豐食品股份有限公司三河肉牛養(yǎng)殖分公司、河北福成五豐食品股份有限公司三河肉牛屠宰分公司、福成澳大利亞投資控股有限公司及其子公司。

經(jīng)過(guò)一年的時(shí)間，福成股份在2019年年報(bào)中表示，已順利完成剝離屠宰養(yǎng)殖資產(chǎn)的掛牌交易流程，并協(xié)助完成相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移登記，公司擁有的屠宰養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)則給予了保留。為保障過(guò)渡期業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展，福成集團(tuán)(資產(chǎn)接收方)將土地、設(shè)備、房產(chǎn)等資產(chǎn)無(wú)償租給公司使用。

獲天德福地陵園

原股東補(bǔ)償2000萬(wàn)股

雖然福成股份一直發(fā)力殯葬行業(yè)，但2018年收購(gòu)的天德福地陵園，2019年業(yè)績(jī)卻不盡理想，未能完成業(yè)績(jī)承諾，甚至出現(xiàn)虧損。

根據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告，天德福地陵園2019年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為-1180.24萬(wàn)元，未完成約定的2019年凈利潤(rùn)目標(biāo)。

根據(jù)投資協(xié)議約定，天德福地陵園原股東曾攀峰、曾馨槿應(yīng)補(bǔ)償給福成股份的金額為3679.16萬(wàn)元。補(bǔ)償方式由曾攀峰與曾馨槿分別向福成股份以股權(quán)補(bǔ)償方式進(jìn)行補(bǔ)償，曾攀峰、曾馨槿分別將其所持有1000萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給福成股份，補(bǔ)償價(jià)格為1.84元/股。

對(duì)于未完成業(yè)績(jī)承諾的原因，福成股份在2019年年報(bào)中這樣描述道：一是在與地方政府合作遷建殯儀服務(wù)中心時(shí)遭到當(dāng)?shù)卮迕褡钃虾头磳?duì)產(chǎn)生糾紛，致使殯儀服務(wù)中心的遷建工作不能如期開(kāi)展，對(duì)銷(xiāo)售市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生了不利影響;二是營(yíng)銷(xiāo)人員在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，由于收款手續(xù)文件不齊備，在年終審計(jì)時(shí)未能被確認(rèn)為收入。

沈萌表示，“天德福地陵園未完成業(yè)績(jī)承諾，細(xì)節(jié)原因可能并不是年報(bào)表述的那么簡(jiǎn)單。收購(gòu)的標(biāo)的企業(yè)，在收購(gòu)后的第一年即未完成業(yè)績(jī)承諾，如果是因?yàn)榕及l(fā)客觀(guān)因素導(dǎo)致，那么經(jīng)過(guò)對(duì)價(jià)補(bǔ)償后，后續(xù)可能仍然會(huì)給上市公司帶來(lái)正面收益，如果是因?yàn)闃?biāo)的企業(yè)本身缺乏長(zhǎng)期盈利基礎(chǔ)，這說(shuō)明在收購(gòu)前的盡職調(diào)查存在漏洞”。