2020年，愛爾眼科(300015,股吧)上市11年。根據(jù)2019年的財報數(shù)據(jù)，愛爾眼科實現(xiàn)營收99.9億，在叩響百億大門的同時，同比增長達24.74%;實現(xiàn)凈利潤13.79億元，同比增長36.67%。

受疫情影響，2020年愛爾眼科業(yè)績大幅下滑。據(jù)愛爾眼科此前發(fā)布的2020年一季度業(yè)績預告，Q1公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5970.28萬元-1.19億元，同比下降60%-80%。

一直以來，愛爾眼科都是以其獨特的并購基金及合伙人模式來尋求獨特的發(fā)展之路。

每當談及并購，商譽往往就成了房間里的大象。

截至2019年12月31日，愛爾眼科共有境內(nèi)醫(yī)院105家，門診部65家;并購基金旗下醫(yī)院275家，門診部37家。

大量并購下，愛爾眼科的商譽也水漲船高。截至2019年底，愛爾眼科商譽值已達到26.38億，約占公司總資產(chǎn)的22%，占凈資產(chǎn)比例則高達40%。

“三級連鎖”模式促發(fā)商譽水漲船高

據(jù)了解，愛爾眼科自上市之后，變推出了“三級連鎖”模式，把臨床及科研能力最強的上海愛爾作為一級醫(yī)院，并對二級醫(yī)院進行技術支持，把具有一定規(guī)模和較強臨床能力、位于省會城市的連鎖醫(yī)院作為二級醫(yī)院，并對建立在地市級城市的三級醫(yī)院提供技術支持，疑難眼病患者可輸送到上級醫(yī)院就診。

“三級連鎖”模式之外，2014年開始，愛爾眼科又提出了“公司+產(chǎn)業(yè)基金雙輪驅動”模式，即通過公司和產(chǎn)業(yè)基金的自建、收并購，加快布局。

除大規(guī)模并購積累的商譽，愛爾眼科的流動性也逐年吃緊。上市以來，愛爾眼科的總負債逐年增長，2009年只有1.78億元，到2019年第三季度末，已經(jīng)增長到了46.87億元。對應的，同期資產(chǎn)負債率已經(jīng)從12.61%增長到了40.78%。

涉嫌虛假廣告屢碰紅線

近年來，愛爾眼科的廣告營銷中違規(guī)現(xiàn)象并不鮮見。去年，國家市場監(jiān)督管理總局公布2019年第一批典型虛假違法廣告案件，愛爾眼科便已登上黑名單并被處罰。

據(jù)公開資料，近幾年，愛爾眼科分子公司頻頻違規(guī)，受到行政處罰，其中包括廣告違法、使用衛(wèi)生技術人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術工作、違規(guī)生產(chǎn)及銷售產(chǎn)品等原因。相關數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，愛爾眼科子公司受到行政處罰分別為15起、25起、27起、29起、12起。例如，據(jù)邢臺市衛(wèi)健委官方網(wǎng)站消息，今年4月，邢臺市愛爾眼科醫(yī)院被衛(wèi)健委發(fā)現(xiàn)問題，被責令整改;據(jù)淮衛(wèi)醫(yī)罰〔2017〕6號、淮衛(wèi)醫(yī)罰〔2018〕4號文件，淮北愛爾眼科醫(yī)院連續(xù)兩年因使用衛(wèi)生技術人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術工作受到處罰;據(jù)樊城工商處字[2015]524號文件，襄陽愛爾眼科醫(yī)院有限公司因生產(chǎn)、銷售不符合保障人體健康和人身、財產(chǎn)安全的國家標準、行業(yè)標準的產(chǎn)品而受到行政處罰并罰款。各類違規(guī)事件，屢有發(fā)生。

費用激增、商譽高企，是伴隨愛爾眼科規(guī)模擴張而來的后遺癥，考驗著公司的經(jīng)營與管理能力。如何蹄疾步穩(wěn)地謀發(fā)展，或許是當下愛爾眼科亟待思考的問題。