創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度正式實(shí)施。2020年6月12日晚，一系列相關(guān)制度文件對(duì)外發(fā)布、實(shí)施。

證監(jiān)會(huì)當(dāng)日發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》)、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板再融資辦法》)、《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板持續(xù)監(jiān)管辦法》)、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《保薦辦法》)，并宣布自公布之日起施行。

與此同時(shí)，深交所、中國(guó)結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。深交所方面，當(dāng)晚發(fā)布了8項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則及18項(xiàng)配套細(xì)則、指引和通知，涉及首發(fā)審核類、再融資和并購(gòu)重組審核類、持續(xù)監(jiān)管類、發(fā)行承銷類、交易類等五個(gè)方面。

此次創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)規(guī)章自2020年4月27日至5月27日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。期間，證監(jiān)會(huì)通過(guò)召開(kāi)座談會(huì)、書面征求意見(jiàn)等形式聽(tīng)取了有關(guān)方面的意見(jiàn)。證監(jiān)會(huì)6月12日稱，社會(huì)各界對(duì)規(guī)則內(nèi)容總體支持，提出的修改完善意見(jiàn)建議，證監(jiān)會(huì)逐條認(rèn)真研究，合理建議均以吸收采納，并相應(yīng)修改了規(guī)章內(nèi)容。

資深投行人士王驥躍向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，相比征求意見(jiàn)稿，正式稿其實(shí)沒(méi)有太大變動(dòng)，“我最關(guān)心的，并不是IPO、再融資這些，而是新規(guī)中，新股上市首日那天(對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股和老股股價(jià)漲跌幅限制)實(shí)施全面20%的放開(kāi)。

“這個(gè)事，可能決定了這次改革的成敗，至少是走向，”王驥躍向《華夏時(shí)報(bào)》記者解釋道，一個(gè)是對(duì)存量公司，會(huì)加大股價(jià)波幅，漲的不一定會(huì)漲很快，但跌下來(lái)可能會(huì)很快;一個(gè)是對(duì)投資者，交易風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，而存量投資者全部適用新規(guī)，“如果市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，這關(guān)就過(guò)去了，其他改革就能順利推進(jìn)，而如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，改革進(jìn)程可能就受影響了”。

王驥躍認(rèn)為，改革的進(jìn)程，并不取決于亮點(diǎn)，而是取決于風(fēng)險(xiǎn)。“科創(chuàng)板投資者門檻相對(duì)較高，散戶很少，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較高;而創(chuàng)業(yè)板有5000萬(wàn)投資者，門檻較低，有大量的散戶參與，相當(dāng)一部分投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱。但是注冊(cè)制的目標(biāo)是全市場(chǎng)改革，存量市場(chǎng)的試點(diǎn)是必須要走的一步”。

首只新股上市時(shí)，存量股票漲跌限制就變20%

此次創(chuàng)業(yè)板改革試行注冊(cè)制下，存量上市公司和新股，漲跌幅限制均從10%放寬至20%。根據(jù)深交所6月12晚公告，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》自按照《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》發(fā)行上市的首只股票上市首日起施行。即從第一只新股上市起開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板股票全部實(shí)行漲跌幅20%的機(jī)制。

深交所下周一開(kāi)始忙了

從下周一開(kāi)始，深交所開(kāi)始接收在審企業(yè)資料。根據(jù)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)審核工作銜接安排的通知》，6月15日至6月29日(共10個(gè)工作日)，深交所接收證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組在審企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱在審企業(yè))提交的相關(guān)申請(qǐng);6月30日起，開(kāi)始接收新申報(bào)企業(yè)提交的相關(guān)申請(qǐng)。

申報(bào)行業(yè)負(fù)面清單

4月27日至5月11日，深交所就8項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，共收到近300份反饋意見(jiàn)。深交所對(duì)市場(chǎng)主體反饋意見(jiàn)逐條梳理評(píng)估、認(rèn)真分析研究，將合理可行的意見(jiàn)建議充分吸收采納到相關(guān)制度規(guī)則中，進(jìn)行調(diào)整和完善。

相比征求意見(jiàn)稿，正式稿進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板定位，制定《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，在充分體現(xiàn)包容性的前提下，設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)業(yè)板改革要求。從四個(gè)方面引導(dǎo)、規(guī)范創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人申報(bào)和保薦人推薦工作。

一是明確支持和鼓勵(lì)符合創(chuàng)業(yè)板定位的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。二是堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位，結(jié)合以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)為主的板塊特征，設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

三是為更好支持、引導(dǎo)、促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，明確與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的行業(yè)負(fù)面清單中傳統(tǒng)企業(yè)，仍可在創(chuàng)業(yè)板上市。四是按照“新老劃斷”原則，明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負(fù)面清單的規(guī)定，進(jìn)一步做好新舊制度銜接，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

審核+注冊(cè)不超過(guò)3個(gè)月

正式稿修改完善了審核時(shí)限要求。落實(shí)新《證券法》相關(guān)規(guī)定，明確“三個(gè)月”的時(shí)限要求，保持規(guī)則體系協(xié)調(diào)銜接。此外，正式稿還調(diào)整上市委會(huì)議相關(guān)時(shí)間安排，將上市委會(huì)議通知時(shí)間由會(huì)議召開(kāi)7個(gè)工作日前改為5個(gè)自然日前，進(jìn)一步提高審核效率。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的審核程序，也是由交易所進(jìn)行發(fā)行上市審核、并報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)組成。其中交易所審核程序主要包括申請(qǐng)與受理、審核機(jī)構(gòu)審核、上市委審議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)幾個(gè)環(huán)節(jié)。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》(下稱《審核規(guī)則》)，發(fā)行人申請(qǐng)股票首次發(fā)行上市由保薦人保薦并向交易所申報(bào)。交易所收到發(fā)行上市申請(qǐng)文件后，5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定;自受理之日起20個(gè)工作日內(nèi)提出首輪審核問(wèn)詢。發(fā)現(xiàn)新的需要問(wèn)詢事項(xiàng)，回復(fù)不具有針對(duì)性或者信息披露不滿足要求，交易所在收到發(fā)行人回復(fù)后10個(gè)工作日內(nèi)可繼續(xù)提出審核問(wèn)詢。交易所認(rèn)為不需要進(jìn)一步審核問(wèn)詢的，將出具審核報(bào)告并提交上市委員會(huì)審議。

在整體時(shí)限上，自受理發(fā)行上市申請(qǐng)文件之日起，交易所審核和中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的時(shí)間總計(jì)不超過(guò)三個(gè)月。這與征求意見(jiàn)稿有所不同，征求意見(jiàn)稿規(guī)定深交所的審核時(shí)限為3個(gè)月，證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出同意注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。

正式稿完善了紅籌企業(yè)上市及退市條件

深交所6月12日晚表示，正式稿調(diào)整紅籌企業(yè)股本總額及股權(quán)結(jié)構(gòu)上市條件，明確股本總額按股份總數(shù)、存托憑證份數(shù)計(jì)算，明確上市條件關(guān)于“營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)”的標(biāo)準(zhǔn);調(diào)整紅籌企業(yè)交易類退市相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。二是進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)。將市值退市指標(biāo)調(diào)整為連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤市值低于3億元;完善財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，公司因觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施*ST后，下一年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)的，也將被終止上市。三是明確上市公司發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債上市條件。明確“上市公司申請(qǐng)股票、可轉(zhuǎn)換公司債券在本所上市時(shí)仍應(yīng)當(dāng)符合相應(yīng)的發(fā)行條件”，與目前再融資實(shí)際執(zhí)行情況保持一致。

正式稿提高了單筆最高申報(bào)數(shù)量

深交所6月12日晚表示，為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板股價(jià)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和投資者交易需求，限價(jià)申報(bào)單筆最高申報(bào)數(shù)量調(diào)整至30萬(wàn)股，市價(jià)申報(bào)調(diào)整至15萬(wàn)股。二是同步放寬相關(guān)基金漲跌幅至20%。為進(jìn)一步提高基金產(chǎn)品定價(jià)效率，將跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級(jí)基金B(yǎng)類份額，以及80%以上非現(xiàn)金資產(chǎn)投資創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調(diào)整為20%，具體名單由深交所公布。

創(chuàng)業(yè)板保薦跟投與科創(chuàng)板有差異?

深交所發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》顯示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的券商跟投規(guī)則可能有些不同。

具體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板未盈利企業(yè)、存在表決權(quán)差異安排企業(yè)、紅籌企業(yè)以及發(fā)行價(jià)格(或者發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限)超過(guò)《特別規(guī)定》第八條第三項(xiàng)、第四項(xiàng)規(guī)定的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)孰低值的企業(yè)，試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度。除了前述所規(guī)定的四類企業(yè)外，券商可能也不能跟投其他公司，這一點(diǎn)和科創(chuàng)板有著極大的不同。