落實寬松政策成為下半年重點

上周政治局會議結束，本周央行定調下半年政策，從政策面上來看，管理層將相關措施落地的意愿比較強，短期政策紅利成為拉動股指的首要因素。

央行對貨幣政策的表述為下半年保持靈活適度和精準導向。落實政策，降低成本，中小企業(yè)優(yōu)惠政策扶持成為下半年的主旋律。會議指出，重點落實好1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策和兩項直達工具，盡可能多地將受疫情沖擊的小微企業(yè)納入支持范圍，推動企業(yè)融資成本明顯下降，切實推動金融系統(tǒng)向企業(yè)讓利?；仡櫳习肽昀塾?次降低準備金率，按照疫情防控應急保供、支持復工復產(chǎn)、保市場主體的需要，分階段、有梯度地提供3000億、5000億、1萬億再貸款再貼現(xiàn)，這些政策落地主要集中在下半年，關注社融、信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預期的情況發(fā)生。

資管新規(guī)延期超預期

本周一股指出現(xiàn)大幅拉漲，政策上資管新規(guī)過渡期延期，市場認為短期政策寬松，政策紅利提高市場情緒，本周以來成交繼續(xù)保持在萬億以上級別。本次改動超預期的是，原本設定的過渡期是到2020年底，延期到2021年年底。由于涉及銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等多類機構的眾多產(chǎn)品、近百萬億元資金，資管新規(guī)過渡期是否延長備受市場關注。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，資管產(chǎn)品的底層資產(chǎn)配置到實體經(jīng)濟的余額是39.3萬億元，比年初增加了2.2萬億元，占全部資產(chǎn)的43.6%，比年初提高了0.6個百分點。從結構上看，新增的投向實體經(jīng)濟的底層資產(chǎn)主要是企業(yè)債券和股票等標準化的資產(chǎn)。周二金融板塊的集體拉升，一方面在于金融政策方面的寬松措施，另一方面在于板塊間資金正常的流動。

股指未來一月將完成籌碼交換

當前時點處于政策密集發(fā)布期，政策紅利改善市場情緒。七月份指數(shù)整體呈現(xiàn)沖高后震蕩整理，各類指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前，對于八月份我們認為市場將延續(xù)七月中下旬的震蕩走勢，以七月份指數(shù)高點與之前上漲過程中跳空缺口為上下邊界進行區(qū)間震蕩。原因在于國內經(jīng)濟穩(wěn)步回升與權重行業(yè)估值相對較低封殺了指數(shù)向下的空間，但消息面可能存在的不確定性與業(yè)績披露階段對資金風偏有一定壓制作用。整體而言，市場整體成交維持在萬億水平的前提先指數(shù)下方空間有限，消息面明朗是市場情緒回升的重要前提。我們認為寬幅震蕩在未來將持續(xù)一段時間，此階段或將實現(xiàn)風格切換的籌碼交換。