“從2012年開始，到現(xiàn)在已經(jīng)8年了，16個(gè)億規(guī)模的產(chǎn)品，本金都收回不到8%。中間無數(shù)次溝通解釋，出了很多承諾退出的方案，但到現(xiàn)在還看不到希望。”近期，投資人趙先生向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者講述了一段過程漫長(zhǎng)而曲折的投資經(jīng)歷。

局面越來越焦灼之下，如今回頭梳理和反思整個(gè)產(chǎn)品募集、投資、管理運(yùn)作等整個(gè)過程，背后問題重重。宏觀周期輪動(dòng)，政策形勢(shì)變化，產(chǎn)品本身的管理等等，究竟誰才是罪魁禍?zhǔn)?

涉事產(chǎn)品簡(jiǎn)稱永宣資源基金系列(1-5號(hào))，由一家私募股權(quán)投資基金管理人常州永宣資源股權(quán)投資基金管理合伙企業(yè)(聯(lián)創(chuàng)投資旗下企業(yè)，下稱“常州永宣”)發(fā)行管理，上海諾亞投資管理有限公司(下稱“諾亞”)宣傳募集。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者近日聯(lián)系到投資人、管理人、銷售人各方，還原了事件過程。

“從剛開始投就覺得不對(duì)勁”

與多數(shù)其他出現(xiàn)無法退出和兌付情況的產(chǎn)品不同的是，這筆投資從一開始，投資人就心生質(zhì)疑，并且與管理人及銷售方溝通，但仍沒能阻止產(chǎn)品進(jìn)入到今天一地雞毛的局面。

基本要素來看，相關(guān)資料顯示，永宣資源1-5號(hào)系列基金，其中1、2、3號(hào)為股權(quán)投資私募基金，成立于2012年2月，計(jì)劃募集資金20億，實(shí)際規(guī)模13.58億。4、5號(hào)為跟投性質(zhì)的專項(xiàng)基金，分別成立于2012年7月和2013年1月，募集總額為2.36億，由諾亞全國(guó)代銷。

基金投向上，主要投向石河子金山礦業(yè)、西部礦業(yè)、河北泰恒特鋼、東寶能(北京)、內(nèi)蒙古彤力礦業(yè)、陜西煎茶嶺鎳業(yè)等能源類項(xiàng)目以及暴走漫畫等部分互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。

參與了全部5號(hào)基金投資的投資人表示，截至目前，1-3號(hào)基金他們8年來只收回了不到8%的本金，4-5號(hào)基金分文未收到。

趙先生對(duì)記者表示，在2013年底，5號(hào)基金成立還不到一年的時(shí)候，就已經(jīng)覺察到產(chǎn)品“不對(duì)勁”，“投資簡(jiǎn)報(bào)里的數(shù)據(jù)和募集期宣傳資料以及可行性報(bào)告里的信息差異太離譜，數(shù)據(jù)嚴(yán)重虛假，投的7個(gè)項(xiàng)目，沒有一個(gè)達(dá)到預(yù)期，比如說文縣項(xiàng)目1-9個(gè)月實(shí)際利潤(rùn)才2000多萬，但是年初預(yù)計(jì)兩個(gè)多億，有些更離譜，西部礦業(yè)，預(yù)計(jì)說每年利潤(rùn)30億，后面實(shí)際運(yùn)作中直接不披露給我們。”

在這種情況下，投資人在2013年底就向諾亞和管理人方面發(fā)了函件：對(duì)于你們發(fā)來的投資報(bào)告一次比一次心寒……已投項(xiàng)目的對(duì)賭條款請(qǐng)盡快落實(shí)……請(qǐng)抱著對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度抓緊退出……等。

投資者指控：欺騙、誤導(dǎo)

不過產(chǎn)品投資期兩年尚未滿，不可能在此時(shí)退出。趙先生向記者表示，在當(dāng)年(2013年)的投資大會(huì)上，管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人稱“就像踢足球我們上半場(chǎng)沒踢好，現(xiàn)在要踢好下半場(chǎng)。將把投資轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域”。于是產(chǎn)品投向中出現(xiàn)了如“暴走漫畫”等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。“我們很憤怒，投資人并沒有同意轉(zhuǎn)去投新經(jīng)濟(jì)，這不就是拿我們的錢去賭博嗎?”

這些投向新經(jīng)濟(jì)的項(xiàng)目也未能實(shí)現(xiàn)盈利。2014年這些產(chǎn)品相繼開始到期，無法退出也轉(zhuǎn)而成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。

2016年，在永宣5號(hào)基金正式到期之前，常州永宣曾經(jīng)向投資人出具一份退出承諾，但未能落實(shí)，隨后在三個(gè)月后、2018年、2019年1月等時(shí)間段持續(xù)向投資人出具相關(guān)退出和說明文件。但截至目前仍未落實(shí)。

在投資人看來，永宣和諾亞在銷售過程中存在夸大宣傳、嚴(yán)重誤導(dǎo)甚至欺騙的行為。不僅是對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與實(shí)際差異巨大，宣傳期間的相關(guān)表述，諸如“已成功投資22個(gè)項(xiàng)目，無一虧損”“原則上當(dāng)年投資，年末就能實(shí)現(xiàn)以兩倍的估值通過并購方式退出”事后也查證不屬實(shí)。

另外比如5號(hào)產(chǎn)品推介資料上寫道，5號(hào)文縣金礦歷史探明黃金儲(chǔ)量15噸，2012年擴(kuò)大探明儲(chǔ)量30噸，遠(yuǎn)景儲(chǔ)量50-100噸，但據(jù)查證，5號(hào)文縣金礦的備案儲(chǔ)量只有5噸。“我們后來查文件才查到，探明儲(chǔ)量如未經(jīng)主管部門評(píng)審、備案，不得作為融資依據(jù)。而諾亞、永宣在營(yíng)銷材料中用探明儲(chǔ)量作為估值依據(jù)來誤導(dǎo)對(duì)資源行業(yè)外行的投資人做出投資決策。”

另外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道確實(shí)在相關(guān)推介材料、會(huì)議紀(jì)要、郵件溝通等材料中發(fā)現(xiàn)，多處有關(guān)于對(duì)賭協(xié)議、回購條款等表述，比如針對(duì)5號(hào)基金的條款為：如公司不能在2年內(nèi)以上市公司整體收購、境外IPO等方式實(shí)現(xiàn)流通，由公司或公司大股東回購，回購價(jià)格為年投資回報(bào)率8%的投資本金和收益之和。

對(duì)于誤導(dǎo)宣傳，諾亞對(duì)記者回應(yīng)稱，公司從未承諾過剛性兌付;永宣基金宣傳內(nèi)容系依據(jù)基金管理人所提供的資料，資料和法律文件上均有風(fēng)險(xiǎn)提示，投資人已經(jīng)閱讀并簽署法律文件。

了解該事件始末的律師范海洲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從這個(gè)過程和這些文件來看，管理人和銷售機(jī)構(gòu)確實(shí)存在嚴(yán)重誤導(dǎo)問題，其曾向江蘇證監(jiān)局、上海證監(jiān)局以及基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起實(shí)名舉報(bào)，江蘇證監(jiān)局有所回應(yīng)，記者從回函上看到，江蘇證監(jiān)局稱，經(jīng)查，常州永宣確實(shí)存在未按合同約定披露有關(guān)基金的重大信息等違法違規(guī)行為。

再議三方模式之癥結(jié)

投資人還提出另一點(diǎn)極為不滿的地方，即后續(xù)追究過程中發(fā)現(xiàn)，永宣基金自2014年起每個(gè)季度都會(huì)向諾亞支付一筆管理費(fèi)，總計(jì)數(shù)額超過基金管理費(fèi)的四成(基金管理費(fèi)為投資總額的2%)。另外，在1-3期募集時(shí)，永宣第一年是按照預(yù)期募集金額20億收取了管理費(fèi)，而非實(shí)際募集金額13億。

據(jù)投資人透露，在常州永宣與諾亞簽訂的三期管理協(xié)議中規(guī)定，常州永宣向諾亞支付管理費(fèi)的40%，同時(shí)諾亞作為“基金共同管理人”負(fù)責(zé)基金的募集、行政事務(wù)等。

在他們看來，諾亞與永宣分別作為銷售方和管理人，諾亞聲稱第三方獨(dú)立銷售并不獨(dú)立，實(shí)則“利益共同體”。趙先生對(duì)記者透露，每年的投資人大會(huì)諾亞的人都會(huì)出現(xiàn)，“前幾年汪靜波本人每年都會(huì)來，這幾年產(chǎn)品問題嚴(yán)重，大家爭(zhēng)執(zhí)多了，她就沒來過，安排另外的人來參加的”。

“當(dāng)諾亞系在銷售一款基金產(chǎn)品時(shí)，往往與資金需求方達(dá)成‘陰陽合同’，其從資金需求方(包括基金管理人和被投企業(yè)及其關(guān)聯(lián)人等)處獲得的實(shí)際收益遠(yuǎn)超其對(duì)外公開宣稱的金額或提成比例，以分享管理人的高額管理費(fèi)及其他利益輸送。”范海洲在針對(duì)諾亞的舉報(bào)信中如此表示。不過據(jù)記者了解，此舉報(bào)并未獲得上海地區(qū)監(jiān)管部門回應(yīng)。

針對(duì)此問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者亦聯(lián)系上諾亞方面進(jìn)行解釋，諾亞方面對(duì)記者表示，作為永宣資源系列基金的募集服務(wù)機(jī)構(gòu)，諾亞提供募集、存續(xù)服務(wù)等顧問服務(wù)，從未擔(dān)任過所謂“實(shí)際或幕后”管理人的職責(zé)。諾亞根據(jù)合作協(xié)議向管理人收取的費(fèi)用為銷售存續(xù)服務(wù)費(fèi)，以40%的管理費(fèi)分成計(jì)算，此舉與公募基金分管理費(fèi)給銀行券商渠道邏輯相同，屬于銷售服務(wù)費(fèi)性質(zhì)，如同銀行券商僅作為渠道銷售，并非基金共同管理人，此部分收費(fèi)合法合規(guī)。

記者亦聯(lián)系上一位當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)銷售該產(chǎn)品、后因產(chǎn)品問題而離職的諾亞前員工，據(jù)其稱，諾亞內(nèi)部流程是產(chǎn)品部門將已經(jīng)成形的產(chǎn)品材料給到財(cái)富部門進(jìn)行銷售，所以銷售人員不掌握項(xiàng)目的實(shí)際信息，也不知道形成的材料是否經(jīng)過調(diào)查核實(shí)，后來產(chǎn)品投資出現(xiàn)問題，則與存續(xù)部門溝通，“出了問題之后我們是很希望公司能跟我們站在一起面對(duì)和溝通，他們掌握情況，向投資人解釋真實(shí)的情況，但實(shí)際上，這個(gè)溝通很難，感覺更像是把我們推出去擋著客戶，就選擇離開了”。

宏觀形勢(shì)之過?

針對(duì)投資人指控的種種問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者聯(lián)系上管理人永宣基金，對(duì)方亦對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)的回應(yīng)解釋。

永宣基金否認(rèn)了宣傳誤導(dǎo)的問題，其表示，這是私募股權(quán)基金，投資本身有風(fēng)險(xiǎn)，從未承諾過產(chǎn)品保本保收益，至于對(duì)過往業(yè)績(jī)的說明，那都是真實(shí)的，預(yù)測(cè)也是基于當(dāng)時(shí)的環(huán)境和形勢(shì)，大家都是私募投資人，應(yīng)該都明白過往業(yè)績(jī)不代表未來回報(bào)，監(jiān)管本身也在倡導(dǎo)要打破剛兌。

永宣基金相關(guān)人士同時(shí)向記者表示，當(dāng)時(shí)的礦業(yè)投資環(huán)境與今天完全不同，全球金融危機(jī)剛過，“四萬億”刺激剛下來，國(guó)內(nèi)政策不斷加碼，全國(guó)都在進(jìn)行基建投資，當(dāng)時(shí)國(guó)際投行都預(yù)測(cè)礦產(chǎn)資源價(jià)格不斷上漲，尤其看好中國(guó)國(guó)內(nèi)的礦產(chǎn)，當(dāng)時(shí)的說法是國(guó)際漲、國(guó)內(nèi)一定漲;國(guó)際跌、國(guó)內(nèi)還是會(huì)漲，在這樣的環(huán)境下，礦產(chǎn)資源投資基金也非常受歡迎。

不過世事難料，產(chǎn)品成立的時(shí)候，各類礦產(chǎn)價(jià)格都在高位，金價(jià)產(chǎn)品成立之后非常不巧，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)急速進(jìn)入下行通道，各類礦產(chǎn)資源價(jià)格都在下跌，比如鎳，基金成立時(shí)價(jià)格5噸22萬，成立之后跌穿10萬，黃金從1800美金/盎司甚至一度跌穿1000美金/盎司。

記者也采訪了一位熟悉礦產(chǎn)投資的人士，其表示，這幾年礦產(chǎn)投資形勢(shì)確實(shí)發(fā)生了很大變化，“環(huán)保等各種政策影響非常大，很多礦產(chǎn)企業(yè)直接關(guān)停了，一些企業(yè)采礦權(quán)證到期之后就不太可能續(xù)下來了，現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)基本無法進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。”他對(duì)記者透露，年前剛?cè)ピ颇险{(diào)研了一些礦產(chǎn)企業(yè)，絕大部分處于關(guān)停狀態(tài)，很多股東都在想退出問題。

永宣基金方面還對(duì)記者稱，一般而言，股權(quán)基金都是機(jī)構(gòu)投資的，也正是由于當(dāng)時(shí)環(huán)境，第一次嘗試與三方財(cái)富公司合作，很多個(gè)人投資者購買了份額成為投資人，現(xiàn)在看來這個(gè)模式并不是很合適。

據(jù)記者了解，這也是諾亞彼時(shí)銷售的唯一一款礦產(chǎn)資源基金，至于為什么要投資礦產(chǎn)資源，其在材料中寫道：相對(duì)于市場(chǎng)炒作下的高PE、高PB投資，投資資源是可選的價(jià)值投資策略; 相對(duì)于高科技類的虛擬資產(chǎn)， 投資資源是真資產(chǎn)的價(jià)值投資;金融危機(jī)、“量化寬松”政策，全球貨幣尤其是美元過剩，通脹加速，買入可保值商品，資源投資是有效手段;國(guó)家大力支持對(duì)資源的有效整合和開發(fā)。”