導(dǎo)語(yǔ)

近10年來(lái)，隨著鐵礦石的價(jià)格不斷攀升，鐵礦石在鋼材成本中的占比已高達(dá)40%-50%，鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)直接關(guān)系到鋼材價(jià)格的漲跌。

(資料圖)

尤其是中國(guó)作為一個(gè)貧鐵的國(guó)家，國(guó)內(nèi)鐵礦儲(chǔ)量低、品位低，這就造成了國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)對(duì)海外鐵礦石的高度依賴性。即使中國(guó)一直是世界最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，對(duì)鐵礦石定價(jià)卻沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，這種局面已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

因此探究鐵礦石定價(jià)機(jī)制的原理可以幫我們更好的理解鐵礦石。

行業(yè)特征

首先，鐵礦石開(kāi)采業(yè)具有資本高度集中、投資規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)等特征，同時(shí)由于開(kāi)采的礦石單體重量大且開(kāi)采量大，需要穩(wěn)健的物流運(yùn)輸保障。因此行業(yè)新進(jìn)入者不僅要尋找到可開(kāi)采的礦脈并取得開(kāi)采權(quán)，還需要建設(shè)相應(yīng)的配套設(shè)施保障物流運(yùn)輸，其中就涉及公路、鐵路、電力、供水及運(yùn)輸港口等。由此可見(jiàn)，鐵礦石開(kāi)采業(yè)極具壟斷性，并不是一般的企業(yè)可以介入的。

其次，鐵礦石的價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有高度敏感性，宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)對(duì)鐵礦石的價(jià)格的影響頗為巨大。鐵礦石幾乎98%的使用都被用于生產(chǎn)煉鋼，而大多數(shù)鋼材制品都是經(jīng)久耐用的，一旦投入使用，短期內(nèi)不存在更換的需求。而鋼材的使用則又集中于建筑行業(yè)和制造業(yè)，如果沒(méi)有新的樓盤(pán)進(jìn)行開(kāi)發(fā)，沒(méi)有新的廠房進(jìn)行擴(kuò)張，沒(méi)有新的基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)行投資，那么也意味著沒(méi)有新的鋼材的需求增長(zhǎng)，也沒(méi)有新的鐵礦石需求。因此，經(jīng)濟(jì)增速的變動(dòng)將會(huì)直接影響鐵礦石的需求。但正如前文所說(shuō)，鐵礦石行業(yè)投資大周期長(zhǎng)，因此短期來(lái)看鐵礦石的供應(yīng)較為剛性。

綜合來(lái)看，較大的前期投入和對(duì)經(jīng)濟(jì)的高度敏感性，使得鐵礦石行業(yè)有較強(qiáng)的周期性。就會(huì)出現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，市場(chǎng)短期內(nèi)供應(yīng)無(wú)法增加，鐵礦石價(jià)格上漲帶來(lái)超額利潤(rùn)；而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，市場(chǎng)短期內(nèi)供應(yīng)無(wú)法減少，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)崩盤(pán)式下跌，市場(chǎng)迅速出清。正是由于鐵礦石行業(yè)如此特征，使得其定價(jià)機(jī)制也十分特殊。

定價(jià)機(jī)制

在20世紀(jì)60年代，鐵礦石礦山大多數(shù)是由鋼廠直接投資興辦，但伴隨著美國(guó)和西歐城市化進(jìn)程的完善，投資礦山所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。而此時(shí)日本作為一個(gè)資源貧乏的國(guó)家，正處于城市化進(jìn)程快速發(fā)展階段，大量需求鋼材，因此在當(dāng)時(shí)“逆勢(shì)”加倉(cāng)，積極投資開(kāi)發(fā)海外鐵礦石資源，收購(gòu)合并各大礦山股權(quán)，其中三井物產(chǎn)成為世界第四的控股鐵礦產(chǎn)量的企業(yè)。這個(gè)過(guò)程中，隨著日本工業(yè)化及全球化貿(mào)易的快速發(fā)展，依托于海運(yùn)的鐵礦石貿(mào)易也逐漸成熟，年度長(zhǎng)協(xié)定價(jià)模式也逐漸形成。

長(zhǎng)協(xié)定價(jià)即，鐵礦石供需雙方通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議（五年以上，甚至長(zhǎng)達(dá)二三十年）“定量不定價(jià)”，價(jià)格一年一談，首發(fā)價(jià)格確定后，其他礦山及鋼廠只能被動(dòng)跟隨。供應(yīng)方主要由三大礦山組成，即澳洲的必和必拓（BHP）和力拓（RIO），及巴西的淡水河谷（VALL），而需求方則是由亞洲市場(chǎng)代表日本新日鐵、韓國(guó)浦項(xiàng)鋼鐵、歐洲阿賽洛。在之后的二十多年里，通過(guò)長(zhǎng)協(xié)定價(jià)模式，鐵礦石的價(jià)格表現(xiàn)都較為平穩(wěn)。但是進(jìn)入21世紀(jì)后，以中國(guó)為代表的新興發(fā)展國(guó)家崛起，掀起了新一輪的工業(yè)化發(fā)展，鋼材及鐵礦石的供需格局發(fā)生了極大的轉(zhuǎn)變。鋼鐵的產(chǎn)能在短期內(nèi)急劇擴(kuò)張，使得鐵礦石產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足當(dāng)期需求，疊加海運(yùn)費(fèi)同期上漲，使得鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長(zhǎng)協(xié)價(jià)，礦山集團(tuán)為了各自利益爭(zhēng)奪市場(chǎng)，紛紛尋求新的定價(jià)模式，傳統(tǒng)長(zhǎng)協(xié)定價(jià)模式被打破。

長(zhǎng)協(xié)定價(jià)模式被破壞后，鐵礦定價(jià)機(jī)制變得越來(lái)越靈活，各大礦山開(kāi)始推出新的定價(jià)模式，在此背景下，指數(shù)定價(jià)應(yīng)運(yùn)而生，持續(xù)至今。當(dāng)前主流指數(shù)有：美國(guó)普氏價(jià)格指數(shù)、英國(guó)環(huán)球鋼訊TST指數(shù)及英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)的MIBIO價(jià)格指數(shù)。2013年大商所上市鐵礦石期貨，第二年7月日照鋼鐵就簽訂首個(gè)鐵礦石基差貿(mào)易合同，現(xiàn)在基差定價(jià)也是國(guó)內(nèi)主流現(xiàn)貨貿(mào)易采取的模式。

回顧鐵礦石的定價(jià)歷程，可以發(fā)現(xiàn)，鐵礦石的定價(jià)并非完全“市場(chǎng)化”，它高度的壟斷特性，使得其定價(jià)模式有區(qū)別于原油這類(lèi)壟斷行業(yè)的定價(jià)模式。原油定價(jià)通過(guò)多個(gè)市場(chǎng)化階段，最終形成當(dāng)前的期貨定價(jià)體系。而鐵礦石目前還未形成成熟的衍生品市場(chǎng)，因此在長(zhǎng)協(xié)定價(jià)體質(zhì)崩潰后，通過(guò)指數(shù)定價(jià)過(guò)渡，但指數(shù)定價(jià)又極易受到人為影響，因?yàn)樗魂P(guān)注礦貿(mào)商之間的現(xiàn)貨銷(xiāo)售，忽視了以長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)為主的大量鐵礦貿(mào)易，因此這種定價(jià)模式也有很大的局限性?，F(xiàn)在，隨著期貨市場(chǎng)的不斷完善，大商所鐵礦石期貨在未來(lái)的鐵礦定價(jià)貿(mào)易中會(huì)扮演越來(lái)越重要的角色。

結(jié)論

對(duì)于不成熟的期貨品種或者尚未得到廣泛認(rèn)可的初級(jí)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其價(jià)格由市場(chǎng)上的主要買(mǎi)方和賣(mài)方談判進(jìn)行交易。

對(duì)于發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)的成熟品種來(lái)說(shuō)，其價(jià)格基本上由最著名的期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的價(jià)格決定。例如國(guó)際銅價(jià)主要是由LME銅期貨價(jià)決定的。

（文章來(lái)源：紅塔期貨）