納斯達(dá)克100指數(shù)在過去一周又漲了600點(diǎn)。這是怎么發(fā)生的?或許，盡管美聯(lián)儲(chǔ)盡了最大努力來消耗經(jīng)濟(jì)活力，但企業(yè)盈利引擎實(shí)際上并沒有遭受重創(chuàng)。

這種情況可以從七只市值最大的股票中看出來。這些股票都與科技相關(guān)，它們自1月以來大幅上漲，貢獻(xiàn)了市場(chǎng)大部分漲幅。它們有望在2023年實(shí)現(xiàn)3150億美元的總利潤(rùn)，幾乎是2019年疫情前的兩倍，這種長(zhǎng)期增長(zhǎng)率在某種程度上證明了它們的復(fù)蘇是合理的。

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嘉信理財(cái)?shù)母呒?jí)投資策略師Kevin Gordon表示，盡管股市看起來很緊張，但仍有可能將其簡(jiǎn)單地描述為展望未來。

他表示:“在主要市場(chǎng)處于低點(diǎn)時(shí)，市盈率往往領(lǐng)先，然后盈利才會(huì)出現(xiàn)。”“有很多關(guān)于世界末日的分析，我只是認(rèn)為這很正常。有些人就是有偏見。我不是。”

當(dāng)然，世界末日的分析是有根據(jù)的。很難保證美聯(lián)儲(chǔ)的加息不會(huì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成嚴(yán)重?fù)p害，以至于今天的估值最終看起來很荒謬。不過，就目前的情況來看，現(xiàn)有的估值似乎是合理的，因?yàn)橐呀?jīng)經(jīng)受了多次沖擊的盈利趨勢(shì)似乎延續(xù)。

樂觀情緒提振股市

美國(guó)股市創(chuàng)下3月份以來的最佳單周表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)上漲2.6%，以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)躍升近4%。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員在暫停激進(jìn)的加息行動(dòng)后暗示將進(jìn)一步收緊貨幣政策，債券交易員減少對(duì)降息的押注，但股市仍然強(qiáng)勁。10年期和2年期美國(guó)國(guó)債收益率之差進(jìn)一步跌至負(fù)值，這是除3月份外40年來最嚴(yán)重的倒掛水平。

利率波動(dòng)和債券收益率曲線倒掛表明交易員押注經(jīng)濟(jì)衰退，這也是看衰股市的一個(gè)常見理由。

Washington Crossing Advisors 高級(jí)投資組合經(jīng)理 Kevin Caron 表示：“債券投資者和股票投資者之間總是存在這種緊張關(guān)系，前者總是看到威脅無處不在，后者總是看到明天太陽(yáng)照常升起?！?/p>

納斯達(dá)克100指數(shù)相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的跌幅已基本收復(fù)

納斯達(dá)克100指數(shù)今年以來上漲了38%，如果能保持下去，將超過2009年以來除2019年和2020年外的所有年份。這可以歸結(jié)為人工智能熱潮或美國(guó)國(guó)債收益率下降緩解了估值壓力，但盈利樂觀情緒也是原因之一。

在截至2022年的十年間，包括蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)和特斯拉在內(nèi)的七巨頭每年利潤(rùn)增長(zhǎng)14%。雖然它們?nèi)ツ甑目偫麧?rùn)下滑超過20%，但預(yù)計(jì)它們將迅速?gòu)?fù)蘇，未來兩年至少增長(zhǎng)15%。到2024年，總利潤(rùn)將達(dá)到3620億美元，超過2021年3360億美元的峰值。

高估值或許不是問題

對(duì)持懷疑態(tài)度的人來說，股價(jià)上漲是謹(jǐn)慎的理由，事實(shí)上，科技股遠(yuǎn)非便宜貨。大型科技公司今年的市盈率為35倍。

納斯達(dá)克100指數(shù)成分股并不便宜

然而，任何考慮退出的人都應(yīng)該考慮到這樣一個(gè)事實(shí):在2020年底市盈率為40倍時(shí)，事實(shí)證明這對(duì)股價(jià)上漲沒有任何障礙。

“我們正處于經(jīng)濟(jì)放緩的陣痛之中，每次經(jīng)濟(jì)放緩，增長(zhǎng)就變得稀缺。而當(dāng)增長(zhǎng)變得稀缺時(shí)，股票就會(huì)變得更加昂貴，”Silvant Capital Management首席投資官M(fèi)ichael Sansoterra表示。“你必須認(rèn)識(shí)到估值，但如果你只在便宜的時(shí)候買入，你就會(huì)錯(cuò)過整個(gè)曲線。”

至少就目前而言，為經(jīng)濟(jì)衰退做好準(zhǔn)備的空頭正在付出代價(jià)，因?yàn)樵诤糜陬A(yù)期的企業(yè)業(yè)績(jī)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的推動(dòng)下，股市大幅上漲。

長(zhǎng)期盈利趨勢(shì)未改

誠(chéng)然，疫情后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場(chǎng)的低迷具有挑戰(zhàn)性。然而，如果退一步看，即使像分析師預(yù)期的那樣，未來兩個(gè)季度的利潤(rùn)出現(xiàn)收縮，企業(yè)賺錢機(jī)器的長(zhǎng)期運(yùn)行軌跡也不會(huì)受到太大影響。

如果標(biāo)普500指數(shù)2023年的盈利預(yù)測(cè)成真，即每股218美元，那么在后疫情時(shí)代，其年增長(zhǎng)率將達(dá)到7%。調(diào)查顯示，分析師預(yù)計(jì)明年利潤(rùn)將反彈11%，至每股242美元。

美國(guó)企業(yè)盈利能力減弱但未被破壞

摩根士丹利投資管理公司高級(jí)投資組合經(jīng)理Andrew Slimmon表示，只要經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定且美聯(lián)儲(chǔ)不降息，這對(duì)股市來說就是一個(gè)有利的條件。

他表示:“今年晚些時(shí)候會(huì)發(fā)生的事情是，如果這些數(shù)字真的實(shí)現(xiàn)了，市場(chǎng)會(huì)說，‘哦，我的天哪，我們將從盈利持平到下降的一年，進(jìn)入明年的大幅加速階段。’”“這樣你就能在今年晚些時(shí)候在市場(chǎng)上再占上風(fēng)。”