編者按：中國證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)定于5月12日召開2022年第54次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，審議江西天新藥業(yè)股份有限公司（簡稱“天新藥業(yè)”）的首發(fā)上市申請。

天新藥業(yè)主要從事單體維生素產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括維生素B6、維生素B1、生物素、葉酸、維生素D3、抗壞血酸棕櫚酸酯、維生素E粉等。

天新藥業(yè)本次擬在上交所主板公開發(fā)行不超過4378萬股的人民幣普通股（A股），公開發(fā)行股票數(shù)量占本次發(fā)行后公司股份總額的比例不低于10.00%，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人為丁元、方?jīng)_。

公司擬募集資金23.98億元，分別用于新建維生素A、維生素B5、膽固醇和25-羥基維生素D3項(xiàng)目，銷售網(wǎng)絡(luò)及智慧工廠項(xiàng)目，企業(yè)研究院項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金。

天新藥業(yè)的控股股東為許江南，實(shí)際控制人為許江南和許晶。許江南除直接持有天新藥業(yè)51.68%的股份外，且通過其控制的厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資間接控制公司7.11%的股份，合計(jì)直接及間接控制公司58.78%的股份。許晶系許江南之女，直接持有公司15.00%的股份，且通過厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資合計(jì)間接持有公司0.99%的股份，許晶合計(jì)直接及間接持有公司15.99%的股份。許江南和許晶合計(jì)直接及間接控制公司73.79%的股份，系公司的共同實(shí)際控制人。

2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入257,804.71萬元、202,495.10萬元、230,358.97萬元和126,729.52萬元；凈利潤分別為109,791.66萬元、73,765.32萬元、89,702.55萬元和42,470.28萬元；扣非歸母凈利潤分別為122,894.94萬元、72,764.90萬元、82,425.25萬元和39,120.11萬元；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為126,060.25萬元、97,020.46萬元、116,367.23萬元和47,227.54萬元。其中2019年，天新藥業(yè)的營業(yè)收入同比下滑21.45%，凈利潤同比下滑32.81%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降23.04%。

上述同期，天新藥業(yè)的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為252,908.68萬元、195,799.92萬元、213,511.64萬元和107,604.02萬元；主營業(yè)務(wù)收入分別為257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元。

天新藥業(yè)在申報(bào)前夕曾進(jìn)行過大額分紅。2018年至2020年，天新藥業(yè)分別分紅10.01億元、7.88億元和10.64億元，累計(jì)分紅金額約為28.53億元，而上述三年公司凈利潤合計(jì)僅有27.33億元，低于分紅金額。以持股比例計(jì)算，天新藥業(yè)分紅中大約有21.05億元分紅被實(shí)控人許江南、許晶父女收入囊中。

天新藥業(yè)主營單體維生素產(chǎn)品，2018年至2021年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)收入257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元，其中維生素B6和維生素B1合計(jì)占比分別為92.66%、89.08%、75.02%、76.44%，是公司的主要產(chǎn)品。

但上述主要產(chǎn)品的價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)均出現(xiàn)下降。2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)的維生素B6平均銷售單價(jià)分別為262.27元/千克、164.89元/千克、149.92元/千克和137.65元/千克，降幅分別為37.13%、9.08%和8.18%；維生素B1平均銷售單價(jià)分別為277.12元/千克、185.97元/千克、182.33元/千克和162.01元/千克，降幅分別為32.89%、1.96%和11.14%。

報(bào)告期內(nèi)，天新藥業(yè)維生素B6的銷售單價(jià)累計(jì)下降幅度達(dá)到47.52%，維生素B1的銷售單價(jià)累計(jì)降幅達(dá)到41.54%。

2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為61.42%、51.80%、55.09%和46.03%，整體呈下降趨勢。其中，公司維生素B6毛利率分別為68.66%、56.82%、56.35%和50.40%；維生素B1毛利率分別為61.11%、53.30%、56.48%和46.99%。上述同期，同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率平均值為46.96%、45.95%、46.88%和37.55%。

2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)的外銷收入分別為164,666.05萬元、122,862.77萬元、131,648.54萬元和76,361.48萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為64.04%、61.56%、58.13%和60.93%，外銷收入對公司影響重大，公司因此面臨相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。公司2018年發(fā)生匯兌收益7668.53萬元，2019年發(fā)生匯兌收益2587.54萬元，2020年發(fā)生匯兌損失7804.21萬元，2021年1-6月發(fā)生匯兌損失1500.89萬元。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的資產(chǎn)總計(jì)分別為276,374.20萬元、267,167.00萬元、290,893.46萬元和259,292.90萬元，公司貨幣資金余額分別為92,575.40萬元、105,779.39萬元、101,933.77萬元和52,978.65萬元。

上述各期末，天新藥業(yè)的負(fù)債合計(jì)分別為139,174.61萬元、135,002.08萬元、175,406.00萬元和101,335.16萬元，其中短期借款金額分別為26,004.50萬元、27,158.02萬元、30,030.71萬元和30,028.40萬元。

天新藥業(yè)的償債指標(biāo)弱于同行。2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.36%、50.53%、60.30%、39.08%，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值為30.00%、37.81%、29.77%和31.74%。

上述各期末，天新藥業(yè)的流動(dòng)比率分別為1.45、1.36、1.11和2.02，同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率均值分別為3.61、1.79、2.38和2.41；天新藥業(yè)速動(dòng)比率分別為1.26、1.14、0.88和1.43，同行業(yè)可比公司的速動(dòng)比率均值分別為2.27、1.35、1.86和1.88。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的應(yīng)收票據(jù)賬面余額分別為8628.71萬元、3830.83萬元、4907.62萬元和4777.49萬元。公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為30,596.02萬元、22,988.29萬元、21,105.13萬元、28,936.20萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為11.90%、11.52%、9.32%、23.09%，占總資產(chǎn)的比例分別為11.07%、8.60%、7.26%、11.16%。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.93、7.18、9.93和9.62，總體呈現(xiàn)上升趨勢，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為6.31、6.30、7.74和7.07。

上述各期末，天新藥業(yè)的存貨賬面價(jià)值分別為25,182.65萬元、26,711.06萬元、33,039.65萬元和37,057.16萬元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.17、3.78、3.50和3.91，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值為2.78、2.26、2.07和2.29。

另外天新藥業(yè)在招股書中披露，根據(jù)浙江省仙居縣人民法院2020年12月28日作出的（2020）浙1024刑初389號《刑事判決書》，公司實(shí)際控制人許江南曾作為證人涉及該起受賄案件。該案件的判決已經(jīng)生效并執(zhí)行。

浙江省臺州市監(jiān)察委員會(huì)于2021年5月7日出具情況說明：“我委在辦理天臺縣人大常委會(huì)原副主任余昌杰案件中，浙江天新藥業(yè)有限公司法定代表人許江南積極配合調(diào)查，現(xiàn)該案法院已依法作出判決。在辦理該案過程中我委未對浙江天新藥業(yè)有限公司及其法定代表人許江南立案調(diào)查，沒有就該案追究其相關(guān)責(zé)任。本案現(xiàn)已了結(jié)，我委也不會(huì)就該案再追究浙江天新藥業(yè)有限公司及其法定代表人許江南相關(guān)責(zé)任?！?/p>

據(jù)裁判文書網(wǎng)判決書顯示，2004年至2009年期間，余昌杰利用擔(dān)任天臺縣發(fā)展和改革局黨組書記、局長、天臺縣財(cái)政局黨組書記、局長的職務(wù)便利，為浙江天新藥業(yè)有限公司在項(xiàng)目立項(xiàng)、獲取資金補(bǔ)助上謀取利益，2005年左右，為感謝余昌杰的關(guān)照，該公司法定代表人許某2邀請被告人余昌杰投資，被告人余昌杰因此將80萬元人民幣交給許某2，2008年收回該80萬元，2009年許某2支付給被告人余昌杰175萬元。但事實(shí)上，2005年至2009年天新公司的年利率均不到20%。通過上述方式，余昌杰收受許某2以投資回報(bào)名義所送的人民幣95萬元。

此后在2009年至2013年期間，余昌杰同樣利用職務(wù)之便為浙江榮遠(yuǎn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱浙江榮遠(yuǎn)）謀取利益，并索取或收受人民幣40萬元。據(jù)天新藥業(yè)的招股書顯示，許晶持有浙江榮遠(yuǎn)35%的股份，并擔(dān)任公司監(jiān)事。

單體維生素產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)沖刺滬市主板 擬募集資金23.98億元

天新藥業(yè)主要從事單體維生素產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括維生素B6、維生素B1、生物素、葉酸、維生素D3、抗壞血酸棕櫚酸酯、維生素E粉等。

公司的控股股東為許江南，實(shí)際控制人為許江南和許晶。許江南除直接持有天新藥業(yè)51.68%的股份外，且通過其控制的厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資間接控制公司7.11%的股份，合計(jì)直接及間接控制公司58.78%的股份。許晶系許江南之女，直接持有公司15.00%的股份，且通過厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資合計(jì)間接持有公司0.99%的股份，許晶合計(jì)直接及間接持有公司15.99%的股份。許江南和許晶合計(jì)直接及間接控制公司73.79%的股份，系公司的共同實(shí)際控制人。

天新藥業(yè)本次擬在上交所主板公開發(fā)行不超過4378萬股的人民幣普通股（A股），公開發(fā)行股票數(shù)量占本次發(fā)行后公司股份總額的比例不低于10.00%，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人為丁元、方?jīng)_。

公司擬募集資金23.98億元，分別用于新建維生素A、維生素B5、膽固醇和25-羥基維生素D3項(xiàng)目，銷售網(wǎng)絡(luò)及智慧工廠項(xiàng)目，企業(yè)研究院項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2021年上半年凈利4.25億元

2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入257,804.71萬元、202,495.10萬元、230,358.97萬元和126,729.52萬元；凈利潤分別為109,791.66萬元、73,765.32萬元、89,702.55萬元和42,470.28萬元；扣非歸母凈利潤分別為122,894.94萬元、72,764.90萬元、82,425.25萬元和39,120.11萬元；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為126,060.25萬元、97,020.46萬元、116,367.23萬元和47,227.54萬元。

2019年，天新藥業(yè)的營業(yè)收入同比下滑21.45%，凈利潤同比下滑32.81%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降23.04%。

上述同期，天新藥業(yè)的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為252,908.68萬元、195,799.92萬元、213,511.64萬元和107,604.02萬元；主營業(yè)務(wù)收入分別為257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元。

分紅累計(jì)28.5億元、超同期凈利潤之和

天新藥業(yè)在報(bào)告期內(nèi)曾進(jìn)行過大手筆分紅。2018年至2020年，天新藥業(yè)分別分紅10.01億元、7.88億元和10.64億元，累計(jì)分紅金額約為28.53億元，而上述三年公司凈利潤合計(jì)僅有27.33億元，低于分紅金額。

以持股比例計(jì)算，天新藥業(yè)分紅中大約有21.05億元分紅被實(shí)控人許江南、許晶父女收入囊中。

天新藥業(yè)在招股書中稱，公司分紅整體金額較大。盡管各期分紅未對公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響，但是由于影響公司經(jīng)營業(yè)績的因素眾多，若未來經(jīng)營業(yè)績受宏觀環(huán)境及行業(yè)環(huán)境等不利變化影響而產(chǎn)生下滑，公司仍持續(xù)進(jìn)行大額分紅，可能導(dǎo)致公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金短缺，進(jìn)而對公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生較大不利影響。

主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下降超40%

天新藥業(yè)主營單體維生素產(chǎn)品。2018年至2021年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)收入257,122.86萬元、199,591.89萬元、226,484.56萬元和125,324.01萬元，其中維生素B6和維生素B1合計(jì)占比分別為92.66%、89.08%、75.02%、76.44%，是公司的主要產(chǎn)品。

但報(bào)告期內(nèi)，上述主要產(chǎn)品的價(jià)格均出現(xiàn)下降。

2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)的維生素B6平均銷售單價(jià)分別為262.27元/千克、164.89元/千克、149.92元/千克和137.65元/千克，降幅分別為37.13%、9.08%和8.18%；維生素B1平均銷售單價(jià)分別為277.12元/千克、185.97元/千克、182.33元/千克和162.01元/千克，降幅分別為32.89%、1.96%和11.14%。

報(bào)告期內(nèi)，天新藥業(yè)維生素B6的銷售單價(jià)累計(jì)下降幅度達(dá)到47.52%，維生素B1的銷售單價(jià)累計(jì)降幅達(dá)到41.54%。

毛利率現(xiàn)下滑趨勢

2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為61.42%、51.80%、55.09%和46.03%，整體呈下降趨勢。

其中，公司維生素B6毛利率分別為68.66%、56.82%、56.35%和50.40%；維生素B1毛利率分別為61.11%、53.30%、56.48%和46.99%。

上述同期，同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率平均值為46.96%、45.95%、46.88%和37.55%。

外銷占比高 匯率風(fēng)險(xiǎn)較大

2018年至2021年1-6月，天新藥業(yè)的外銷收入分別為164,666.05萬元、122,862.77萬元、131,648.54萬元和76,361.48萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為64.04%、61.56%、58.13%和60.93%，外銷收入對公司影響重大。

天新藥業(yè)境外市場的銷售主要使用美元結(jié)算，面臨相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。公司2018年發(fā)生匯兌收益7668.53萬元，2019年發(fā)生匯兌收益2587.54萬元，2020年發(fā)生匯兌損失7804.21萬元，2021年1-6月發(fā)生匯兌損失1500.89萬元。

償債指標(biāo)弱于同行

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的資產(chǎn)總計(jì)分別為276,374.20萬元、267,167.00萬元、290,893.46萬元和259,292.90萬元，公司貨幣資金余額分別為92,575.40萬元、105,779.39萬元、101,933.77萬元和52,978.65萬元。

上述各期末，天新藥業(yè)的負(fù)債合計(jì)分別為139,174.61萬元、135,002.08萬元、175,406.00萬元和101,335.16萬元，其中短期借款金額分別為26,004.50萬元、27,158.02萬元、30,030.71萬元和30,028.40萬元。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.36%、50.53%、60.30%、39.08%，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值為30.00%、37.81%、29.77%和31.74%。

上述各期末，天新藥業(yè)的流動(dòng)比率分別為1.45、1.36、1.11和2.02，同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率均值分別為3.61、1.79、2.38和2.41；天新藥業(yè)速動(dòng)比率分別為1.26、1.14、0.88和1.43，同行業(yè)可比公司的速動(dòng)比率均值分別為2.27、1.35、1.86和1.88。

2021年上半年應(yīng)收賬款2.9億元

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的應(yīng)收票據(jù)賬面余額分別為8628.71萬元、3830.83萬元、4907.62萬元和4777.49萬元，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為30,596.02萬元、22,988.29萬元、21,105.13萬元、28,936.20萬元。

上述各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為11.90%、11.52%、9.32%、23.09%，占總資產(chǎn)的比例分別為11.07%、8.60%、7.26%、11.16%。

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.93、7.18、9.93和9.62，總體呈現(xiàn)上升趨勢，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為6.31、6.30、7.74和7.07。

2021年上半年存貨3.7億元

2018年至2021年1-6月各期末，天新藥業(yè)的存貨賬面價(jià)值分別為25,182.65萬元、26,711.06萬元、33,039.65萬元和37,057.16萬元。

上述各期末，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.17、3.78、3.50和3.91，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值為2.78、2.26、2.07和2.29。

實(shí)控人曾被卷入賄賂案件

天新藥業(yè)在招股書中披露了商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)，雖然報(bào)告期內(nèi)公司本身沒有賄賂案件，但據(jù)裁判文書網(wǎng)顯示，公司實(shí)控人許江南、許晶曾被卷入賄賂案件。

判決書披露，2004年至2009年期間，余昌杰利用擔(dān)任天臺縣發(fā)展和改革局黨組書記、局長、天臺縣財(cái)政局黨組書記、局長的職務(wù)便利，為浙江天新藥業(yè)有限公司在項(xiàng)目立項(xiàng)、獲取資金補(bǔ)助上謀取利益，2005年左右，為感謝余昌杰的關(guān)照，該公司法定代表人許某2邀請被告人余昌杰投資，被告人余昌杰因此將80萬元人民幣交給許某2，2008年收回該80萬元，2009年許某2支付給被告人余昌杰175萬元。

但事實(shí)上，2005年至2009年天新公司的年利率均不到20%。通過上述方式，余昌杰收受許某2以投資回報(bào)名義所送的人民幣95萬元。

此后在2009年至2013年期間，余昌杰同樣利用職務(wù)之便為浙江榮遠(yuǎn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱浙江榮遠(yuǎn)）謀取利益，并索取或收受人民幣40萬元。據(jù)天新藥業(yè)的招股書顯示，許晶持有浙江榮遠(yuǎn)35%的股份，并擔(dān)任公司監(jiān)事。

天新藥業(yè)在招股書中披露，根據(jù)浙江省仙居縣人民法院2020年12月28日作出的（2020）浙1024刑初389號《刑事判決書》，公司實(shí)際控制人許江南曾作為證人涉及該起受賄案件。該案件的判決已經(jīng)生效并執(zhí)行。

浙江省臺州市監(jiān)察委員會(huì)于2021年5月7日出具情況說明：“我委在辦理天臺縣人大常委會(huì)原副主任余昌杰案件中，浙江天新藥業(yè)有限公司法定代表人許江南積極配合調(diào)查，現(xiàn)該案法院已依法作出判決。在辦理該案過程中我委未對浙江天新藥業(yè)有限公司及其法定代表人許江南立案調(diào)查，沒有就該案追究其相關(guān)責(zé)任。本案現(xiàn)已了結(jié)，我委也不會(huì)就該案再追究浙江天新藥業(yè)有限公司及其法定代表人許江南相關(guān)責(zé)任?！?/p>

另外，天眼查信息顯示，公司實(shí)際控制人之一許江南，擔(dān)任了包括江西天新藥業(yè)股份有限公司在內(nèi)的11家企業(yè)的法人代表，涉及領(lǐng)域包括醫(yī)藥、房地產(chǎn)、百貨、金融等。其中，許江南擔(dān)任法人的天臺縣潤豐小額貸款有限公司涉及193條法律訴訟，案件總金額3181.49萬元，案由以民間借貸糾紛和借貸合同糾紛為主。目前，許江南持有天臺縣潤豐小額貸款有限公司24.975%的股份，為其實(shí)控人。