近期，晨星等基金研究及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)發(fā)布了《2020走出迷霧：百位基金經(jīng)理調(diào)研報(bào)告》，報(bào)告顯示，有超七成的基金經(jīng)理認(rèn)為目前港股整體估值偏低或嚴(yán)重偏低，可上升的空間較大，投資者可逢低進(jìn)行長(zhǎng)線布局。事實(shí)上，截至2020年7月底，有“聰明錢(qián)”之稱的南下資金已經(jīng)連續(xù)17個(gè)月凈流入港股，其中7月凈買(mǎi)入909億港元，是港股通開(kāi)通以來(lái)歷史第二高單月凈流入。機(jī)構(gòu)資金正在以真金白銀證明對(duì)港股的看好。

對(duì)非專(zhuān)業(yè)投資者而言，通過(guò)港股通基金布局港股是更為便捷的選擇。據(jù)悉，國(guó)海富蘭克林基金旗下的國(guó)富港股通遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值混合(代碼：009846)已于8月6日起發(fā)售，擬任基金經(jīng)理徐成具備14年港股投研經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任國(guó)海富蘭克林基金QDII投資總監(jiān)。

多方利好加持，港股投資價(jià)值顯著

一般而言決定市場(chǎng)投資價(jià)值的因素主要有以下幾點(diǎn)：一是估值，二是標(biāo)的質(zhì)量，三是流動(dòng)性，四是宏觀經(jīng)濟(jì)情況，目前港股市場(chǎng)在這四方面都具有明顯優(yōu)勢(shì)，配置價(jià)值顯著。

首先，從估值方面看，目前港股仍是全球股市的估值洼地，恒生指數(shù)市盈率接近歷史估值低位水平，這意味著更充足的安全邊際。今年上半年恒生指數(shù)PB有史以來(lái)第三次“破凈”跌到1以下，從歷史數(shù)據(jù)看，歷史上前兩次破凈后的一年里，恒生指數(shù)都迎來(lái)了較大漲幅，在底部估值區(qū)間買(mǎi)入港股更有望獲得超額收益。

第二，標(biāo)的質(zhì)量方面。香港市場(chǎng)在互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)療等行業(yè)有大量A股市場(chǎng)沒(méi)有的稀缺標(biāo)的，而中概股的回歸潮有望進(jìn)一步增強(qiáng)這一優(yōu)勢(shì)。中概股的強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域集中在電商、在線教育、社交媒體、流媒體等行業(yè)，許多都是大盤(pán)龍頭股，回歸港股二次上市有望增強(qiáng)“南下資金尋找稀缺性標(biāo)的”+“外資尋找中資龍頭股”的雙向資金吸引力。

第三，流動(dòng)性方面，港股受海外資金和南下資金的雙重影響，海外資金影響更大。當(dāng)前海外疫情尚未得到控制，為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行大概率將繼續(xù)貨幣寬松政策，同時(shí)美股經(jīng)過(guò)二季度的反彈，性價(jià)比已有所回落，海外資金正在重新回流具備估值優(yōu)勢(shì)且業(yè)績(jī)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇的港股。南下資金方面，截至7月末，南下資金已連續(xù)17個(gè)月凈流入，且今年凈流入較去年同期大幅增加，7月凈買(mǎi)入909億港元，是港股通開(kāi)通以來(lái)歷史第二高單月凈流入。內(nèi)外資合力“掃貨”港股，進(jìn)一步提升香港市場(chǎng)活躍度。

最后，宏觀經(jīng)濟(jì)水平是決定股市的根本因素，在港上市的大部分企業(yè)收入及利潤(rùn)主要來(lái)自中國(guó)內(nèi)地，中國(guó)是目前世界上唯一一個(gè)從疫情中走出的主要經(jīng)濟(jì)體，各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)端迅速恢復(fù)，消費(fèi)端具有韌性，出口邊際改善。港股“背靠大樹(shù)好乘涼”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性為其提供堅(jiān)實(shí)支撐。

個(gè)人投資者可借道港股通基金把握機(jī)會(huì)

估值、基本面、流動(dòng)性等多方面利好因素疊加，當(dāng)前港股正處在一個(gè)極佳的配置窗口期。個(gè)人投資者直接參與港股投資流程復(fù)雜，難度較高，公募港股通基金最低認(rèn)購(gòu)金額10元，無(wú)需開(kāi)通港股通賬戶，是更為便捷的選擇。

公告顯示，國(guó)海富蘭克林基金旗下的國(guó)富港股通遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值混合(代碼：009846)已于8月6日起發(fā)售，該基金的股票投資比例為基金資產(chǎn)的 60%-95%，投資于港股通標(biāo)的不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。與一些港股投資比例不超過(guò)50%的滬港深基金相比，該基金港股“純度”更高，可作為較好的港股配置工具。

國(guó)富港股通遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值混合的擬任基金經(jīng)理徐成，現(xiàn)任國(guó)海富蘭克林基金QDII投資總監(jiān)，徐成自2006年起即開(kāi)始研究港股，行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)豐富，兼具外資保險(xiǎn)資管與公募基金投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)格均衡略偏成長(zhǎng)，操作靈活，注重控制回撤。

徐成管理的多只基金涉投港股，均取得不俗回報(bào)。截止2020年二季度末，所管理的國(guó)富大中華混合(QDII)近5年回報(bào)86.66%，在同類(lèi)10只海通QDII大中華區(qū)股混基金中排名第1，近1年回報(bào)49.74%。所管理的國(guó)富滬港深成長(zhǎng)股票，近3年回報(bào)108.53，在同類(lèi)15只晨星滬港深股票型基金中排名第2，近1年回報(bào)52.55%。同時(shí)管理的國(guó)富全球科技互聯(lián)(QDII)、國(guó)富估值優(yōu)勢(shì)、國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)股票(QDII)，近1年回報(bào)分別為55.69%、47.67%、36.14%。

值得注意的是，徐成此前管理的2只滬港深基金，投資于香港市場(chǎng)的股票比例均不超過(guò)基金資產(chǎn)的50%，而即將發(fā)行的新基金國(guó)富港股通遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值混合，其投資于港股通標(biāo)的不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，更高的港股倉(cāng)位有利于放大基金經(jīng)理在港股投資上的深厚功底。

精選“好行業(yè)中的好公司”

徐成可以說(shuō)是成長(zhǎng)風(fēng)格中的少數(shù)派。區(qū)別于一些成長(zhǎng)風(fēng)格操盤(pán)手持股集中度高、業(yè)績(jī)波動(dòng)大的情況，徐成的投資目標(biāo)是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下追求高質(zhì)地的成長(zhǎng)，因此他的投資風(fēng)格平衡偏成長(zhǎng)，力爭(zhēng)穩(wěn)中求進(jìn)、為持有人追求絕對(duì)收益。

徐成的投資思路可概括為“精選好行業(yè)中的好公司”，采取自上而下與自下而上相結(jié)合的方法篩選標(biāo)的。在配置邏輯上，徐成注重自上而下分析，根據(jù)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)周期的判斷調(diào)整行業(yè)配置。從過(guò)往的重倉(cāng)行業(yè)情況來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，配置與宏觀相關(guān)度高的板塊，如大金融、有色、可選消費(fèi)等;經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一般時(shí)，配置醫(yī)藥、教育、必選消費(fèi)等，行業(yè)配置能力較強(qiáng)。具體操作中，徐成自下而上選股能力也非常突出。徐成非常重視標(biāo)的質(zhì)量，會(huì)選擇管理層比較優(yōu)秀、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司做重點(diǎn)調(diào)研，從同行、上游客戶，供應(yīng)商、或者第三方咨詢公司獲得更多全面信息。

徐成也非常重視風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面通過(guò)較低的行業(yè)集中度和個(gè)股集中度分散投資，一方面密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，盡可能做前瞻性判斷以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，此外也盡量選擇質(zhì)地好、安全邊際高的標(biāo)的來(lái)增強(qiáng)組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

徐成精于把握板塊輪換機(jī)會(huì)，操作果斷，但不會(huì)因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)波動(dòng)或消息面、情緒面上的擾動(dòng)調(diào)整組合。徐成一般會(huì)在以下三種情況賣(mài)出股票：公司基本面惡化，并且判斷未來(lái)不會(huì)好轉(zhuǎn);公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力降低，商業(yè)模式有可能被顛覆，議價(jià)能力下降;已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)目標(biāo)價(jià)位。

對(duì)于新基金國(guó)富港股通遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值混合(代碼：009846)的操作思路，徐成表示，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)維持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，將重點(diǎn)關(guān)注漲幅比較少，估值比較安全的低價(jià)價(jià)值股。拉長(zhǎng)時(shí)間看，徐成長(zhǎng)期看好港股以下三個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)：一是方興未艾的新經(jīng)濟(jì)，如教育、云、物業(yè)、醫(yī)藥等;二是穩(wěn)定且持久的消費(fèi)升級(jí);三是如火如荼的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。