編者按：2023年1月30日，德生堂醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德生堂”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為華泰金融控股（香港）有限公司。

招股書顯示，德生堂是中國(guó)領(lǐng)先的健康管理及健康解決方案提供商，專門從事藥品醫(yī)療服務(wù)，具備中西醫(yī)診療和藥事能力。公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)依靠購(gòu)買公司產(chǎn)品和使用公司服務(wù)的個(gè)人客戶群的黏性和健康增長(zhǎng)。隨著提供便捷的一站式健康管理服務(wù)及健康解決方案，滿足客戶多樣化的醫(yī)療健康需求，公司的業(yè)務(wù)模式以方戰(zhàn)略和家庭醫(yī)生方案為依托，對(duì)傳統(tǒng)藥品零售模式進(jìn)行了升級(jí)。

(相關(guān)資料圖)

截至最后實(shí)際可行日期，公司由龍巖、龍?jiān)啤⒄憬龁⒓罢憬紝W(xué)分別持有約70.56%、1.44%、4.50%及4.50%。龍巖及龍?jiān)朴?022年12月訂立一致行動(dòng)協(xié)議，確認(rèn)并知悉一致行動(dòng)關(guān)系。龍巖為浙江昌啟及浙江壹學(xué)各自之普通合伙人。因此，根據(jù)一致行動(dòng)協(xié)議及聯(lián)交所發(fā)出的指引函HKEX-GL89-16，龍巖、龍?jiān)?、浙江昌啟及浙江壹學(xué)被視為公司的一組控股股東。

德生堂擬將募集資金分別用于下列用途：用于通過(guò)加強(qiáng)公司的全渠道藥品零售能力來(lái)擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，以擴(kuò)大在中國(guó)的市場(chǎng)覆蓋面，進(jìn)一步鞏固公司在中國(guó)健康管理及健康解決方案行業(yè)的領(lǐng)先地位；用于豐富和拓寬產(chǎn)品和服務(wù)組合，以進(jìn)一步鞏固公司作為中西醫(yī)醫(yī)療服務(wù)提供者的市場(chǎng)地位，并提升公司提供全方位醫(yī)療服務(wù)的能力；用于建立其他數(shù)智化倉(cāng)庫(kù)，以支持公司全渠道藥品零售業(yè)務(wù)的采購(gòu)需求，并提高公司產(chǎn)品分銷和流通過(guò)程的效率；用于進(jìn)一步加強(qiáng)公司的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施；用于支付公司的銷售和營(yíng)銷活動(dòng)；及用于公司的營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

2020年至2021年及2022年1-9月，德生堂的營(yíng)收分別約為17.54億元、20.14億元和17.08億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為-784.4萬(wàn)元、-4113.9萬(wàn)元和77.2萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，2020年及2021年合計(jì)虧損4898.3萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損4821.1萬(wàn)元。

截至2020年末、2021年末及2022年9月30日，德生堂的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為1.32億元、2.45億元和2.52億元。

據(jù)財(cái)聯(lián)社，阿里健康(00241.HK)曾于2018年12月參與德生堂A輪融資，截至遞表，阿里健康及其附屬江蘇紫金弘云合計(jì)持有德生堂10%的股權(quán)。

報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損4821萬(wàn)元

2020年至2021年及2022年1-9月，德生堂的營(yíng)收分別約為17.54億元、20.14億元和17.08億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為-784.4萬(wàn)元、-4113.9萬(wàn)元和77.2萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，2020年及2021年合計(jì)虧損4898.3萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損4821.1萬(wàn)元。

截至2020年末、2021年末及2022年9月30日，德生堂的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為1.32億元、2.45億元和2.52億元。

招股書顯示，德生堂的增長(zhǎng)主要?dú)w因于全渠道藥品零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)以及綜合健康管理服務(wù)項(xiàng)

目的持續(xù)完善。截至2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個(gè)月，公司全渠道藥品零售業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為17.14億元、19.67億元、16.65億元，分別占總營(yíng)收的97.7%、97.6%及97.5%。

新浪財(cái)經(jīng)：財(cái)務(wù)壓力突出

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，公司毛利率長(zhǎng)期維持在35%左右，銷售及營(yíng)銷開支高企進(jìn)一步拖累了公司的盈利能力，2020年至2021年以及2022年前9個(gè)月銷售及營(yíng)銷開支分別錄得4.53億、5.27億及4.23億，相關(guān)開支持續(xù)增加。此外，營(yíng)銷開支大幅增加的同時(shí)，公司研發(fā)開支只有百萬(wàn)級(jí)別，重營(yíng)銷輕研發(fā)問(wèn)題突出。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年至2021年以及2022年前9個(gè)月，公司分別實(shí)現(xiàn)虧損784.4萬(wàn)元、4113.9萬(wàn)元以及盈利77.2萬(wàn)元，2021年前9月則虧損4086.1萬(wàn)元，2022年同期同比扭虧。

對(duì)于扭虧為盈，德生堂表示，無(wú)論是同店數(shù)量還是同店收入都實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲；加強(qiáng)銷售營(yíng)銷和成本控制。

不過(guò)，近三年公司預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)持續(xù)增加，分別為6280萬(wàn)元、6380萬(wàn)元及前9月預(yù)付款項(xiàng)高達(dá)5130萬(wàn)元，無(wú)疑增加了公司信用風(fēng)險(xiǎn)。

目前公司有賬上資金7175.8萬(wàn)元，受限制資金2.56億，但公司1年內(nèi)的應(yīng)付款項(xiàng)就高達(dá)7707萬(wàn)，財(cái)務(wù)壓力比較突出。

財(cái)聯(lián)社：阿里健康持股10%

據(jù)財(cái)聯(lián)社，阿里健康(00241.HK)曾于2018年12月參與德生堂A輪融資，截至遞表，阿里健康及其附屬江蘇紫金弘云合計(jì)持有德生堂10%的股權(quán)。

據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2021年?duì)I收計(jì)，德生堂為甘肅線下藥品零售排名第一，在中國(guó)西北地區(qū)所有藥品零售商中排名第三。就線下藥品零售而言，公司排名全國(guó)第16位，并在以O(shè)2O及B2C模式運(yùn)營(yíng)的零售商中排名第15位。

截至2022年9月30日，德生堂業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)1047家藥店，其中包括931家自營(yíng)藥店和116家加盟藥店。擁有德生堂大藥房、111醫(yī)藥館及龍歸大藥房三大品牌，覆蓋65座城市及22個(gè)省份。

來(lái)自灼識(shí)咨詢的資料的顯示，中國(guó)藥品流通市場(chǎng)規(guī)模已從2016年的17192億元增長(zhǎng)至2021年的27192億元，預(yù)計(jì)將于2030年增至55117億元，2021年至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.2%。

其中，中國(guó)藥品零售市場(chǎng)規(guī)模自2016年的3198億元增至2021年的7369億元，預(yù)計(jì)到2030年將增至21478億元，2021年至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.6%。而近年來(lái)，隨著在線藥品零售業(yè)越來(lái)越普及，通過(guò)O2O和B2C渠道的銷量正在加速增長(zhǎng)。

德生堂稱，未來(lái)擴(kuò)張計(jì)劃的將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響。此外由于線下藥店的商業(yè)模式特殊，存貨管理或成為未來(lái)經(jīng)營(yíng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。藥品零售行業(yè)所受定價(jià)限制等監(jiān)管因素也會(huì)對(duì)公司未來(lái)的盈利能力有所影響。