熊貓債市場的發(fā)展，在推動中國債券市場開放的同時，也服務(wù)了金融業(yè)整體開放和人民幣國際化發(fā)展。近年來，熊貓債市場“建章立制”加快推進。

近日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(下稱“交易商協(xié)會”)發(fā)布《外國政府類機構(gòu)和國際開發(fā)機構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引(試行)》，明確了外國政府類機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)(下稱“兩類機構(gòu)”)熊貓債的注冊發(fā)行流程、信息披露要求、中介機構(gòu)管理等。同時，交易商協(xié)會還發(fā)布了《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引(2020版)》。兩項指引的發(fā)布，將進一步促進熊貓債業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展，提升銀行間市場開放水平，樹立中國債券市場的良好形象。

明確外國政府類機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)債券發(fā)行業(yè)務(wù)

熊貓債，是指注冊地在境外的發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行的以人民幣等貨幣計價的債券。熊貓債市場起步于2005年，2015年開始加速發(fā)展。近年來，熊貓債制度規(guī)則逐步完善，發(fā)行人類型日益豐富，市場規(guī)模不斷擴大，市場功能不斷提升。境外發(fā)行人類型已涵蓋外國主權(quán)政府、地方政府、國際開發(fā)機構(gòu)、金融機構(gòu)、非金融企業(yè)等各類型主體。

《外國政府類機構(gòu)和國際開發(fā)機構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引(試行)》在以下幾個方面明確了核心制度安排。第一，注冊發(fā)行流程方面，按照合法合規(guī)、防范風險、透明高效的原則，在現(xiàn)行債務(wù)融資工具注冊發(fā)行流程基礎(chǔ)上，針對兩類機構(gòu)的特殊性進行優(yōu)化。兩類機構(gòu)應(yīng)通過主承銷商提交申請函，要求主承銷商出具推薦意見。對于注冊有效期內(nèi)分期發(fā)行，公開發(fā)行可在12個月內(nèi)自主發(fā)行，12個月后應(yīng)備案后發(fā)行。

第二，信息披露方面，一是考慮到外國政府類機構(gòu)多數(shù)沒有財務(wù)報表，要求這類機構(gòu)披露經(jīng)濟數(shù)據(jù)報告;二是考慮到國際開發(fā)機構(gòu)財務(wù)報表披露時間不固定，要求兩類機構(gòu)應(yīng)在發(fā)行文件中約定存續(xù)期定期披露的時間和頻率，原則上應(yīng)與境外市場同步;三是國際市場上關(guān)于兩類機構(gòu)的重大事項缺少統(tǒng)一標準，定義較為模糊，且實踐中也很少見到披露重大事項的案例，為兼顧國際市場慣例和投資者保護的需要，對重大事項除了概括性定義外，還列舉了一些具體事項作為必須披露的事項。

第三，中介機構(gòu)要求方面，遵循“投資人風險自擔是前提”和“中介機構(gòu)盡職履責是基礎(chǔ)”的理念。投資人應(yīng)自主判斷投資價值，自擔投資風險。相關(guān)中介機構(gòu)和人員盡職履責。承銷機構(gòu)具備相應(yīng)資質(zhì)和經(jīng)驗，具備開展盡職調(diào)查等工作的能力。

建章立制加快推進

近年來，熊貓債市場“建章立制”加快推進。今年4月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提出，要“主動有序擴大金融業(yè)對外開放”?！?020年政府工作報告》也要求“面對外部環(huán)境變化，要堅定不移擴大對外開放”。在此形勢下，有必要通過提升熊貓債市場發(fā)展質(zhì)效，滿足國內(nèi)國際環(huán)境變化對債券市場開放提出的更高要求。

今年5月，國務(wù)院金融委辦公室發(fā)布11條金融改革措施，其中包括發(fā)布《外國政府類機構(gòu)和國際開發(fā)機構(gòu)債券業(yè)務(wù)指引》，進一步完善熊貓債信息披露要求，細化熊貓債發(fā)行規(guī)則，鼓勵有真實人民幣資金需求的發(fā)行人發(fā)債，穩(wěn)步推動熊貓債市場發(fā)展。

接近交易商協(xié)會人士對第一財經(jīng)記者表示，經(jīng)過多年的試點實踐，兩類機構(gòu)熊貓債發(fā)行人數(shù)量不斷增多，類型多元，既有韓國、波蘭等主權(quán)國家，還有新開發(fā)銀行等國際開發(fā)機構(gòu)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，共有9家外國政府類機構(gòu)(包括7家主權(quán)政府和2家地方政府)，以及4家國際開發(fā)機構(gòu)在交易商協(xié)會注冊824.6億元熊貓債，發(fā)行339.6億元。

上述接近交易商協(xié)會人士稱，試點案例已具有較廣泛的代表性，為制定指引提供了實踐基礎(chǔ)。通過出臺指引對兩類機構(gòu)熊貓債業(yè)務(wù)相關(guān)要求予以明確，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，提高市場運行效率，對外樹立良好形象，夯實銀行間市場對外開放的制度基礎(chǔ)，提升中國債券市場國際競爭力和影響力。

2020年，交易商協(xié)會對境內(nèi)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具進行制度優(yōu)化升級，并推出非金融企業(yè)熊貓債分層分類制度，為加強非金融企業(yè)熊貓債指引與上述自律規(guī)則銜接，協(xié)會修訂形成《非金熊貓債指引(2020版)》，就備案要求、注冊文件提交、信息披露要求等進行優(yōu)化。