藥明康德(603259.SH)股東“馬虎”減持套現(xiàn)30億元事件繼續(xù)發(fā)酵。

6月16日晚間，藥明康德披露公告稱，中國證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司股東上海瀛翊投資中心(有限合伙)(下稱“上海瀛翊”)立案調(diào)查。

前日晚間，上交所對(duì)藥明康德下發(fā)監(jiān)管工作函。上交所指出，上海瀛翊及其執(zhí)行事務(wù)合伙人江蘇瑞聯(lián)投資基金管理有限公司(下稱“瑞聯(lián)投資基金”)，應(yīng)當(dāng)積極溝通上海瀛翊的相關(guān)出資人，盡快制定必要和充分的補(bǔ)償措施，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益等。

上市公司股東減持雖然是市場化行為，但關(guān)系到投資者切身利益，股東減持股份必須嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)則和承諾。近年來，隨著監(jiān)管規(guī)則不斷完善，股東減持行為整體規(guī)范化水平有所提高。

作為一家千億市值公司，自藥明康德披露股東違規(guī)減持致歉公告以來，業(yè)內(nèi)律師對(duì)監(jiān)管處罰的力度看法不一。有證券律師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，藥明康德的減持金額、影響均較大，按新《證券法》是可以頂格處罰，起到威懾作用。

上交所發(fā)監(jiān)管函，證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查

繼上交所對(duì)藥明康德下發(fā)監(jiān)管工作函后，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)上海瀛翊立案調(diào)查。

從上交所的監(jiān)管工作函來看內(nèi)容來看，主要涉及四個(gè)方面，包括要求上海瀛翊說明違規(guī)減持公司股份1724.97萬股的決策過程、責(zé)任主體和發(fā)生原因，并在3個(gè)交易日內(nèi)提交自查報(bào)告;要求上海瀛翊及其執(zhí)行事務(wù)合伙人瑞聯(lián)投資基金，應(yīng)當(dāng)積極溝通上海瀛翊的相關(guān)出資人，盡快制定必要和充分的補(bǔ)償措施，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

上交所還要求上海瀛翊及公司提交此次股份減持的內(nèi)幕信息知情人名單，核查是否有股東存在其他違規(guī)或違反承諾行為，并根據(jù)核查結(jié)果履行信息披露義務(wù)。

那么，新《證券法》是否有針對(duì)股東違規(guī)減持后的補(bǔ)償措施的相關(guān)規(guī)定?“新《證券法》對(duì)股東違規(guī)減持的處罰方式是有明文規(guī)定的，且較原《證券法》力度更大。但違規(guī)減持涉及的補(bǔ)償措施方面，新《證券法》并不涉及也沒有相關(guān)約束。”一位上海資深證券律師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說。

需要指出的是，根據(jù)藥明康德IPO招股書，公司實(shí)控人Ge Li(李革)與上海瀛翊簽署了投票委托書，約定上海瀛翊將其所持發(fā)行人全部股權(quán)所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給 Ge Li(李革)行使。

具體到上海瀛翊的違規(guī)減持，上海瀛翊在實(shí)施本次減持之前未能遵守其作為委托投票方作出的有關(guān)減持公司股份的相關(guān)承諾，沒有提前通知藥明康德，也沒有提前15個(gè)交易日通過公司披露減持計(jì)劃履行公告等相關(guān)程序。

“一般來說，委托表決會(huì)有利益交換在其中，這個(gè)需要監(jiān)管查承諾函和IPO底稿，看看雙方具體的約定方式。目前來看，IPO招股書披露過減持承諾，這個(gè)違規(guī)減持涉及到違反了自律監(jiān)管措施。”前述律師補(bǔ)充說。

違規(guī)減持成本收益倒掛，自律監(jiān)督有待提升

上市公司股東違規(guī)減持成本收益倒掛的現(xiàn)實(shí)，是違規(guī)減持頻發(fā)的主要原因。以藥明康德為例，該股發(fā)行價(jià)格21.6元，按照上述減持發(fā)生時(shí)股價(jià)復(fù)權(quán)超過350元/股，累計(jì)上漲超過16倍。上海瀛翊是藥明康德首發(fā)股東，本次減持的盈利無論是幅度還是絕對(duì)金額，都是非常巨大的。

上市公司股東減持關(guān)系到投資者的切身利益。從監(jiān)管對(duì)股東違規(guī)減持的處理結(jié)果來看，大多還是采取了警示、批評(píng)、公開譴責(zé)與限制交易等處罰方式，其中以批評(píng)為主，較少有實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)處罰。

“在我國資本市場，證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)是行政監(jiān)管主體。行政監(jiān)管往往要等到違規(guī)減持發(fā)生后，才能啟動(dòng)相關(guān)的監(jiān)管程序，若單純采用行政監(jiān)管措施，則效果往往并不明顯。” 另一位證券律師對(duì)記者說。

今年內(nèi)，熱景生物(688068.SH)、丸美股份(603983.SH)等上市公司相繼因?yàn)楣蓶|違規(guī)減持收地方證監(jiān)局的警示函，但并沒有實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)處罰。

上述證券律師對(duì)記者表示，“監(jiān)管的處罰力度還是取決于違規(guī)情節(jié)，情節(jié)較松的還是以批評(píng)和警示為主。至于這次對(duì)藥明康德的違規(guī)減持后的調(diào)查、處罰，會(huì)否有比以往案例更大的力度，仍有待觀察。”

另一方面，從行業(yè)自律的角度來看，交易所承擔(dān)行業(yè)自律監(jiān)督的功能，可采取紀(jì)律處分或監(jiān)管措施來對(duì)承諾事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督，手段上更具有彈性。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理了《上海證券交易所股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》發(fā)現(xiàn)，交易所對(duì)違規(guī)減持行為，將視情況采取三方面措施：一是對(duì)包括對(duì)相關(guān)股東、董監(jiān)高予以書面警示、通報(bào)批評(píng)、公開譴責(zé)、限制交易等監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分;二是對(duì)導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)、嚴(yán)重影響市場交易秩序或者損害投資者利益的違規(guī)減持行為，從重從快予以處分;三是對(duì)涉嫌違法違規(guī)的減持行為，上報(bào)中國證監(jiān)會(huì)予以查處。

“上市公司大股東或者董監(jiān)高擁有公司信息、資金等優(yōu)勢(shì)，其股票買賣容易牽涉內(nèi)幕交易、操縱市場和其他不公平交易，也會(huì)形成減持股份與不正當(dāng)交易之間的相關(guān)性。”上述律師繼續(xù)說，“從上交所下發(fā)的監(jiān)管工作函可以看出，減持主體被要求自查并披露減持信息知情人名單，交易所先行的自律監(jiān)督手段還有進(jìn)一步提高的空間”。

另外，對(duì)于上市公司股東違規(guī)減持后是否應(yīng)該將違規(guī)減持收益上繳公司，上述律師表示，“如果招股書沒有相關(guān)承諾披露，關(guān)于違規(guī)減持收益上繳公司的承諾也不會(huì)公開。大眾投資者基本沒有獲得承諾內(nèi)容的渠道，加大了投資者進(jìn)行相關(guān)訴訟的難度。承諾函是否被遵循，只有監(jiān)管一查到底才知道。”

而根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者調(diào)查追蹤，上海瀛翊是一家以保險(xiǎn)公司、基金公司、券商等持牌機(jī)構(gòu)為主要股東發(fā)起設(shè)立的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，為何在與上市公司主要股東簽訂相關(guān)協(xié)議的情況下，仍發(fā)生違規(guī)減持的情況，其不專業(yè)的“馬虎”操作，是否還有深層次原因，仍有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查，方能水落石出。