超級(jí)吞金獸來了!9月18日，中國最大的移動(dòng)支付平臺(tái)支付寶的母公司螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“螞蟻集團(tuán)”)在A股科創(chuàng)板注冊(cè)申請(qǐng)順利獲得審核通過。市場(chǎng)傳言，螞蟻集團(tuán)將把IPO融資目標(biāo)提高到350億美元，進(jìn)而市值估算由2250億美元升至2500億美元，市值規(guī)模超越美國銀行。

從科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理到本次過會(huì)，螞蟻集團(tuán)共用時(shí)25天，用時(shí)之少直追今年6月份獲批的中芯國際(用時(shí)19天)。螞蟻集團(tuán)成功過會(huì)，一時(shí)成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。投資者猜測(cè)，螞蟻集團(tuán)很可能于10下旬上市，上市后將會(huì)吸引大量資金“熱捧”。

對(duì)于螞蟻集團(tuán)，雖然很多普通股民并不了解，但其旗下的支付寶卻是被人們所熟知并天天使用的。從招股書來看，螞蟻集團(tuán)主營(yíng)范圍不僅僅只有支付寶，其還有數(shù)字金融平臺(tái)、微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技平臺(tái)等。對(duì)于投資人來說，螞蟻集團(tuán)上市后股價(jià)會(huì)如何走，會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面帶來多大影響是讓人關(guān)注的。

螞蟻集團(tuán)有多少機(jī)密是你不知道的?

螞蟻集團(tuán)規(guī)模有多大?

根據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)最重要的子公司是支付寶。支付寶APP月度活躍用戶在2020年6月為7.11億，而2019年12月為6.59億。合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2020年6月末總資產(chǎn)達(dá)到3158.98億元，2019年年末則有2715.58億元。這意味著，只要你打開手機(jī)中的支付寶APP用來付款，就享受了一次資產(chǎn)規(guī)模達(dá)數(shù)千億的大公司所提供的服務(wù)。

此外，招股書還披露，截至2020年6月30日止的12個(gè)月期間，通過螞蟻集團(tuán)平臺(tái)完成的總支付交易規(guī)模達(dá)到118萬億元。

花唄是你的“愛”還是“恨”?

支付寶的花唄是很多年輕人(特別是征信“小白”)開始“掉入”消費(fèi)信貸這個(gè)“坑”而再難自拔的一個(gè)“入門級(jí)”服務(wù)產(chǎn)品。很多人第一次使用金融信貸，就是支付寶中的花唄。鑒于其低門檻和便捷性，很多消費(fèi)者在線上和線下購物時(shí)會(huì)優(yōu)先使用花唄額度進(jìn)行支付。截至2020年6月30日，花唄用戶的平均余額約為2000元，而截至2020年6月30日止的12個(gè)月期間，約5億用戶通過微貸科技平臺(tái)獲得了消費(fèi)信貸。

這幾億用戶當(dāng)中有多少收入微薄、花錢“大手大腳”、網(wǎng)貸負(fù)債累累的“學(xué)生族”和職場(chǎng)年輕人?招股書對(duì)此并未具體披露。然而，對(duì)花唄是愛還是恨，用戶心中卻是十分清楚的。

花唄、借唄、小微經(jīng)營(yíng)者信貸等支付寶提供的信貸服務(wù)，在螞蟻集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入當(dāng)中屬于“微貸科技平臺(tái)”一類，2020年上半年，該類營(yíng)業(yè)收入達(dá)到285.86億元，而在2019年該類收入則有418.85億元。就在用戶忙著還貸時(shí)，竟然不知螞蟻集團(tuán)因此而能夠年入數(shù)百億元!

那么，螞蟻集團(tuán)每年能賺多少錢?

螞蟻集團(tuán)的合并利潤(rùn)表顯示，2017年至2019年及2020年上半年，其營(yíng)業(yè)收入分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元。與此相對(duì)應(yīng)，同期凈利潤(rùn)為82.05億元、21.56億元、180.72億元和219.23億元。

值得一提的是，在發(fā)生了“新冠疫情”的2020年上半年，許多人由于失業(yè)或降薪而愁著如何歸還花唄、借唄的欠款時(shí)，在這182天里，螞蟻集團(tuán)的凈利潤(rùn)卻達(dá)到了219.23億元，也就是說，其在別人發(fā)愁時(shí)，每天凈賺超過1.2億元!

在招股書中，螞蟻集團(tuán)還自曝了一個(gè)小秘密。

2017年至2019年及2020年上半年，其推廣及廣告費(fèi)用合計(jì)達(dá)到139.37億元、456.94億元、161.66億元和48.67億元。將其跟同期營(yíng)業(yè)收入做比較，不難發(fā)現(xiàn)這是螞蟻集團(tuán)規(guī)模非常大的一項(xiàng)費(fèi)用。

招股書顯示，市場(chǎng)及推廣費(fèi)用涉及的推廣措施和活動(dòng)主要包括通過支付寶APP向用戶發(fā)放禮券、獎(jiǎng)勵(lì)及其他激勵(lì)，以及通過合作伙伴服務(wù)及提供推廣物料等進(jìn)行商家的拓展及推廣活動(dòng)。該投入舉措是為了帶動(dòng)了公司當(dāng)年用戶及商戶規(guī)模的增長(zhǎng)。當(dāng)你使用支付寶的優(yōu)惠時(shí)，不知道其實(shí)這涉及數(shù)百億元的“吸引用戶計(jì)劃”吧?

螞蟻集團(tuán)真的沒有問題嗎?

簡(jiǎn)單來看，真的很難發(fā)現(xiàn)螞蟻集團(tuán)招股書中存在什么問題，即便有什么疑問，或因其“特殊性”也能霸氣解釋，享受其它申請(qǐng)上市公司所沒有的待遇。比如在巨額募資用途上，公司就表述不清晰，這在其它上市公司是被否的關(guān)鍵話題，可對(duì)此，雖然監(jiān)管層予以問詢，但公司的回復(fù)卻很霸氣，“難以明確募集資金使用的具體項(xiàng)目，需要保留最大的經(jīng)營(yíng)靈活性以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇為股東創(chuàng)造更高價(jià)值。”就是這樣的表述，在其它企業(yè)想都不敢想的，可螞蟻集團(tuán)的解釋卻獲得了監(jiān)管層認(rèn)可。

此外，螞蟻集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的一些情況也是需要投資人注意的。例如，2017年至2019年及2020年上半年，螞蟻集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元，2018年和2019年收入增長(zhǎng)了31.08%和40.71%，而2020年上半年收入增長(zhǎng)38.04%。同期，其期末應(yīng)收賬款分別有40.91億元、77.05億元、131.20億元和146.13億元，增長(zhǎng)率分別高達(dá)88.34%、70.28%和11.38%。由這兩組數(shù)據(jù)不難得知，除了2020年上半年應(yīng)收增速略低外，其它年份的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期收入增幅的。

對(duì)于應(yīng)收賬款激增的風(fēng)險(xiǎn)，這在每家公司招股書都需要重點(diǎn)解釋的，而對(duì)于螞蟻集團(tuán)這樣的巨頭是否也會(huì)有重大負(fù)面影響，僅從公司的表述來看“債務(wù)人與公司合作較為緊密，信譽(yù)度較高，報(bào)告期內(nèi)回款情況良好，公司應(yīng)收賬款不可回收的風(fēng)險(xiǎn)整體較小。”似乎并不是大問題，可若進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)，其應(yīng)收賬款中，關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收占比是不低的，這幾年占同期應(yīng)收賬款賬面價(jià)值比例在32%至45%之間，這種情況意味著，一旦企業(yè)上市后，作為一家公眾公司，這種關(guān)聯(lián)交易是會(huì)存在利益輸送的可能性，是需要投資人重視的。

其實(shí)，若從資金使用情況，螞蟻集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下降。2017年時(shí)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為15，而到2020年上半年(年化調(diào)整)，其周轉(zhuǎn)率下降到了10.46。如此變化，反映出其資金使用效率正在降低。

此外還值得注意的是應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)，特別是2017年年末到2020年年中這兩年半的時(shí)間里，螞蟻集團(tuán)應(yīng)收賬款原值余額就從41.02億元增到146.54億元，增加了105億元!在應(yīng)收激增的同時(shí)實(shí)際上也伴隨著壞賬風(fēng)險(xiǎn)的集聚，雖然對(duì)于估值過千億美元的螞蟻集團(tuán)來說是小事情，但百億元級(jí)別的賬款風(fēng)險(xiǎn)之大其實(shí)是不容忽視的，僅一個(gè)百分點(diǎn)就可能達(dá)到億元。

然而，2017年至2019年各年末以及2020年6月末，螞蟻集團(tuán)的壞賬準(zhǔn)備只有0.11億元、0.22億元、0.47億元和0.41億元，占同期應(yīng)收賬款余額的比例僅0.27%、0.28%、0.36%和0.28%，如此情況說明其壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例是非常低的，明顯低于一般的上市公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提5%左右的比例，這顯然是讓人很意外的，而這種壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例是否合適還需要公司進(jìn)一步解釋。