IMF分別下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至3.5%和3.6%，維持對中國6.2%的增速預(yù)期。

盡管市場上彌漫的“衰退論”言之過早，但始于2017年的全球擴(kuò)張周期的確在閃現(xiàn)疲軟信號(hào)。國際貨幣基金組織(IMF)1月21日發(fā)布最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)，以“全球擴(kuò)張趨弱”為題，分別下調(diào)2019、2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.5%和3.6%，這也是繼去年10月IMF兩年內(nèi)首次調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期之后的再度下調(diào)。融資環(huán)境收緊、貿(mào)易不確定性、英國“硬脫歐”等風(fēng)險(xiǎn)等都被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)下行的觸發(fā)因素。

就各國情況來看，IMF維持對美國2019、2020年2.5%和1.8%的增速預(yù)期不變，下調(diào)歐元區(qū)2019年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.6%;此外，IMF下調(diào)新興市場經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，維持對中國今明兩年增長6.2%的預(yù)測。不過，全球經(jīng)濟(jì)離衰退仍有相當(dāng)距離，瑞銀集團(tuán)(UBS)主席、德國央行前行長魏柏昂(Axel Weber)近期也對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“市場總是容易從極度樂觀到極度悲觀，我認(rèn)為市場太悲觀了，目前全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能只是適度放緩，但我們并沒有進(jìn)入衰退。”

就中國而言，IMF表示，中國經(jīng)濟(jì)2018年放緩的主因是金融監(jiān)管收緊、抑制影子銀行部門等，外部不確定性也加劇了放緩速度。“2019年仍存在下行壓力，監(jiān)管層通過緩解其金融監(jiān)管收緊的手段來應(yīng)對放緩，并通過降準(zhǔn)來釋放流動(dòng)性，推行財(cái)政刺激政策。”IMF也建議，鑒于全球增長動(dòng)能已走過巔峰期，因此全球增長存在下行風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)政策也需要關(guān)注防止增速進(jìn)一步的放緩和強(qiáng)化韌性。

全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢頭放緩

除了貿(mào)易不確定性之外，IMF認(rèn)為還有諸多因素可能觸發(fā)全球經(jīng)濟(jì)下行。尤其是隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息、歐洲央行退出QE(量化寬松)購債計(jì)劃，融資環(huán)境已經(jīng)從去年秋季以來收緊，且公私部門的債務(wù)處于相當(dāng)高水平。同時(shí)，下行風(fēng)險(xiǎn)也包括了英國“無協(xié)議脫歐”等。

具體數(shù)據(jù)來看，盡管全球經(jīng)濟(jì)仍然在擴(kuò)張，但是去年三季度的增速在部分經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)低于預(yù)期。四季度高頻數(shù)據(jù)閃現(xiàn)了動(dòng)能放緩的信號(hào)，在美國地區(qū)以外，工業(yè)生產(chǎn)開始放緩，尤其是資本品，且全球貿(mào)易遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2017年的平均水平。“真實(shí)的數(shù)據(jù)可能更為弱勢，尤其是整體數(shù)據(jù)可能會(huì)因?yàn)?lsquo;搶進(jìn)口’而虛高，新產(chǎn)品的發(fā)布也暫時(shí)帶動(dòng)了科技出口。”IMF稱。

在這一背景下，全球主要央行更為謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)開始釋放鴿派信號(hào)，尤其是暗示2019、2020年加息節(jié)奏放緩;歐洲央行雖然在去年12月結(jié)束了購債計(jì)劃，但仍表示貨幣政策將維持寬松，至少在今年夏天前不會(huì)開啟加息進(jìn)程。

主流機(jī)構(gòu)目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能加息1～2次，而2020很難再繼續(xù)加息。魏柏昂則對記者表示，預(yù)計(jì)今年年初甚至上半年，美聯(lián)儲(chǔ)都可能暫停加息，“不過如果未來通脹、薪資持續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)在下半年大概率會(huì)繼續(xù)加息，預(yù)計(jì)年中和年末分別加息1次。”他也預(yù)計(jì)，歐洲央行可能會(huì)在2020年初才重啟加息進(jìn)程。

IMF預(yù)計(jì)，今年美國經(jīng)濟(jì)增速仍將維持在2.5%，但2020年將放緩至1.8%，這也反映了屆時(shí)財(cái)政刺激退出后的經(jīng)濟(jì)放緩。不過，IMF表示，美國今明兩年的增速仍將維持在潛在增速之上，強(qiáng)勁的內(nèi)需增長將支持進(jìn)口上升，也將擴(kuò)大美國貿(mào)易赤字。

值得注意的是，IMF提及了美國政府“關(guān)門”的沖擊。截至1月21日，美國政府關(guān)門進(jìn)入第31天，繼續(xù)延長了這個(gè)“史上最長”的關(guān)門紀(jì)錄。前一日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮發(fā)表直播講話，做出了罕見的妥協(xié)：為70萬名非法移民提供庇護(hù)，換取57億美元修墻費(fèi)。參議院共和黨領(lǐng)導(dǎo)人承諾，計(jì)劃在未來一周采取行動(dòng)，推動(dòng)就特朗普的計(jì)劃舉行投票，迫使議員們對新計(jì)劃采取公開立場。

相較于去年10月，IMF也將2019年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測下調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。其中，“火車頭”德國增速大幅下調(diào)，這主要由于私營部門消費(fèi)疲軟、工業(yè)生產(chǎn)放緩，尤其是因?yàn)橐肓诵抻啺娴钠嚺欧艠?biāo)準(zhǔn)，同時(shí)海外需求放緩;意大利的國內(nèi)需求也同步放緩，外加此前政府財(cái)政預(yù)算爭論的影響，意大利主權(quán)債券收益率居高不下，導(dǎo)致融資成本攀升。

新興市場動(dòng)能繼續(xù)放緩

去年，新興市場的股、債、匯市遭遇“三殺”，隨著投資者開始降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，新興市場經(jīng)濟(jì)體從2018年三季度開始遭遇凈資本外流。IMF也預(yù)計(jì)，2019年新興及發(fā)展中亞洲國家的經(jīng)濟(jì)增速將放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.3%。

盡管眾多機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元將在2019年觸頂，但短中期內(nèi)，如果風(fēng)險(xiǎn)情緒受到抑制，新興市場貨幣仍很難大幅反彈。今年1月，美元實(shí)際有效匯率仍較9月不變，歐元和英鎊分別貶值了2%。

去年，由于油價(jià)早前攀升，出于對通脹壓力和貨幣貶值的擔(dān)憂，很多新興市場央行開始加息，只有中國和印度等央行仍按兵不動(dòng)，并啟動(dòng)降準(zhǔn)。IMF認(rèn)為，印度經(jīng)濟(jì)增速有望上行，這主要受益于低油價(jià)和更寬松的貨幣收緊，通脹壓力降低。

在眾多新興市場經(jīng)濟(jì)體中，除了中國外，目前機(jī)構(gòu)普遍更看好印度、印尼、巴西等國家。例如渣打認(rèn)為，中國、印度的通脹率正在下降。隨著新興市場貨幣穩(wěn)定下來且通脹走低，部分央行可能會(huì)重啟降息周期，投資者可能會(huì)將資金轉(zhuǎn)回新興市場本幣債市，以尋求降息周期的投資機(jī)遇。未來，隨著貨幣反彈和通脹預(yù)期下降、降息前景增加，投資者將進(jìn)一步投入資金，導(dǎo)致新興市場債、匯市走強(qiáng)。

中國財(cái)政政策加碼

IMF認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，但中國政府也已采取各項(xiàng)政策應(yīng)對。IMF仍維持對中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長6.2%的預(yù)期。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國經(jīng)濟(jì)最終會(huì)觸底企穩(wěn)，但此次速度可能慢于以往。“目前政府不會(huì)放松房地產(chǎn)市場，這使得幾乎所有的刺激重?fù)?dān)都落到了基建身上。”他認(rèn)為，2月初的春節(jié)前后天氣寒冷，一季度很難出現(xiàn)新項(xiàng)目的大面積開工或既存項(xiàng)目加速啟動(dòng)。

IMF也提及中國進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字。陸挺對記者表示，中國政府仍存在較大的融資缺口，土地銷售下降，財(cái)政收入放緩等是主因，而缺口需要由額外的融資來彌補(bǔ)，例如地方政府專項(xiàng)債、政策性銀行和地方政府融資工具等。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)預(yù)測，今年政策制定者將以財(cái)政刺激為主，有望進(jìn)一步減稅、降負(fù)，同時(shí)擴(kuò)大赤字率，并提升地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行額度。其中，地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)?？赡軓慕衲甑?.35萬億元增加到明年的2萬億元。他也預(yù)計(jì)，2019年，基建將對實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將會(huì)增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，明年基建投資的同比增速將從今年的1.5%顯著增加到7.5%。