8月10日，上交所發(fā)布關(guān)于終止對(duì)慧捷科技首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核的決定，這意味著慧捷科技闖關(guān)科創(chuàng)板的IPO之旅正式告終。

慧捷科技的止步，也讓科創(chuàng)板今年以來(lái)主動(dòng)撤材料的發(fā)行人達(dá)到了11家之多。有投行人士認(rèn)為，主動(dòng)撤材料企業(yè)數(shù)量的增加，意味著已經(jīng)實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板并未放松對(duì)公司質(zhì)量的審核，而伴隨著科創(chuàng)板IPO的常態(tài)化，越來(lái)越多項(xiàng)目申報(bào)背后也必然有不符合上市要求的企業(yè)前來(lái)叩門(mén)。

在不少分析人士看來(lái)，慧捷科技撤材料的主要原因來(lái)自于兩方面，一方面是其為金融機(jī)構(gòu)提供的聯(lián)絡(luò)呼叫中心服務(wù)在AI語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)快速發(fā)展的當(dāng)下，其核心技術(shù)能力的護(hù)城河相對(duì)有限;另一方面規(guī)模不大的營(yíng)業(yè)收入大部分仍然來(lái)自單一客戶，這有可能給慧捷科技帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

雙重風(fēng)險(xiǎn)

作為一家為行業(yè)提供聯(lián)絡(luò)中心系統(tǒng)解決方案的供應(yīng)商，慧捷科技的主動(dòng)撤材料背后，或許有著兩重原因。

首先是慧捷科技的核心技術(shù)的護(hù)城河受到了一定程度的質(zhì)疑。

根據(jù)慧捷科技披露，其目前業(yè)務(wù)涵蓋通信交換、聯(lián)絡(luò)中心云平臺(tái)、智能語(yǔ)音分析、智能語(yǔ)音機(jī)器人等。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，慧捷科技深耕金融領(lǐng)域的聯(lián)絡(luò)呼叫等服務(wù)，或許也有望成為垂直賽道的佼佼者。

“因?yàn)榻鹑趯儆趯I(yè)領(lǐng)域，會(huì)有許多專業(yè)術(shù)語(yǔ)和詞匯，如果更了解這個(gè)行業(yè)，顯然也能在智能呼叫服務(wù)上做得更垂直，更深入。”

但也有AI行業(yè)人士坦言，慧捷科技在銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的智能語(yǔ)音等業(yè)務(wù)，實(shí)際上主要應(yīng)用于智能客服場(chǎng)景，而這卻是一個(gè)巨頭廝殺、競(jìng)爭(zhēng)高度激烈的領(lǐng)域。

“主要是智能語(yǔ)音這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)太激烈了，賽道上都是巨頭在拼殺，中小企業(yè)很難生存，如果一家公司只在垂直賽道上做聯(lián)絡(luò)呼叫服務(wù)，最終的結(jié)局要么是競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰，要么是被巨頭收購(gòu)。”一家來(lái)自BAT的算法工程師坦言，“智能客服這塊其實(shí)就是由語(yǔ)音識(shí)別和語(yǔ)義識(shí)別組成，目前技術(shù)比較成熟，只要稍微有點(diǎn)算法技術(shù)的公司，都在搶這個(gè)賽道。”

慧捷科技撤材料的另一原因，被視為和過(guò)高的客戶集中度有關(guān)。

招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2017—2019年慧捷科技營(yíng)業(yè)收入分別為8480.37萬(wàn)元、8443.08萬(wàn)元、12456.12萬(wàn)元，其中招商銀行的銷售金額占比分別為24.50%、40.28%和48.40%;這意味著，2019年一年，慧捷科技的接近一半收入來(lái)自于招商銀行。

“一旦該客戶流失，顯然將會(huì)對(duì)慧捷科技的業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)帶來(lái)重大沖擊，而這種客戶結(jié)構(gòu)過(guò)于單一的現(xiàn)象也顯示出一定的核心競(jìng)爭(zhēng)力不足的問(wèn)題。”一位關(guān)注慧捷科技的投行人士表示。

值得一提的是，當(dāng)年的慧捷科技曾是一家新三板公司，并于2018年選擇了摘牌尋求IPO，如今新三板也在進(jìn)行精選層改革，這也讓一些關(guān)注慧捷科技的人感到惋惜。

“如果當(dāng)年沒(méi)有從新三板摘牌，其實(shí)就算科創(chuàng)板沖刺失敗，還是可以回頭來(lái)上精選層尋求小IPO和估值的提升。”一位接近慧捷科技的投行人士感嘆。

撤材料的選擇

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然慧捷科技在核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力、客戶依賴度上存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但這更多是企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面的瑕疵，而注冊(cè)制改革的方向則更多集中在信息披露和企業(yè)合規(guī)層面。

在接近交易所的投行人士看來(lái)，或許正是由于這一原因，才導(dǎo)致慧捷科技選擇了主動(dòng)撤材料，而非上會(huì)被否。

“無(wú)論是技術(shù)問(wèn)題，還是收入問(wèn)題，慧捷科技闖關(guān)科創(chuàng)板的確可能面臨諸多問(wèn)題，但如果對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)的要求，又很難做出‘不符合科創(chuàng)板定位’的結(jié)論，所以最后可能才走了撤材料的終止模式，而不是上會(huì)被否。”一位接近交易所的投行人士表示，“相比于上市被否，主動(dòng)撤材料其實(shí)也更體面一些，有一點(diǎn)被‘賜死’的味道。”

事實(shí)上，很多在交易所審核環(huán)節(jié)被視為與科創(chuàng)板定位要求存在一定差距的發(fā)行人，最終都是通過(guò)事先溝通、主動(dòng)勸退的方式結(jié)束了科創(chuàng)板上市的旅程，而慧捷科技已經(jīng)成為年內(nèi)第11家因?yàn)橹鲃?dòng)撤回材料而終止審查的發(fā)行人。

“科創(chuàng)板的上會(huì)審核本身明確了注冊(cè)制的方向，但是如果因?yàn)橐恍┎粔蚓唧w，或者難以量化的微妙原因在會(huì)上否掉企業(yè)，本身也會(huì)和注冊(cè)制的改革方向存在一定的偏差。”上述接近交易所的投行人士坦言，“所以在問(wèn)詢環(huán)節(jié)通過(guò)溝通，促使一些不符合條件的企業(yè)主動(dòng)撤材料，也成為當(dāng)下發(fā)行人、交易所圍繞科創(chuàng)板審核環(huán)節(jié)達(dá)成的一種默契。”

另?yè)?jù)記者獲悉，在得到勸退溝通后，保薦機(jī)構(gòu)也會(huì)配合交易所來(lái)主動(dòng)勸退企業(yè)。

“通常這種溝通也是通過(guò)保薦機(jī)構(gòu)來(lái)完成的，如果保薦機(jī)構(gòu)不能配合達(dá)到勸退被保薦企業(yè)的目標(biāo)，保薦機(jī)構(gòu)操作的其他項(xiàng)目可能也會(huì)受到額外的‘關(guān)注’，所以保薦機(jī)構(gòu)通常也會(huì)在這種時(shí)候勸說(shuō)項(xiàng)目主動(dòng)撤材料。”上述投行人士稱，“從去年的木瓜移動(dòng)開(kāi)始，不少項(xiàng)目都是這樣撤下來(lái)的。”

不過(guò)，主動(dòng)撤回首發(fā)申請(qǐng)并不意味著公司未來(lái)IPO希望的徹底破滅，事實(shí)上，很多從科創(chuàng)板撤材料的企業(yè)后來(lái)又對(duì)創(chuàng)業(yè)板、精選層等新股改革領(lǐng)地發(fā)起了新的沖刺。

例如首例科創(chuàng)板撤材料的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)營(yíng)銷供應(yīng)商木瓜移動(dòng)，日前剛剛在創(chuàng)業(yè)板重新提交了上市申請(qǐng);再比如去年11月份，撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的先臨三維，今年改道選擇在新三板精選層進(jìn)行小IPO。

“如果企業(yè)質(zhì)量、技術(shù)、長(zhǎng)期發(fā)展沒(méi)有問(wèn)題，就算現(xiàn)階段不滿足上市要求，或者主動(dòng)撤材料，甚至是上會(huì)被否，未來(lái)還是有機(jī)會(huì)登陸資本市場(chǎng)的。”一位接近監(jiān)管層的券商人士坦言，“所以對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)，應(yīng)該努力地提高自身的經(jīng)營(yíng)能力和治理水平，向公眾公司看齊，這樣上市其實(shí)也就是水到渠成的事情。”

年內(nèi)11家企業(yè)終止科創(chuàng)板上市

正如上述所言，隨著慧捷科技IPO的終止，其也成為了2020年內(nèi)第11家因撤回材料而上市失敗的科創(chuàng)板企業(yè)。

2020年首批兩家主動(dòng)終止審核的擬科創(chuàng)板上市公司均來(lái)自廣東。

2020年1月21日，上交所發(fā)布公告稱，廣州宏晟光電科技股份有限公司和廣州禾信儀器股份有限公司在當(dāng)日分別向交易所申請(qǐng)撤回申請(qǐng)材料并予以核準(zhǔn)，這兩家公司的相似之處在于均只進(jìn)行了兩輪問(wèn)詢答復(fù)，此后便主動(dòng)撤下材料。

其后的幾個(gè)月中，由于疫情的影響，科創(chuàng)板IPO審核進(jìn)度有所延緩。

2020年4月30日，由華泰聯(lián)合保薦的傲基科技股份有限公司經(jīng)過(guò)半年多時(shí)間的審核后，也無(wú)奈地向上交所遞交了撤回IPO材料的申請(qǐng)。

接下來(lái)的5月，是今年以來(lái)終止科創(chuàng)板上市項(xiàng)目最多的一個(gè)月，在僅僅一個(gè)月時(shí)間里，4家企業(yè)選擇了終結(jié)其首次的科創(chuàng)板上市的沖刺。

這四家企業(yè)中，除了河南科隆新能源股份有限公司和威海市天罡儀表股份有限公司外，剩余的兩家企業(yè)也同樣來(lái)自廣東，分別為深圳宜搜天下科技股份有限公司和廣東晶科電子股份有限公司。

由銀河證券保薦的微創(chuàng)(上海)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司應(yīng)該是這批撤回材料的企業(yè)中，市場(chǎng)關(guān)注度和知名度最高的企業(yè)。這家企業(yè)曾因其實(shí)控人為曾在資本市場(chǎng)名噪一時(shí)的“打工皇帝”唐駿而備受關(guān)注。

當(dāng)年從盛大網(wǎng)絡(luò)總裁到新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司的總裁，唐駿一度成為中國(guó)職業(yè)經(jīng)理人的終極“榜樣”。在離開(kāi)新華都后，唐駿創(chuàng)立微創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)，也一度被認(rèn)為是從“打工者”到“老板”的身份蛻變的標(biāo)志，然而隨著微創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)科創(chuàng)板上市的終止，昔日的“打工皇帝”擁有自己的一家上市公司的夢(mèng)想又再度破滅。

在7月7日撤回申請(qǐng)材料的貴州白山云科技股份有限公司可謂是這批上市失敗的企業(yè)中最令人惋惜的企業(yè)。

早在2019年4月，即科創(chuàng)板正式接受申報(bào)材料之初便作為前幾批申報(bào)企業(yè)躋身上市行列之中的它，在眼看著同批甚至晚于其申報(bào)的大部分公司都完成上市掛牌后，也不得不宣布上市的失敗。

鄭州信大捷安信息技術(shù)股份有限公司是今年第十家終止科創(chuàng)板上市的企業(yè)，其成立于2004年，是一家專業(yè)從事安全芯片設(shè)計(jì)的企業(yè)，其IPO的命運(yùn)也一波三折。

2012年，鄭州信大捷安就啟動(dòng)了首次IPO的上市輔導(dǎo)，但其間幾經(jīng)波折，輔導(dǎo)工作也曾在2014年被叫停，2015年選擇登陸新三板，并于2017年12月底終止新三板掛牌開(kāi)始沖擊IPO.2019年11月正式向科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)，但最終也在2020年7月23日因終止上市而鎩羽而歸。