8月30日，南華期貨股份有限公司正式在上海證券交易所上市交易，圖為上市儀式現(xiàn)場(chǎng)。 (海 英攝)

□ 期貨公司上市，有利于揭示期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，把期貨市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制等都顯性化。

□ 當(dāng)前，衍生品市場(chǎng)建設(shè)被提到了一個(gè)更重要的層面，要求期貨公司盡快壯大起來(lái)，承載使命。

8月30日和9月5日，A股市場(chǎng)迎來(lái)了兩家期貨公司——南華期貨股份有限公司和瑞達(dá)期貨股份有限公司。一周之內(nèi)，A股迎來(lái)兩家期貨公司。一時(shí)間，期貨公司上市成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。

曾幾何時(shí)，期貨公司能否上市是各方爭(zhēng)議焦點(diǎn)。原中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部副主任張邦輝曾分管期貨公司，被業(yè)界戲稱為“分管窮兄弟的人”。他告訴經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者，南華期貨作為第一家IPO期貨公司，上市具有歷史性意義。

作為期貨市場(chǎng)發(fā)展的見證者，張邦輝回憶，1993年發(fā)布的《期貨經(jīng)紀(jì)公司登記管理暫行辦法》要求注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，到了1998年提高到3000萬(wàn)元。但1998年增資時(shí)，很多期貨公司連3000萬(wàn)元都拿不出來(lái)。如今，南華期貨上市后市值超70億元。“這真是不可想象。”張邦輝感嘆期貨業(yè)發(fā)展之快。

行業(yè)發(fā)展呼喚登陸A股

隨著中國(guó)崛起為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)期貨市場(chǎng)也悄然接近舞臺(tái)中央。我國(guó)商品期貨成交量連續(xù)9年居世界第一，已是全球第二大期貨期權(quán)交易市場(chǎng)。然而，A股很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有一家期貨公司上市。

1992年9月，廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，這是我國(guó)第一家期貨公司，主要代理境外期貨。同年12月，中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司(簡(jiǎn)稱“中期”)成立，這是國(guó)內(nèi)第一家大型期貨經(jīng)紀(jì)公司。

1993年期貨公司收歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理。1994年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文提出，各期貨經(jīng)紀(jì)公司均不得從事境外期貨業(yè)務(wù)。期貨公司外盤交易被全面禁止，很多期貨公司因此倒閉，包括中期公司在內(nèi)，期貨公司轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。由于期貨公司早期不成熟不規(guī)范給社會(huì)留下較為負(fù)面的印象，在治理外盤交易的同時(shí)，監(jiān)管部門開始著手國(guó)內(nèi)期貨公司的清理整頓。

在一系列清理整頓后，中國(guó)期貨市場(chǎng)逐漸壯大，我國(guó)期貨公司也步入規(guī)范發(fā)展加速期。

進(jìn)入21世紀(jì)，伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)十多年的飛速發(fā)展，社會(huì)融資體量增加，流動(dòng)性增強(qiáng)，期貨市場(chǎng)走出了穩(wěn)步向上的曲線。2018年，中國(guó)期貨市場(chǎng)成交額為210.82萬(wàn)億元。目前，我國(guó)有149家期貨公司，79家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司。

斗轉(zhuǎn)星移，期貨公司業(yè)務(wù)日益多元化，經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)費(fèi)率持續(xù)下降，開辟了以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理為“兩翼”的創(chuàng)新服務(wù)模式。

上市有利于揭示行業(yè)功能

在世界范圍內(nèi)，期貨市場(chǎng)通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值向社會(huì)提供風(fēng)險(xiǎn)管理功能，這早已被理論經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)可，并在實(shí)踐中成為金融業(yè)一個(gè)不可或缺的組成部分。期貨及衍生品市場(chǎng)更成為經(jīng)濟(jì)大國(guó)的“軟實(shí)力”之一。

但現(xiàn)實(shí)中，期貨市場(chǎng)還是一個(gè)小眾市場(chǎng)，時(shí)常被視為現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的推手，受到質(zhì)疑和責(zé)難。

如今，通過(guò)上市，期貨公司可以給出市場(chǎng)化的解答。“通過(guò)上市公司信息披露，把整個(gè)期貨市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制逐漸理清。”我國(guó)資深期貨專家張宜生告訴記者，期貨公司上市，有利于揭示期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，把期貨市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制等都顯性化。

另一方面，隨著期市國(guó)際化深入，中國(guó)期貨市場(chǎng)融入全球定價(jià)機(jī)制，也需要與國(guó)際接軌，增加信息披露透明度和規(guī)范性。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，最近PTA場(chǎng)外衍生品穿倉(cāng)事件，就是通過(guò)幾個(gè)關(guān)聯(lián)上市公司的披露，才為大眾所知，由此引起行業(yè)反思糾偏，“通過(guò)市場(chǎng)糾偏，杜絕類似事件發(fā)生，對(duì)于期貨行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，功莫大焉”。

長(zhǎng)期以來(lái)，業(yè)界普遍存在一種心態(tài)：既向往擁有國(guó)際性大宗商品定價(jià)中心帶來(lái)的強(qiáng)大話語(yǔ)權(quán)，又對(duì)期貨和衍生品市場(chǎng)可能的風(fēng)險(xiǎn)心懷恐懼。由此看來(lái)，推動(dòng)期貨公司上市，成為公眾公司，用市場(chǎng)的力量來(lái)規(guī)范和促進(jìn)行業(yè)中堅(jiān)力量的發(fā)展，不失為對(duì)此心態(tài)的化解之道。

龍頭加速發(fā)展是時(shí)代要求

2016年，魯證期貨在港交所上市，加速了公司發(fā)展。一些戰(zhàn)略投資者表示：“它是香港上市公司，我們天天研究報(bào)表，資產(chǎn)這么好，我們?cè)敢馔顿Y。”

魯證期貨董事長(zhǎng)陳方告訴記者，上市融資只是一方面，另一方面則是利用國(guó)際市場(chǎng)整合資源。比如，這兩年公司從國(guó)際大金融機(jī)構(gòu)吸引的人才明顯增多。他解釋說(shuō)：“期貨公司的業(yè)務(wù)開始多元化，對(duì)資本消耗增大。這種情況之下，單一股東難以為繼。上市后，公司的發(fā)展插上了資本翅膀，而透明度更高促使公司發(fā)展更專業(yè)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化。”

近幾年，我國(guó)期貨市場(chǎng)的開放力度加大。目前，向境外投資者開放的特定品種已有4個(gè)，且會(huì)成熟一個(gè)，推出一個(gè)。“衍生品市場(chǎng)的建設(shè)提到了一個(gè)更重要的層面。這也要求期貨公司盡快壯大起來(lái)，承載使命。”陳方說(shuō)。

期貨公司登陸A股，還是金融行業(yè)對(duì)外開放的需要。一方面，隨著我國(guó)原油期貨上市與鐵礦石期貨、PTA期貨、20號(hào)膠期貨等的國(guó)際化，期貨公司國(guó)際化也是應(yīng)有之義。但是，“走出去”面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)更為復(fù)雜，這也要求期貨公司及時(shí)補(bǔ)充資本，提高綜合實(shí)力、適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的“游戲規(guī)則”，從而應(yīng)對(duì)國(guó)際化進(jìn)程中的種種挑戰(zhàn)。

“要大力推進(jìn)符合條件的期貨公司A股上市，培養(yǎng)行業(yè)中堅(jiān)力量。”證監(jiān)會(huì)副主席方星海曾表示，要促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)化重組。

另一方面，期貨公司外資股比限制2020年取消，國(guó)內(nèi)期貨公司更要做好準(zhǔn)備加以應(yīng)對(duì)。一是需要足夠資金，用來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù);二是需要完善自身，建立完整期貨金融服務(wù)生態(tài)，擺脫行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng);三是需要大膽兼并提高行業(yè)集中度。所有這些都離不開資本市場(chǎng)的支持。

上市，只是期貨公司發(fā)展新征程的第一步。國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)博弈的現(xiàn)實(shí)迫使我國(guó)必須加快發(fā)展自己的期貨和衍生品市場(chǎng)。毋庸諱言，期貨公司是期貨市場(chǎng)發(fā)展的短板之一。

永安期貨目前在新三板掛牌。聯(lián)訊證券分析師彭海告訴記者，截至目前，新三板掛牌期貨公司一共有16家。截至9月6日，16家公司均是可交易狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士分析，隨著期貨公司上市開閘，資本會(huì)助力一批龍頭期貨公司壯大，行業(yè)洗牌將風(fēng)起云涌。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王明偉表示，實(shí)體企業(yè)商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)方式都在發(fā)生深刻變化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求愈發(fā)個(gè)性化、復(fù)雜化和綜合化。要從產(chǎn)業(yè)、企業(yè)實(shí)際需求出發(fā)，立足風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)定價(jià)基礎(chǔ)服務(wù)，建立健全包括期貨經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、做市服務(wù)等業(yè)務(wù)在內(nèi)的衍生品服務(wù)體系，不斷豐富服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)模式，為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理、定價(jià)管理、庫(kù)存管理、資金管理等服務(wù)，幫助企業(yè)規(guī)避價(jià)格、信用、資金、渠道、利率等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及管理風(fēng)險(xiǎn)。