以綜藝節(jié)目起家，以“綜N代”強勢獲得成長，依托電視綜藝制作領域積累的豐富經驗，進而進軍網(wǎng)絡影視、中視屏及直播等領域，快速成長為“文化+消費”內容服務集團，這家上市不到一年的煜盛文化(01859)受到市場的關注和期待。

煜盛文化自2014年創(chuàng)立以來，在創(chuàng)始人劉牧先生帶領下，公司收入利潤保持高增長，近三年實現(xiàn)收入及股東凈利潤復合增長率分別高達72.2%和62.4%。

該公司向大眾提供優(yōu)質內容，如《誰是你的菜》及《你好!面試官》等，獲得比行業(yè)更高的收視率水平，為企業(yè)贊助商與媒體平臺提供高商業(yè)價值的節(jié)目以及賦能商業(yè)利益，并通過B端進行流量變現(xiàn)。該公司不僅獲得了高成長水平，同時通過費用控制，盈利水平也在持續(xù)提升，提高股東回報率。

優(yōu)質產品輸出+優(yōu)越商業(yè)模式

煜盛文化目前的流量變現(xiàn)模式主要在B端，收入構成包括媒體平臺和企業(yè)贊助商，變現(xiàn)模式可塑性強，進軍中視屏領域后，變現(xiàn)結構或更加多元化。目前來看，該公司核心收入為媒體平臺，2020年上半年收入3.19億元，同比增長227.6%，其中媒體平臺收入2.28億元，收入貢獻71.5%，收入同比增長147%，近三年收入復合增長率105%。

該公司憑借“綜N代”打響在行業(yè)的名氣，并以美食、職場、科技、大健康、文化旅游及司法作為行業(yè)入口，滿足不同觀看人群的需求，同時布局網(wǎng)絡視頻及短視頻，擴充和多元化節(jié)目組合。2020年，該公司計劃推出9部電視綜藝、2部電視劇，6部網(wǎng)絡電視劇、1 部網(wǎng)絡電影及 1 部網(wǎng)絡系列短視頻，節(jié)目數(shù)量同比增長近100%。

該公司向大眾提供優(yōu)質的節(jié)目，《誰是你的菜》是煜盛文化研發(fā)的第一檔節(jié)目，推出第一季收獲市場廣泛好評，第二季14期節(jié)目中有 10 期為同時段內全國收視率第一?！赌愫?面試官》是煜盛文化打造的定位為“職場”的綜藝節(jié)目，第一季于 2017 年在深圳衛(wèi)視播出，節(jié)目吸引了可口可樂及強生等知名企業(yè)關注。

優(yōu)秀的產品配備優(yōu)越的商業(yè)模式，實現(xiàn)成長及利潤的雙重突破，不斷鞏固煜盛文化在行業(yè)的地位，以及品牌價值。

煜盛文化作為全能型內容制作商位于產業(yè)鏈中游，是少數(shù)擁有研發(fā)、制作、營銷及發(fā)行綜合能力的參與者。該公司商業(yè)模式，為貫通產業(yè)鏈上游的企業(yè)贊助商與下游的媒體平臺，通過制作高商業(yè)價值的節(jié)目收獲一批高粘性企業(yè)贊助商，向上收取廣告費，向下收取節(jié)目制作費和發(fā)行費，并解決行業(yè)及上下游痛點。

值得一提的是，行業(yè)高度分散，目前電視綜藝行業(yè)中游的獨立節(jié)目制作商達 18000 個，優(yōu)質資源僅掌握在少數(shù)幾家具備優(yōu)勢的企業(yè)。煜盛文化作為其中一家優(yōu)勢企業(yè)，解決贊助商需要高質量的廣告投放渠道，達到有效產品推廣需求，以及媒體平臺需要具有商業(yè)價值的高質量節(jié)目需求。

穩(wěn)定可靠且具有行業(yè)競爭力的商業(yè)模式，是煜盛文化業(yè)績保持旺盛生命力的核心原因。該公司積極拓寬收入來源，2020年6月份，公告與北京京喜達供應鏈管理公司簽訂戰(zhàn)略合作，在電子商務和直播領域建立合作，進入電子商務及直播領域。該公司可在新的“流量”業(yè)務復制現(xiàn)有成熟的商業(yè)模式。

盈利持續(xù)提升，股東回報率高

任何做企業(yè)的，最終還是為了賺錢，都以股東利潤最大化作為目標，而煜盛文化在滿足成長的同時，也兼顧了股東最大利益，實現(xiàn)利潤持續(xù)優(yōu)化，盈利水平持續(xù)提升。

2020年上半年，該公司毛利潤1.6億元，同比增長245.1%，毛利率50.16%，同比提升2.57個百分點，期間，由于衛(wèi)生事件提取了貿易款較大的減值準備，不過后期仍有撥回的可能，若排除影響，經調整的凈利潤1.12億元，同比增長3.87倍，經調整凈利率35.07%，同比提升11.48個百分點。

2020年上半年，該公司成本比率49.8%，同比下降2.5個百分點，由于上市開支為非經營性費用，需要扣除，以年度看管理費用率持續(xù)優(yōu)化，而上半年管理費用率4.9%，同比大幅度下降6.1個百分點。此外，該公司的銷售費用率按年也處于持續(xù)優(yōu)化中，上半年為2.2%，同比下降2.1個百分點。

由于盈利水平提升，煜盛文化股東回報率(ROE)也得到明顯提高，2020年上半年，由于該公司剛上市，募資的錢沒多少投入經營，扣除募資凈額(募資額扣除發(fā)行費用)后，用經調整的凈利潤算，持續(xù)經營的ROE為17.83%，年化高達35.66%，分別較2018及2019年度提升5.16個及3.9個百分點。

值得注意的是，該公司往年股東回報率均高于30%，并非高杠桿所致，2018及2019年負債率分別為24.1%及39.2%。

該公司股東回報率較高，有兩大原因：一是有穩(wěn)定且具有競爭力的商業(yè)模式，保持成長的持續(xù)性，二是經營杠桿發(fā)揮作用，以及成本費用持續(xù)優(yōu)化，盈利水平得到顯著性提升。該公司財務杠桿目前較低，有息負債水平僅為5.9%，適當?shù)奶嵘軛U水平，其ROE水平仍可有提升空間。

綜上看來，煜盛文化布局以綜藝+影視+中視頻三大流量變現(xiàn)場景線，而2020年優(yōu)質節(jié)目儲備充足，憑借成熟的商業(yè)模式驅動成長及盈利，實現(xiàn)股東利潤最大化。從過往業(yè)績看，該公司具有高成長、高盈利、高回報率以及低負債四大亮點指標，后期優(yōu)質節(jié)目持續(xù)變現(xiàn)輸出，未來前景預期非常樂觀。