央行一周內(nèi)三次就下半年的貨幣政策表態(tài)——繼央行2020年下半年工作電視會議(8月3日)、2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(8月6日)后，據(jù)新華社8月9日發(fā)布消息，央行行長易綱在接受采訪時(shí)再次對下半年貨幣政策情況進(jìn)行表態(tài)。

圖片來源：2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

圖片來源：央行網(wǎng)站——人民銀行召開2020年下半年工作電視會議

圖片來源：央行網(wǎng)站——保持金融總量適度著力穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)——專訪中國人民銀行行長易綱

易綱表示，下半年央行將保持金融總量適度、合理增長，著力穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)，防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，加快深化金融改革開放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。在重點(diǎn)工作部署上，貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，切實(shí)抓好已經(jīng)出臺的穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)政策落實(shí)見效。從內(nèi)容來看，三次表述基本保持一致。

對于易綱行長提出的“保持金融總量適度、合理增長”，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受證事聽君采訪時(shí)認(rèn)為，“適度”是指以M2和社融存量增速為代表的貨幣擴(kuò)張速度不能持續(xù)、大幅高于名義GDP增速，否則就會帶動宏觀杠桿率持續(xù)快速上升，不利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。“合理”是指今年這兩項(xiàng)指標(biāo)會明顯高于上年末8.7%和10.8%的增長水平，這是當(dāng)前應(yīng)對疫情影響，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)，特別是強(qiáng)化對中小微企業(yè)融資支持的需要。

“‘金融總量適度、合理增長’是指未來社融、M2的增速將逐步向名義GDP的增速回歸”，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖對證事聽君表示，今年一季度由于受到疫情的影響，信貸投放較多，反映在銀行即審批指數(shù)開始大幅上升，資金供給端保持比較充裕的狀態(tài)，但是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)向正常水平回歸，未來貨幣政策就是考慮讓社融增速和M2增速與名義GDP增速相匹配，防止杠桿率過快上升。與此同時(shí)，小微企業(yè)以及制造業(yè)企業(yè)等走出疫情影響的時(shí)間相對更長，從長期來看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也需要將金融資源更多地向這類企業(yè)傾斜。因此，在這樣的背景下，在總量穩(wěn)定的前提下，信貸結(jié)構(gòu)上可能會圍繞小微企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)優(yōu)化。

易綱在接受采訪時(shí)提出，將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年，同時(shí)注意把握好節(jié)奏、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，促進(jìn)普惠型小微企業(yè)貸款和制造業(yè)中長期貸款合理增長。

值得關(guān)注的是，今年6月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上明確提出“綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕”。根據(jù)以往規(guī)律，在國務(wù)院常務(wù)會議提出降準(zhǔn)后，央行在短期內(nèi)就會落地，但此次卻遲遲未見身影。

從近期的市場流動性來看，7月份流動性代表指標(biāo)DR007和7天Shibor均值已分別升至2.10%和2.14%，較6月份分別上升12和11個基點(diǎn)，較4月份低點(diǎn)則分別上升64和60個基點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯收緊趨勢。進(jìn)入8月份后，市場利率處于圍繞政策利率小幅波動的狀態(tài)。與7月份同期相比，整體水平未現(xiàn)進(jìn)一步上行。

“考慮到近期市場利率已回升至政策利率附近——當(dāng)前央行7天期逆回購利率為2.20%，預(yù)計(jì)未來市場流動性繼續(xù)收緊的可能性已經(jīng)不大，資金利率將大概率繼續(xù)圍繞政策利率上下波動。”王青認(rèn)為，央行下半年貨幣政策的重點(diǎn)將進(jìn)一步從“總量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)導(dǎo)向”，以直達(dá)工具為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策是主要發(fā)力點(diǎn)。同時(shí)，為推動經(jīng)濟(jì)增速逐步向潛在增長水平靠攏，夯實(shí)穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，下半年貨幣政策將保持高度靈活性，尚不能完全排除降息、降準(zhǔn)的可能。綜合經(jīng)濟(jì)走勢以及今年宏觀經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)判斷，下半年降息、降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)有可能在三季度末或四季度初。

王青進(jìn)一步表示，無論下半年政策性降息、降準(zhǔn)是否落地，以企業(yè)一般貸款利率為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本仍會有較大下行空間。其次，即使1年期LPR報(bào)價(jià)保持不變，在今年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元、其中利率下行讓利幅度要達(dá)到9300億元的目標(biāo)下，企業(yè)的一般貸款利率也將在下半年保持較快下行勢頭，銀行對企業(yè)貸款過程中收取的評估費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等費(fèi)用也將明顯下調(diào)。

“目前來看，8月份將再迎發(fā)債高峰。倘若要在10月底之前完成剩余1.9萬億元新增債券發(fā)行任務(wù)，勢必對銀行流動性提出不小挑戰(zhàn)。由此可見，降準(zhǔn)的預(yù)期依舊存在。”昆侖健康保險(xiǎn)首席宏觀研究員張瑋在接受證事聽君采訪時(shí)表示，至于降息，取決于降的是何種利率。通常而言，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的可能性不大，可能性最大的是MLF利率。但是據(jù)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提到“政策利率進(jìn)一步下降的空間有限”，所以短期對降低MLF利率不應(yīng)抱有太大設(shè)想。