中國(guó)銀行研究院發(fā)布的二季度《全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》分析指出，6月以來(lái)美國(guó)和部分新興市場(chǎng)國(guó)家新增確診人數(shù)激增，表明新冠肺炎疫情仍存在不斷反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停擺的時(shí)間延長(zhǎng)，增加市場(chǎng)動(dòng)蕩和后續(xù)復(fù)蘇的難度;同時(shí)，疫情也加快了全球經(jīng)濟(jì)金融格局調(diào)整的進(jìn)程。

今年二季度，隨著疫情在全球的擴(kuò)散及其沖擊的加劇，世界經(jīng)濟(jì)下滑程度加大，陷入深度衰退。盡管主要經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)了規(guī)模空前的刺激政策，全球經(jīng)濟(jì)不至于陷入上世紀(jì)30年代的“大蕭條”局面，但較2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期仍嚴(yán)重?cái)?shù)倍。

國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易連降

在需求方面，國(guó)際貿(mào)易和投資大幅萎縮，企業(yè)裁員、收入下降削弱居民消費(fèi)。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議(UNCTAD)估計(jì)，一季度全球商品貿(mào)易環(huán)比下滑5.0%，二季度環(huán)比再跌27%;國(guó)際直接投資大幅下降，其中一季度公布的綠地投資數(shù)量較2019年季度均值下降了37%，4月份的跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量較2019年月度均值下降了35%，全年外國(guó)直接投資(FDI)流量將減少至1萬(wàn)億美元以下(下滑幅度不超過(guò)40%)，連續(xù)第五年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

在供給方面，人員缺位、物流阻滯、零庫(kù)存管理導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈多環(huán)節(jié)受阻，部分行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。其中，對(duì)全球價(jià)值鏈高度依賴的產(chǎn)業(yè)，如汽車、光電子行業(yè)受影響最大，對(duì)航空行業(yè)收入影響最大，平均收入降幅超過(guò)40%。

從先行指標(biāo)看，摩根大通全球綜合采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)從2020年2月起持續(xù)數(shù)月低于榮枯線，其中4月份和5月份PMI甚至降至26.2和36.3，為近11年來(lái)最低的兩個(gè)月。

展望三季度，隨著歐美等主要經(jīng)濟(jì)體逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，前期各國(guó)寬松財(cái)政和貨幣政策逐漸發(fā)揮效用，企業(yè)生產(chǎn)和居民消費(fèi)將緩慢回升，全球經(jīng)濟(jì)下滑幅度可能收窄。值得警惕的是，6月份以來(lái)美國(guó)和部分新興市場(chǎng)國(guó)家新增確診人數(shù)激增，表明疫情仍存在不斷反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停擺的時(shí)間延長(zhǎng)，增加市場(chǎng)動(dòng)蕩和后續(xù)復(fù)蘇的難度。初步估計(jì)，二季度全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(zhǎng)折年率為-30.4%，較一季度下降24個(gè)百分點(diǎn)。

盡管疫情對(duì)全球各國(guó)均造成了巨大沖擊，但由于不同地區(qū)疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)存在差異，各國(guó)實(shí)施經(jīng)濟(jì)封鎖的時(shí)間點(diǎn)以及后續(xù)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不一，不同經(jīng)濟(jì)體衰退程度略有分化。

美國(guó)復(fù)蘇前景不容樂(lè)觀

美國(guó)是目前確診和死亡病例最多的國(guó)家。一季度，美國(guó)GDP環(huán)比折年率下降5%(其中個(gè)人消費(fèi)支出的環(huán)比拉動(dòng)率達(dá)到-4.69%)。美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)確認(rèn)自2月份起美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束史上最長(zhǎng)的擴(kuò)張周期，滑入衰退區(qū)間。

在美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量寬松貨幣政策的推動(dòng)下，金融市場(chǎng)資金緊張局面有所緩解，美國(guó)股市一度從低位大幅反彈至超過(guò)年初水平，但經(jīng)濟(jì)基本面依然疲弱，失業(yè)率飆升至歷史最高值，占GDP接近80%的服務(wù)業(yè)下滑嚴(yán)重，尤其是中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表狀況堪憂、破產(chǎn)數(shù)量大增。部分地區(qū)倉(cāng)促?gòu)?fù)工導(dǎo)致確診病例再度激增，將延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。6月11日，美股再次暴跌，表明了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。

預(yù)計(jì)二季度美國(guó)GDP環(huán)比折年率將下降41.4%。未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持零利率和資產(chǎn)購(gòu)買政策，同時(shí)不排除考慮引入收益率曲線控制工具，以便加大對(duì)利率的有效管理。

歐洲經(jīng)濟(jì)衰退有望觸底

歐洲加碼宏觀刺激政策，經(jīng)濟(jì)衰退有望觸底。

一季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比下降3.6%(折年率下降13.6%)，創(chuàng)歷史最大跌幅。二季度，歐洲疫情經(jīng)歷“至暗時(shí)刻”，經(jīng)濟(jì)也遭受巨大沖擊。受封鎖政策和收入減少的雙重打擊，歐元區(qū)4月零售下降19.6%。預(yù)計(jì)二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比折年率將萎縮48.7%。

二季度末，隨著歐洲疫情見(jiàn)頂，多國(guó)自6月15日起逐步松綁邊界管控措施，6月份歐元區(qū)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI和消費(fèi)者、投資者信心指數(shù)已從歷史最低值有所回升，三季度經(jīng)濟(jì)下滑程度有望收窄。

為了進(jìn)一步推動(dòng)復(fù)蘇，歐盟提議設(shè)立7500億歐元的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)計(jì)劃，包括5000億歐元援助和2500億歐元貸款。歐洲央行提前宣布新的6000億歐元購(gòu)債計(jì)劃，并將行動(dòng)期限延長(zhǎng)起碼一年。

英國(guó)一季度GDP同比下滑1.6%，環(huán)比折年率下降7.7%，為2008年四季度以來(lái)的最大季度降幅。由于英國(guó)3月23日采取封鎖措施，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)萎縮幅度將大大超過(guò)一季度，環(huán)比折年率可能下降56.9%。英國(guó)推出總金額3500億英鎊的援助計(jì)劃，財(cái)政刺激力度占經(jīng)濟(jì)總量的7%，遠(yuǎn)超2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期。預(yù)計(jì)英國(guó)央行將保持目前0.1%的低利率政策。

日本經(jīng)濟(jì)或?qū)⒕徛龔?fù)蘇

日本已連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，后續(xù)或?qū)⒕徛龔?fù)蘇。

2019年四季度，受消費(fèi)稅上調(diào)的影響，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。疫情使得2020年一季度GDP環(huán)比折年率下降3.4%，預(yù)計(jì)二季度或?qū)⒊霈F(xiàn)33.3%的經(jīng)濟(jì)萎縮。但隨著5月底日本逐步取消緊急狀態(tài)，6月份消費(fèi)者開(kāi)支出現(xiàn)改善跡象，日本政府認(rèn)為經(jīng)濟(jì)急劇惡化態(tài)勢(shì)將得到遏制。

為了加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度，日本央行6月決定將特別貸款計(jì)劃規(guī)模由75萬(wàn)億日元增加至110萬(wàn)億日元，主要用于向?yàn)槠髽I(yè)融資的銀行提供資金。預(yù)計(jì)未來(lái)央行還將通過(guò)債券購(gòu)買等方式使收益率曲線穩(wěn)定在較低水平。

新興市場(chǎng)債務(wù)困境難解

新興市場(chǎng)疫情加劇，多國(guó)恐將陷入債務(wù)困境。

當(dāng)前，新興市場(chǎng)多國(guó)屬于疫情的重災(zāi)區(qū)。巴西和俄羅斯確診病例分別位列全球第二和第三，亞洲的印度以及南美洲的智利、秘魯、阿根廷等國(guó)疫情加劇。大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的衛(wèi)生體系較為薄弱，更容易受到疫情的沖擊。同時(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退、外部需求下降等因素影響下，新興市場(chǎng)面臨資金流出、貨幣貶值、外債負(fù)擔(dān)加大等多重壓力。

盡管新興市場(chǎng)國(guó)家央行普遍也采取了降息措施或量化寬松舉措(QE)以應(yīng)對(duì)衰退，但考慮到這些舉措可能進(jìn)一步導(dǎo)致貨幣貶值和外資流入減少，這些國(guó)家實(shí)施寬松政策面臨更大的局限性。受此影響，印度、阿根廷等國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)已經(jīng)被下調(diào)，部分國(guó)家政府宣布違約或者推遲償還時(shí)限，預(yù)計(jì)未來(lái)潛在違約名單可能還會(huì)增加。國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際金融協(xié)會(huì)等多家國(guó)際機(jī)構(gòu)已就新興市場(chǎng)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出警示。

疫情改寫經(jīng)濟(jì)金融格局

新冠肺炎疫情不僅使全球經(jīng)濟(jì)遭受沉重打擊，也將改變國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融格局，百年未有之大變局進(jìn)入加速期。

一是逆全球化趨勢(shì)加劇。疫情發(fā)生前，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于疲軟態(tài)勢(shì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)持續(xù)放緩，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用有所減弱;新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較快，亞太等地區(qū)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)加大，全球經(jīng)濟(jì)格局呈現(xiàn)“東升西降”特征。后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)重心將繼續(xù)東移，過(guò)去由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的全球化浪潮面臨停滯或倒退。疫情也將加劇貿(mào)易保護(hù)主義，引發(fā)全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整，全球化布局將更多地向區(qū)域化轉(zhuǎn)變。

二是低利率成為常態(tài)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際利率在過(guò)去三十多年處于下行趨勢(shì)。疫情過(guò)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速將長(zhǎng)期低于潛在趨勢(shì)水平，全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)時(shí)間將被延長(zhǎng)。為了支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，未來(lái)幾年低利率乃至負(fù)利率會(huì)成為常態(tài)。而這將引發(fā)金融資源的重新配置，資產(chǎn)泡沫與貧富分化可能加劇，進(jìn)一步抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三是新興市場(chǎng)內(nèi)外部脆弱性加劇。在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融治理體系中，新興市場(chǎng)高度依賴外部市場(chǎng)與美元融資，本就處于相對(duì)弱勢(shì)。在疫情沖擊下，其自身內(nèi)外部脆弱性更易被放大。與此同時(shí)，新興市場(chǎng)財(cái)政和貨幣政策面臨更多制約，進(jìn)一步刺激的空間有限，這將增加其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度，部分甚至可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，從而引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩與國(guó)際政經(jīng)格局的調(diào)整。