編者按：3月2日，昱能科技股份有限公司（以下簡稱“昱能科技”）首發(fā)申請將上會，保薦機構(gòu)是東方證券承銷保薦有限公司，保薦代表人是朱佳磊、卞加振。

昱能科技專注于光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域，主要從事分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中組件級電力電子設備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。報告期內(nèi)，昱能科技77%以上的主營收入來自微型逆變器。

昱能科技擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不低于2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.56億元，其中2.72億元用于“研發(fā)中心建設項目”、8319.32萬元用于“全球營銷網(wǎng)絡建設項目”、2億元用于“補充流動資金”。

“研發(fā)中心建設項目”整體建設周期為3年，前期安排研發(fā)中心辦公場地建設和裝修，后期完成硬件的購置、設備的安裝及調(diào)試，建設完成后進入研發(fā)中心的正式運行階段。本項目選址為嘉興市廣益路與亞澳路，總建筑面積為1.5萬平方米。2021年3月2日，昱能科技與嘉興科技城管理委員會簽署《投資協(xié)議書》，約定“選址于嘉興科技城廣益路以南、亞澳路以西地塊，用地面積約23畝（具體面積以國土管理部門測量為準）”作為公司研發(fā)中心建設項目的實施地。

2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技營業(yè)收入分別為2.36億元、3.85億元、4.89億元、2.70億元，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為2.96億元、4.43億元、5.55億元、2.96億元，凈利潤分別為1263.35萬元、2156.52萬元、7565.81萬元、3643.40萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1203.68萬元、6049.88萬元、2741.72萬元、1163.86萬元。

數(shù)據(jù)可見，昱能科技凈利保持增長，但經(jīng)營現(xiàn)金凈額在2020年下降，公司凈現(xiàn)比連降。各期，公司凈現(xiàn)比分別為0.95、2.81、0.36、0.32。

3年半時間里，公司研發(fā)費用率始終低于同行均值。2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技研發(fā)費用分別為1565.69萬元、2281.96萬元、2542.66萬元和1373.82萬元，占營業(yè)收入比例分別為6.65%、5.93%、5.19%和5.09%，累計研發(fā)投入占累計營業(yè)收入比例為5.63%。各期，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率均值分別為6.75%、6.08%、6.82%、7.30%。

3年半時間里，公司銷售費用率始終高于同行均值，其中在2018年、2020年及2021年上半年均為同行最高。2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技銷售費用分別為4208.88萬元、4702.51萬元、4570.96萬元和2520.17萬元，占營業(yè)收入比例分別為17.87%、12.23%、9.34%和9.33%。同行業(yè)可比公司銷售費用率平均值分別為9.94%、9.48%、7.05%、6.49%。

光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域企業(yè)擬科創(chuàng)板募資5.56億元用于建樓補流等

昱能科技專注于光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域，主要從事分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中組件級電力電子設備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括微型逆變器、智控關(guān)斷器、能量通信及監(jiān)控分析系統(tǒng)等。報告期內(nèi)，昱能科技77%以上的主營收入來自微型逆變器。公司是高新技術(shù)企業(yè)。

公司的控股股東、實際控制人為凌志敏與羅宇浩。截至招股說明書簽署日，凌志敏直接持有公司1159.25萬股股份，直接控制公司19.32%表決權(quán)；羅宇浩直接持有公司988.79萬股股份，直接控制公司16.48%表決權(quán)；二人合計控制公司35.80%的表決權(quán)。凌志敏為美國國籍，擁有美國永久居留權(quán)；羅宇浩為中國國籍，擁有美國永久居留權(quán)。凌志敏擔任公司董事長兼總經(jīng)理，羅宇浩擔任公司董事、首席技術(shù)官。

昱能科技擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不低于2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.56億元，其中2.72億元用于“研發(fā)中心建設項目”、8319.32萬元用于“全球營銷網(wǎng)絡建設項目”、2億元用于“補充流動資金”。

“研發(fā)中心建設項目”整體建設周期為3年，前期安排研發(fā)中心辦公場地建設和裝修，后期完成硬件的購置、設備的安裝及調(diào)試，建設完成后進入研發(fā)中心的正式運行階段。本項目選址為嘉興市廣益路與亞澳路，總建筑面積為1.5萬平方米。2021年3月2日，昱能科技與嘉興科技城管理委員會簽署《投資協(xié)議書》，約定“選址于嘉興科技城廣益路以南、亞澳路以西地塊，用地面積約23畝（具體面積以國土管理部門測量為準）”作為公司研發(fā)中心建設項目的實施地。

“全球營銷網(wǎng)絡建設項目”由場地費用、設備購置費、人員費用、市場推廣費、信息系統(tǒng)構(gòu)成。

對于“補充流動資金”項目，昱能科技表示，報告期各期末，公司流動比率分別為1.03、1.28、1.94和2.01，速動比率分別為0.65、0.76、1.30和1.29，母公司資產(chǎn)負債率分別為69.71%、68.63%、45.99%和46.51%。本次發(fā)行補充流動資金后，公司資產(chǎn)負債率將降低，營運資金壓力將有所緩解，可提高償債能力，降低財務風險，使公司財務結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健，為未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

昱能科技的保薦機構(gòu)是東方證券承銷保薦有限公司，保薦代表人是朱佳磊、卞加振。

昱能科技選擇的上市標準為《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第二章2.1.2中規(guī)定的第一條上市標準，即預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

凈現(xiàn)比兩連降

2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技營業(yè)收入分別為2.36億元、3.85億元、4.89億元、2.70億元，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為2.96億元、4.43億元、5.55億元、2.96億元，凈利潤分別為1263.35萬元、2156.52萬元、7565.81萬元、3643.40萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1203.68萬元、6049.88萬元、2741.72萬元、1163.86萬元。

數(shù)據(jù)可見，昱能科技凈利保持增長，但經(jīng)營現(xiàn)金凈額在2020年下降，公司凈現(xiàn)比連降。各期，公司凈現(xiàn)比分別為0.95、2.81、0.36、0.32。

昱能科技招股書表示，2019年度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤的比例較高，主要原因是：2019年，公司確認了股份支付2517.14萬元，該部分凈額僅影響凈利潤，不發(fā)生現(xiàn)金流出。2020年度及2021年1-6月公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤的比例較低，主要原因是：一是為了應對原材料供應及價格波動風險，以及下游市場需求，公司在原材料、庫存商品增加，期末存貨增加較多，二是公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，銷售收入不斷提升，經(jīng)營性應收項目增加較多。

97%以上主營收入來自境外

昱能科技銷售主要以境外銷售為主。2018年-2020年及2021年1-6月，公司境外主營業(yè)務收入分別為2.28億元、3.73億元、4.81億元和2.65億元，占比分別為97.81%、97.78%、98.66%和98.41%，占比較為穩(wěn)定。

昱能科技招股書稱，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售以境外為主，主要原因是：一是基于國內(nèi)中西部地區(qū)土地資源、光照資源等優(yōu)勢，中國光伏產(chǎn)業(yè)應用發(fā)展的前期主要是鼓勵和推廣建設集中式光伏發(fā)電系統(tǒng)，導致集中式逆變器應用較多；二是在分布式光伏發(fā)電發(fā)展的過程中，國內(nèi)尚未就直流高壓進行強制性規(guī)定，同時基于成本因素的優(yōu)先考慮，主要采用組串式逆變器；三是國外分布式光伏發(fā)電發(fā)展較早，市場更為成熟，逐步就直流高壓進行強制性規(guī)定，使得微型逆變器在境外的認可及應用程度更高，公司產(chǎn)品在海外市場具有較高的品牌知名度及市場認可度。

銷售費用率高于同行均值研發(fā)費用率低于同行均值更像一家銷售公司

據(jù)界面新聞，報告期，昱能科技的銷售費用率持續(xù)高于行業(yè)平均水平，尤其是2018年，昱能科技銷售費用率17.87%，幾乎是行業(yè)平均9.94%的近兩倍。

圖片來自昱能科技招股書

而昱能科技三年研發(fā)費用率普遍低于行業(yè)平均且逐年下滑，至2020年，昱能科技研發(fā)費用占主營業(yè)務收入比重為5.19%，三年累計研發(fā)投入6390.31萬元，占三年累計營收的5.76%，踩線科創(chuàng)板研發(fā)投入標準。

圖片來自昱能科技招股書

看上去，昱能科技并非一家逆變器的研發(fā)、生產(chǎn)與制造公司，而是一家逆變器銷售公司。招股書顯示，昱能科技共有166名員工，僅5人為制造管理人員，占比3.01%，79名研發(fā)人員，另銷售人員占比近三成。

招股書顯示，昱能科技的生產(chǎn)模式為采購-委托加工-銷售給經(jīng)銷商。而昱能科技只對采購后的逆變器中硬件電路拓撲、軟件控制算法和通信模塊等進行設計，并加密提供給委托加工廠，后續(xù)逆變器的SMT貼片、DIP插件、軟件燒錄、組裝和測試均為委托加工廠完成。據(jù)介紹，目前公司已形成17項具有自主知識產(chǎn)權(quán)的組件及電力電子設備核心技術(shù)。

但記者查閱了錦浪科技、固德威、陽光電源三家已上市公司2020年年報發(fā)現(xiàn)，這三家公司均為自主生產(chǎn)銷售模式。其中錦浪科技生產(chǎn)人員占員工總數(shù)的56.84%，固德威生產(chǎn)人員占員工總數(shù)的31.72%，陽光電源生產(chǎn)人員占比26.45%，且上述三家公司營業(yè)成本均包括直接材料、直接人工和制造費用，而在昱能科技的招股書中，直接人工費用被委托加工費代替。

標新立異的昱能科技一方面要面對委托加工廠質(zhì)量降低、交貨期延誤及技術(shù)泄密風險。另一方面，其硬件電路拓撲、軟件控制算法和通信模塊設計技術(shù)能否站得住腳也待考究。

據(jù)了解，錦浪科技、固德威以及陽光電源也均有屬于自己的拓撲技術(shù)專利、軟件控制技術(shù)及相關(guān)無形資產(chǎn)，反觀昱能科技，并未在招股書中具體說明硬件電路拓撲等自身核心工藝對應的發(fā)明專利或具體介紹。