一、什么是國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)

國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)是指國(guó)債發(fā)行與推銷(xiāo)的市場(chǎng)，又稱國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是國(guó)債交易的初始環(huán)節(jié)，是中央財(cái)政代表國(guó)家政府作為債務(wù)人與債權(quán)人之間發(fā)生的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系的總和。

國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的職能是完成國(guó)債發(fā)行，使中央財(cái)政籌集到所需資金，為資金富余者提供投資并獲取收益的機(jī)會(huì)。

國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的活動(dòng)包括中央財(cái)政與國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和一般認(rèn)購(gòu)者的證券交易。在國(guó)債交易過(guò)程中，中央財(cái)政始終處于主動(dòng)地位，它依據(jù)市場(chǎng)狀況設(shè)計(jì)國(guó)債發(fā)行條件，選擇國(guó)債發(fā)行對(duì)象和發(fā)行方式等。但是，中央財(cái)政所作的任一決定，決非憑空臆想產(chǎn)生，須以一定的發(fā)行目的為前提和一定的政策原則為指導(dǎo)。國(guó)債發(fā)行是否成功，首先要看其是否滿足國(guó)債發(fā)行目的和符合國(guó)債發(fā)行原則。

二、國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的興起

我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)始建于1991年。這一年第一次實(shí)現(xiàn)了承購(gòu)包銷(xiāo)的國(guó)債發(fā)行方式，從而在一定范圍內(nèi)改變了通過(guò)行政分配認(rèn)購(gòu)發(fā)行國(guó)債的辦法。它反映了國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的客觀需要，同時(shí)又是在國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的。1993年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入一個(gè)新的階段。金融領(lǐng)域銀行的改革進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的階段。其主要內(nèi)容是中央銀行將主要從事貨幣政策，專(zhuān)業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)榧兩虡I(yè)銀行，不再承擔(dān)政策性任務(wù)。這一改革對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的意義。

首先，中央銀行不再允許財(cái)政向其透支和借款，這就促使財(cái)政部只能通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字。其次，中央銀行將采取公開(kāi)市場(chǎng)操作的辦法調(diào)節(jié)貨幣供給，而商業(yè)銀行持有國(guó)債是中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的前提。第三，專(zhuān)業(yè)銀行的商業(yè)化要求其持有一定數(shù)量的國(guó)債作為流動(dòng)性最強(qiáng)的金融資產(chǎn)。這就是說(shuō)，銀行改革一方面要求國(guó)債進(jìn)一步市場(chǎng)化，另一方面。也為國(guó)債的市場(chǎng)化改革提供了條件。1994年國(guó)債市場(chǎng)的重要事件是第一次發(fā)行了短期國(guó)債，實(shí)現(xiàn)了期限品種的多樣化。1995年國(guó)債發(fā)行基本上仍采用上年的方法，這一年具有重要意義的是進(jìn)行了招標(biāo)發(fā)行國(guó)債的試點(diǎn)并獲得了成功。

1996年是我國(guó)國(guó)債發(fā)行史上非常重要的一年。其具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，國(guó)債發(fā)行采取招標(biāo)發(fā)行的市場(chǎng)發(fā)行方式。第二，國(guó)債發(fā)行從零售市場(chǎng)向批發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，提高了發(fā)行效率。第三，實(shí)現(xiàn)了國(guó)債期限的多樣化。第四，支持了中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作。1996年的短期國(guó)債其主要發(fā)行對(duì)象是專(zhuān)業(yè)銀行和商業(yè)銀行，短期國(guó)債的發(fā)行積極配合了中央銀行1996年4月份開(kāi)展的公開(kāi)市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)。