編者按：8月15日，四川百茶百道實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）遞表港交所，獨家保薦人為中國國際金融香港證券有限公司。

招股書顯示，茶百道于2008年在成都誕生，持續(xù)研發(fā)高質(zhì)量、多元化、富有創(chuàng)意的新式茶飲產(chǎn)品。公司通過高效、共贏的加盟模式，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為全國新式茶飲品牌的領(lǐng)先企業(yè)。截至最后實際可行日期，茶百道在全國共有7,117家門店，遍布全國31個省市，實現(xiàn)中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。

此次赴港上市，茶百道擬將募集資金分別用于下列用途：用于提高整體運營能力及強化供應(yīng)鏈；用于發(fā)展公司的數(shù)字化能力，及委聘和培訓(xùn)專業(yè)人才；用于品牌打造及推廣活動；用于推出及推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)；用于產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，包括招募、培訓(xùn)及保留內(nèi)部研發(fā)人員以及在總部建立研發(fā)中心并配備利用公司的數(shù)字化成果的先進系統(tǒng)；用作營運資金及作一般企業(yè)用途。

(資料圖片)

截至最后實際可行日期，茶百道由四川恒盛合瑞實業(yè)集團有限公司（簡稱“恒盛合瑞”）直接擁有約67.6758%權(quán)益；由王霄錕直接擁有約18.0167%權(quán)益；由劉洧宏直接持有約5.7449%權(quán)益；及由同創(chuàng)共進（員工激勵平臺）直接持有約0.4802%權(quán)益。王霄錕與劉洧宏為配偶關(guān)系。恒盛合瑞為一家由成都錦柏森直接擁有84.888%權(quán)益的公司，而成都錦柏森則由王霄錕及劉洧宏共同全資擁有。公司的員工激勵平臺同創(chuàng)共進由王霄錕作為其唯一普通合伙人控制。因此，截至最后實際可行日期，王霄錕、劉洧宏、成都錦柏森、恒盛合瑞及同創(chuàng)共進構(gòu)成一組控股股東。

報告期內(nèi)，茶百道宣派股息3次，累計分紅14.72億元。

招股書顯示，茶百道分別就截至2021年12月31日止年度及截至2022年12月31日止年度宣派股息人民幣379.0百萬元（每股人民幣3.79元）及人民幣600.0百萬元（每股人民幣6.0元），截至2021年12月31日及2022年12月31日，該等股息已悉數(shù)派付。

此外，茶百道就截至2023年3月31日止三個月宣派股息人民幣492.5百萬元（每股人民幣4.93元），其中人民幣400.0百萬元于截至2023年3月31日已派付，人民幣92.5百萬元用于抵減應(yīng)收股東款項。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三個月，公司收入分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元、12.46億元，期內(nèi)利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元、2.85億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為4.90億元、12.70億元、11.86億元、3.05億元。

公司于2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月的毛利率分別為36.7%、35.7%、34.4%及35.2%。

茶百道的大部分收入來自向加盟店銷售貨品及設(shè)備以及向加盟商收取特許權(quán)使用費及加盟收入。報告期內(nèi)，貨品及設(shè)備銷售貢獻收入占總收入比例分別為94.5%、94.6%、95.0%、95.1%；特許權(quán)使用費及加盟費收入占總收入比例分別為4.9%、4.4%、4.0%、3.9%。

招股書顯示，茶百道主要通過特許經(jīng)營模式營運公司的茶百道網(wǎng)絡(luò)。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后實際可行日期，茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中分別有2,240間、5,070間、6,352間、6,588間及7,111間加盟店，均占截至相關(guān)日期在營茶百道門店總數(shù)的99.0%以上。

此外，茶百道也戰(zhàn)略性地在選定城市經(jīng)營少量直營店以打造沉浸式的消費者體驗，并作為公司品牌的代表性店鋪。公司的直營店遵循公司為加盟店制定的相同標準。截至2020年、2021年及2022年12月31日、2023年3月31日以及截至最后實際可行日期，公司分別擁有兩間、七間、九間、九間及六間直營店。

財聯(lián)社于2023年8月16日發(fā)布報道《新茶飲品牌茶百道擬港股IPO加盟模式大舉擴張后單店收入增長趨緩》。文中指出，整體上看，近三年茶百道的增速有所放緩，與加盟店擴張速度關(guān)聯(lián)度極高。而從營收和門店數(shù)量的關(guān)系來看，茶百道2020-2022年單個門店的收入也出現(xiàn)沖高回落的趨勢，分別達48.2萬元、71.8萬元、66.6萬元。

北京商報在2023年8月17日發(fā)表的文章《沖刺茶飲第二股茶百道食安難控》中指出，如此龐大的加盟店數(shù)量對于品牌的管理能力亦是考驗。早在2021年9月，茶百道就因多個城市門店存在過期材料更換標簽使用的情況引發(fā)熱議，茶百道在致歉聲明中表示，會嚴格整改，不符合要求的門店一律采取閉店處理，嚴重者直接取消簽約資格。但一周后，“茶百道回應(yīng)奶茶中喝出蜘蛛”一話題便登上熱搜。而這似乎并非個別案例，同年10月，浙江省市場監(jiān)管部門通報稱發(fā)現(xiàn)了36家茶百道的問題門店，其中的問題包括食品貯存不規(guī)范、原料與成品混放、食品處理區(qū)垃圾桶未加蓋等。另外，根據(jù)今日北京消協(xié)公眾號發(fā)布的存在問題餐飲企業(yè)公示名單，2023年1月以來，茶百道共有3家門店存在食安問題。

遞表港交所

招股書顯示，茶百道于2008年在成都誕生。自成立以來，茶百道專注探索天然食材與中式茶飲的創(chuàng)意搭配，秉持“好茶為底，制造新鮮”的核心產(chǎn)品理念，持續(xù)研發(fā)高質(zhì)量、多元化、富有創(chuàng)意的新式茶飲產(chǎn)品，致力于讓消費者能夠隨時、隨地喝到新鮮健康的茶飲產(chǎn)品。公司通過高效、共贏的加盟模式，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為全國新式茶飲品牌的領(lǐng)先企業(yè)。

截至最后實際可行日期，茶百道在全國共有7,117家門店，遍布全國31個省市，實現(xiàn)中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。

截至最后實際可行日期，茶百道由四川恒盛合瑞實業(yè)集團有限公司（簡稱“恒盛合瑞”）直接擁有約67.6758%權(quán)益；由王霄錕直接擁有約18.0167%權(quán)益；由劉洧宏直接持有約5.7449%權(quán)益；及由同創(chuàng)共進（員工激勵平臺）直接持有約0.4802%權(quán)益。王霄錕與劉洧宏為配偶關(guān)系。恒盛合瑞為一家由成都錦柏森直接擁有84.888%權(quán)益的公司，而成都錦柏森則由王霄錕及劉洧宏共同全資擁有。公司的員工激勵平臺同創(chuàng)共進由王霄錕作為其唯一普通合伙人控制。因此，截至最后實際可行日期，王霄錕、劉洧宏、成都錦柏森、恒盛合瑞及同創(chuàng)共進構(gòu)成一組控股股東。

此次赴港上市，茶百道擬將募集資金分別用于下列用途：用于提高整體運營能力及強化供應(yīng)鏈；用于發(fā)展公司的數(shù)字化能力，及委聘和培訓(xùn)專業(yè)人才；用于品牌打造及推廣活動；用于推出及推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)；用于產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新，包括招募、培訓(xùn)及保留內(nèi)部研發(fā)人員以及在總部建立研發(fā)中心并配備利用公司的數(shù)字化成果的先進系統(tǒng)；用作營運資金及作一般企業(yè)用途。

分紅3次累計金額達14.72億元

報告期內(nèi)，茶百道宣派股息3次，累計分紅14.72億元。

招股書顯示，茶百道分別就截至2021年12月31日止年度及截至2022年12月31日止年度宣派股息人民幣379.0百萬元（每股人民幣3.79元）及人民幣600.0百萬元（每股人民幣6.0元），截至2021年12月31日及2022年12月31日，該等股息已悉數(shù)派付。

此外，茶百道就截至2023年3月31日止三個月宣派股息人民幣492.5百萬元（每股人民幣4.93元），其中人民幣400.0百萬元于截至2023年3月31日已派付，人民幣92.5百萬元用于抵減應(yīng)收股東款項。

截至最后實際可行日期，茶百道并無正式股息政策或固定派息率。中國法律規(guī)定只能以可分配利潤派付股息。可分配利潤為公司的稅后利潤減法定公積金及必要的其他儲備的計提額。根據(jù)公司章程，當公司確保公司有充足營運資金及提取法定公積金直至公積金累計提取額達到公司注冊資本的50%時，可以不再提取，而該等公積金不得用于現(xiàn)金股息分派。之后有可分配利潤時，經(jīng)董事會及股東批準后，公司可向股東分派股息。

業(yè)績增長

于往績記錄期間，茶百道的收入來源如下：銷售貨品及設(shè)備，公司向茶百道加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設(shè)備；特許權(quán)使用費及加盟費收入，包括不可退還的前期初始費用、特許權(quán)使用費收入及開業(yè)前培訓(xùn)服務(wù)費；及其他收入，主要來自公司的茶百道門店設(shè)計服務(wù)、外賣平臺的在線運營及管理服務(wù)及茶百道直營店收入。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三個月，公司收入分別為10.80億元、36.44億元、42.32億元、12.46億元，期內(nèi)利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元、2.85億元。

其中，茶百道的大部分收入來自向加盟店銷售貨品及設(shè)備以及向加盟商收取特許權(quán)使用費及加盟收入。報告期內(nèi)，貨品及設(shè)備銷售貢獻收入占總收入比例分別為94.5%、94.6%、95.0%、95.1%；特許權(quán)使用費及加盟費收入占總收入比例分別為4.9%、4.4%、4.0%、3.9%。

2020年、2021年、2022年及2023年3月31日止三個月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為4.90億元、12.70億元、11.86億元、3.05億元。

加盟店占比超99%

招股書顯示，茶百道主要通過特許經(jīng)營模式營運公司的茶百道網(wǎng)絡(luò)。公司相信公司的特許經(jīng)營模式是公司業(yè)務(wù)快速增長及成功的關(guān)鍵。一方面，通過與合格加盟商合作，公司有效擴大了在中國的業(yè)務(wù)規(guī)模，這通過公司的行業(yè)領(lǐng)先地位可得以證實。另一方面，公司通過有效的加盟模式，確保消費者獲得一致、滿意的產(chǎn)品與服務(wù)。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后實際可行日期，茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中分別有2,240間、5,070間、6,352間、6,588間及7,111間加盟店，均占截至相關(guān)日期在營茶百道門店總數(shù)的99.0%以上。

此外，茶百道也戰(zhàn)略性地在選定城市經(jīng)營少量直營店以打造沉浸式的消費者體驗，并作為公司品牌的代表性店鋪。公司的直營店遵循公司為加盟店制定的相同標準。截至2020年、2021年及2022年12月31日、2023年3月31日以及截至最后實際可行日期，公司分別擁有兩間、七間、九間、九間及六間直營店。

財聯(lián)社：單店收入增長趨緩

據(jù)財聯(lián)社，整體上看，近三年茶百道的增速有所放緩，與加盟店擴張速度關(guān)聯(lián)度極高。

而從營收和門店數(shù)量的關(guān)系來看，茶百道2020-2022年單個門店的收入也出現(xiàn)沖高回落的趨勢，分別達48.2萬元、71.8萬元、66.6萬元。

此外，茶百道還提示稱，由于中國新式茶飲行業(yè)競爭日趨激烈，業(yè)務(wù)盈利水平可能出現(xiàn)波動。此外，原料、存貨、銷售等環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈風險也或?qū)具\營產(chǎn)生不利影響。

北京商報：食安難控

據(jù)北京商報，如此龐大的加盟店數(shù)量對于品牌的管理能力亦是考驗。早在2021年9月，茶百道就因多個城市門店存在過期材料更換標簽使用的情況引發(fā)熱議，茶百道在致歉聲明中表示，會嚴格整改，不符合要求的門店一律采取閉店處理，嚴重者直接取消簽約資格。但一周后，“茶百道回應(yīng)奶茶中喝出蜘蛛”一話題便登上熱搜。而這似乎并非個別案例，同年10月，浙江省市場監(jiān)管部門通報稱發(fā)現(xiàn)了36家茶百道的問題門店，其中的問題包括食品貯存不規(guī)范、原料與成品混放、食品處理區(qū)垃圾桶未加蓋等。另外，根據(jù)今日北京消協(xié)公眾號發(fā)布的存在問題餐飲企業(yè)公示名單，2023年1月以來，茶百道共有3家門店存在食安問題。

事實上，茶百道深知加盟體系與品牌自身之間的“一榮俱榮一損俱損”關(guān)系。茶百道在招股書中表示，其業(yè)務(wù)經(jīng)營取決于加盟商能否成功，以及茶百道與加盟商的合作。若加盟商違反協(xié)議、作出不當行為以及銷量下滑等情況，均有可能對茶百道的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。為此，茶百道推出了建立加盟商準入制度、門店巡查制度和成立茶百道職業(yè)技能培訓(xùn)學(xué)校等舉措。

在Co-Found智庫消費行業(yè)研究負責人解濤看來，茶百道的收入很大程度上依賴于加盟店的銷售，其加盟模式可能會使投資者對其收益的可持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。另外，龐大的加盟網(wǎng)絡(luò)對于品牌管理和質(zhì)量控制要求較高，這也是茶百道未來需要面臨的挑戰(zhàn)之一。

金融投資報：新茶飲行業(yè)競爭加劇引關(guān)注

據(jù)金融投資報，中國茶飲文化歷史悠久，底蘊深厚。新茶飲在傳承中國茶飲文化的基礎(chǔ)上，滿足了當今消費者對于創(chuàng)新、健康、品質(zhì)和體驗等多方面的消費需求，已發(fā)展成為越來越多消費者日常飲用的優(yōu)先選擇。得益于此，我國新茶飲行業(yè)得到快速發(fā)展，行業(yè)規(guī)模2017年至2022年復(fù)合增長率高達24.9%，遠高于軟飲料行業(yè)4.1%的增速。

在迅速擴張背景下，新茶飲行業(yè)的競爭加劇情況也持續(xù)受到市場關(guān)注。

在已上市的奈雪的茶之后，雖有蜜雪冰城、霸王茶姬、滬上阿姨、古茗、新時沏等新茶飲品牌相繼傳出擬上市消息，且蜜雪冰城于去年9月便遞交了擬在深交所IPO的招股書，但上市公司中的新茶飲企業(yè)依舊未能出現(xiàn)新成員。

如果茶百道IPO進程順利，或能成為第二家新茶飲上市公司。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受記者采訪時表示，整體來看，新茶飲部分企業(yè)要么是收益表現(xiàn)不佳，要么是成長想象空間有限，因此市場對它們的投資意愿不強。“不過，由于業(yè)內(nèi)企業(yè)都需要融資投入營銷，或是原投資者需要退出，未來仍可能出現(xiàn)更多新茶飲企業(yè)沖擊上市?！?/p>

值得注意的是，在2021年6月港交所掛牌上市，收獲“新茶飲第一股”的奈雪的茶，自上市以來股價跌跌不休，時至今日，其股價相比上市之初已累計跌超75%。