國信證券(002736,股吧)發(fā)布研究報告稱，華峰化學(xué)(002064.SZ)擬擴建30萬噸氨綸、115萬噸己二酸項目，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤42.70/49.01/54.75億，對應(yīng)EPS為0.92/1.06/1.18元/股957，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為13.64/11.89/10.64X，維持“買入”評級。

國信證券指出，本次發(fā)行完成及募投項目建設(shè)后，公司氨綸和己二酸產(chǎn)能將進一步提升，有利于應(yīng)對下游市場日益增長的需求，增強規(guī)模效應(yīng)，提升公司的市場占有率和競爭力。

國信證券主要觀點如下：

事項：

2021年5月14日晚間，華峰化學(xué)公司發(fā)布公告：為增強盈利能力、提升核心競爭力，公司擬非公開發(fā)行A股股票募集資金，總額不超過50億元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額擬全部投向年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴建項目(總投資額預(yù)計43.60億元、擬使用募集金額28.00億元)、115萬噸/年己二酸擴建(六期)項目(總投資預(yù)計27.55億元、擬使用募集金額22.00億元)。

年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴建項目方面，將分為年產(chǎn)5萬噸擴建項目和年產(chǎn)25萬噸擴建項目，分期開展建設(shè)，建設(shè)地點位于重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)，建設(shè)內(nèi)容包括生產(chǎn)車間及配套的公輔工程、環(huán)保工程及儲運工程等。該項目的實施主體為公司控股子公司華峰重慶氨綸有限公司。公司將在募集資金到位后以向該公司增資或借款的形式實施該項目。按公司項目投資概算和效益評價測算，本項目投資總額43.60億元，其中年產(chǎn)5萬噸擴建項目工程建成達產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期(稅后)為6.50年(包括建設(shè)期)，年產(chǎn)25萬噸擴建項目工程建成達產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期(稅后)為7.22年(包括建設(shè)期)。

115萬噸/年己二酸擴建項目(六期)方面，公司擬在重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)建設(shè)115萬噸/年己二酸擴建項目(六期)。該項目建設(shè)內(nèi)容主要包括建設(shè)年產(chǎn)40萬噸己二酸裝置以及環(huán)己醇裝置、硝酸裝置、醇酮裝置和制氫裝置等。該項目的實施主體為公司控股孫公司重慶化工。公司將在募集資金到位后以向該公司增資或借款的形式實施該項目。本項目投資總額275,500萬元，項目建成達產(chǎn)后靜態(tài)投資回收期(稅后)為5.26年(包括建設(shè)期)。

國信化工觀點：公司是全球聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)，以打造國際領(lǐng)先的高技術(shù)纖維及新材料制造基地為目標(biāo)，多年以來持續(xù)堅持“做強主業(yè)、適度多元、產(chǎn)融結(jié)合”的戰(zhàn)略，堅守自主創(chuàng)新與高質(zhì)量發(fā)展。“十四五”期間，公司將繼續(xù)在氨綸、基礎(chǔ)化工(己二酸、環(huán)己酮等)、聚氨酯等領(lǐng)域進行長足規(guī)劃及擴張。本次發(fā)行完成及募投項目建設(shè)后，公司氨綸和己二酸產(chǎn)能將進一步提升，有利于應(yīng)對下游市場日益增長的需求，增強規(guī)模效應(yīng)，提升公司的市場占有率和競爭力;同時也有利于公司把握行業(yè)發(fā)展機遇，穩(wěn)固自身行業(yè)領(lǐng)先地位，增強公司的長期競爭優(yōu)勢。此外，公司通過與原料供應(yīng)商保持穩(wěn)定關(guān)系、加強原料儲備、生產(chǎn)過程管控、集約化管理等方式，能有效平抑原料價格的大幅波動。自2020Q4起48，隨下游需求逐步復(fù)蘇，短期內(nèi)公司主營產(chǎn)品氨綸、己二酸、聚氨酯原液等盈利能力仍在持續(xù)修復(fù)中。

風(fēng)險提示：

一、海外經(jīng)濟修復(fù)進程放緩，導(dǎo)致海內(nèi)外的化纖、聚氨酯等產(chǎn)品需求不及預(yù)期;

二、“十四五”期間公司產(chǎn)能擴張進程不及預(yù)期17w，導(dǎo)致競爭對手搶占先機或?qū)π袠I(yè)盈利水平形成壓制;

三、化工安全生產(chǎn)風(fēng)險等。