中央經(jīng)濟工作會議提出，宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)。會議明確，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。在今年經(jīng)濟面臨下行壓力的背景下，貨幣政策如何擔當逆周期調(diào)節(jié)的重任，為企業(yè)營造良好融資環(huán)境?

當下，我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂。面對今年復雜嚴峻的外部環(huán)境，穩(wěn)增長任務較重。貨幣政策要進一步發(fā)揮作用，為企業(yè)發(fā)展營造良好的融資環(huán)境。

“從信貸供給端來看，目前銀行等金融機構受到流動性、資本、利率等多重約束。”國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，年初以來，相關部門將逆周期調(diào)節(jié)措施與補短板、加強長期制度建設結合起來，針對這些約束因素積極破題。

在流動性方面，1月25日，人民銀行開展了2018年度普惠金融定向降準動態(tài)考核，更多金融機構享受了存款準備金率優(yōu)惠，凈釋放長期資金約2500億元。加之，年初降準置換中期借貸便利、近期開展2575億元定向中期借貸便利操作，1月份這三項措施共釋放長期資金約8000億元。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，再貸款、再貼現(xiàn)工具，具有定向調(diào)控、“精準滴灌”的功能，是人民銀行此前提出“三支箭”政策組合中的重要內(nèi)容。中央經(jīng)濟工作會議之后，人民銀行增加再貸款和再貼現(xiàn)額度、創(chuàng)設新工具，不僅有利于改善商業(yè)銀行和金融市場的流動性結構，還能有效增強對小微企業(yè)、民營企業(yè)的信貸供給能力，降低融資成本。

在資本方面，中國銀行日前成功發(fā)行了400億元的無固定期限資本債券，可提高中國銀行一級資本充足率約0.3個百分點，為后續(xù)商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債開了一個好頭。

首單永續(xù)債發(fā)行獲得市場高度關注，約140家機構參與認購，認購倍數(shù)超過2倍。新品種債券能夠被市場廣泛接受，人民銀行在發(fā)行前夜創(chuàng)設的央行票據(jù)互換工具(CBS)至關重要，提高了銀行永續(xù)債的流動性，大大增強了機構投資永續(xù)債的意愿。

“資本充足水平制約著銀行信貸投放能力，多渠道支持商業(yè)銀行補充資本是提高銀行支持實體經(jīng)濟的能力、疏通貨幣政策傳導機制的重要舉措。”曾剛說，預計銀行業(yè)資本工具創(chuàng)新將進入快速發(fā)展的階段，為金融支持實體經(jīng)濟創(chuàng)造更為有利的條件，進一步緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題。

在利率方面，人民銀行在年初召開的工作會議上明確提出，穩(wěn)妥推進利率“兩軌并一軌”，完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導機制。

“利率傳導不暢會對銀行信貸形成約束，推進利率市場化有利于緩解小微和民營企業(yè)融資難題。”中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼表示，一旦利率“并軌”后，銀行可以通過利率手段覆蓋一些風險，而這要求銀行進一步加強利率風險管理，提高定價能力。

專家表示，金融對實體經(jīng)濟的支持力度并沒有隨著經(jīng)濟增速放緩而減弱，反而是加大支持力度，這體現(xiàn)了相關部門的逆周期調(diào)節(jié)。隨著今年逆周期調(diào)節(jié)進一步強化，市場保持流動性合理充裕，利率水平日趨合理穩(wěn)定，將為企業(yè)發(fā)展營造更加便利的融資環(huán)境。