主營文旅、健康、保險(xiǎn)的復(fù)星國際(656.hk)，在上半年經(jīng)歷業(yè)務(wù)冰火兩重天，其中文娛方面的豫園股份以及與新冠疫情相關(guān)的健康產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)亮眼，但旅游、度假業(yè)務(wù)拖累整體業(yè)績，而金融市場波動(dòng)也導(dǎo)致投資收益暴跌35.4億元。市場擔(dān)憂波動(dòng)的市場令復(fù)星債務(wù)過重，公司執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁、CFO龔平反擊市場質(zhì)疑，認(rèn)為市場部分看法過于悲觀，又稱投資者“用錢投票”信任復(fù)星，下半年融資成本有望進(jìn)一步降低。

復(fù)星國際于8月27日晚公布2020年截至6月末的中期業(yè)績，期內(nèi)收入633億元，按年減少7.6%;歸屬母公司股東利潤20億元，按年減少73.6%。截至6月末，每股基本盈利為0.24元，按照該股8月28日收?qǐng)?bào)每股8.61港元計(jì)算，滾動(dòng)市盈率為7.4倍。公司董事會(huì)同時(shí)建議不派發(fā)中期息，而2019年則派中期息每股0.13港元。龔平稱，未來將維持穩(wěn)健的分紅比例。

截至6月末，復(fù)星國際的總債務(wù)/資產(chǎn)比為56.9%，總債務(wù)為2326億元，現(xiàn)金、銀行結(jié)余、定期存款為1159億元。不過，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在7月27日將復(fù)星國際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，展望調(diào)整為負(fù)面，引發(fā)市場關(guān)注。

龔平稱，穆迪的評(píng)級(jí)是極度悲觀的。他說：“我們理解西方的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，身處疫情中心，有這個(gè)悲觀可以理解，但他們沒有理解復(fù)星國際的基礎(chǔ)健康程度。”他又稱，“用錢投票”的投資者，他們對(duì)復(fù)星的成本看法“紋絲不動(dòng)”。他透露說，最近一筆在公開市場上的6億美元債務(wù)募資，年利率計(jì)價(jià)在6.7%，比預(yù)期低20個(gè)基點(diǎn)，獲得5.8倍的認(rèn)購，反映投資者的信任。

上半年復(fù)星繼續(xù)在資本市場上保持較強(qiáng)的融資能力，期內(nèi)合計(jì)公開發(fā)行債務(wù)187.6億元，平均融資成本4.06%，成功籌組約12億美元等值銀團(tuán)貸款。龔平稱，長期債務(wù)占比53.4%，緩解了還債壓力，加之公司于銀行還有1700多億未使用的授信，杠桿率維持在公司“比較舒服”的位置。

在7月的穆迪評(píng)級(jí)中，穆迪高級(jí)副總裁蔡慧稱：“評(píng)級(jí)下調(diào)和負(fù)面展望反映了我們預(yù)期在疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，復(fù)星的業(yè)務(wù)仍將面臨嚴(yán)峻的運(yùn)營環(huán)境，公司較弱的流動(dòng)性將面臨更大壓力，未來12-18個(gè)月杠桿仍將較高。”對(duì)于降級(jí)原因，穆迪列舉了幾點(diǎn)：復(fù)星國際的投資策略主要依賴債務(wù)融資，以短期性的融資支撐長期性的投資，控股公司層面的利息復(fù)蓋率低，信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)在增加。

美銀美林證券發(fā)表報(bào)告，將復(fù)星國際目標(biāo)價(jià)由13港元降至11.9港元，評(píng)級(jí)維持“買入”，認(rèn)為估值具有吸引力。報(bào)告稱，在投資方面，復(fù)星國際過去投資Thomas Cook、Folli Follie和太陽馬戲團(tuán)失敗的經(jīng)驗(yàn)，主要因?yàn)榻诮?jīng)營環(huán)境困難所致，但公司未來會(huì)調(diào)整投資進(jìn)程，包括會(huì)針對(duì)以盈利為主以及可以離場的業(yè)務(wù)。