編者按：江西艾芬達(dá)暖通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾芬達(dá)”）將于2023年4月27日首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為浙商證券股份有限公司，保薦代表人為蘇磊、張馨。

2020年至2022年，艾芬達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為55,652.00萬元、80,006.28萬元和76,221.75萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,292.72萬元、7,007.60萬元和9,313.10萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,478.57萬元、7,032.04萬元和8,830.50萬元。

報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7,519.20萬元、8,000.19萬元和9,373.24萬元，凈現(xiàn)比分別為5.82、1.14和1.01；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為58,596.70萬元、80,274.66萬元和76,598.09萬元，收現(xiàn)比分別為1.05、1.00和1.00。

【資料圖】

報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)凈資產(chǎn)收益率分別為4.62%、21.82%和23.13%。

報(bào)告期各期末，艾芬達(dá)資產(chǎn)總額分別為54,666.44萬元、81,156.22萬元和107,771.03萬元，負(fù)債總額分別26,061.34萬元、45,543.51萬元和62,845.22萬元。

報(bào)告期各期末，艾芬達(dá)母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.30%、55.70%和57.54%，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為47.67%、56.12%和58.31%，流動(dòng)比率分別為1.34、1.32和1.36，速動(dòng)比率分別為0.82、0.76和0.85。

報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)未進(jìn)行股利分配。

擬募集資金6.65億元

艾芬達(dá)是一家專業(yè)從事暖通家居產(chǎn)品和暖通零配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括衛(wèi)浴毛巾架系列產(chǎn)品和溫控閥、暖通閥門、磁性過濾器等暖通零配件。

截至招股說明書簽署日，上饒市潤(rùn)豐匯通電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)豐電子”）持有艾芬達(dá)2,400.00萬股股份，占艾芬達(dá)總股本的36.92%，為艾芬達(dá)的控股股東。吳劍斌直接持有艾芬達(dá)460.00萬股股份，占艾芬達(dá)總股本的7.08%，并通過潤(rùn)豐電子控制艾芬達(dá)36.92%的股份，其直接持股與通過潤(rùn)豐電子間接持股合計(jì)擁有艾芬達(dá)44.00%的表決權(quán)，為艾芬達(dá)實(shí)際控制人。

艾芬達(dá)本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票數(shù)量不超過2,167萬股，全部為新股發(fā)行，本次新股發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。

艾芬達(dá)本次擬募集資金66,468.00萬元，分別用于年產(chǎn)130萬套毛巾架自動(dòng)化生產(chǎn)線技改升級(jí)項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬套毛巾架自動(dòng)化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2022年凈利升營(yíng)收降

2020年至2022年，艾芬達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為55,652.00萬元、80,006.28萬元和76,221.75萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,292.72萬元、7,007.60萬元和9,313.10萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,478.57萬元、7,032.04萬元和8,830.50萬元。

報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7,519.20萬元、8,000.19萬元和9,373.24萬元，凈現(xiàn)比分別為5.82、1.14和1.01；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為58,596.70萬元、80,274.66萬元和76,598.09萬元，收現(xiàn)比分別為1.05、1.00和1.00。

資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)兩年上升

報(bào)告期各期末，艾芬達(dá)資產(chǎn)總額分別為54,666.44萬元、81,156.22萬元和107,771.03萬元，負(fù)債總額分別26,061.34萬元、45,543.51萬元和62,845.22萬元。

報(bào)告期各期末，艾芬達(dá)母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.30%、55.70%和57.54%，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為47.67%、56.12%和58.31%，流動(dòng)比率分別為1.34、1.32和1.36，速動(dòng)比率分別為0.82、0.76和0.85。

2020年末和2021年末，同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）平均值分別為41.00%和43.30%，流動(dòng)比率平均值分別為2.01和1.93，速動(dòng)比率平均值分別為1.52和1.37。

2022年末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值1.8億元

報(bào)告期各期末，艾芬達(dá)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為12,800.78萬元、14,927.52萬元和17,961.29萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為36.59%、33.73%和33.42%，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為23.00%、18.66%和23.56%；應(yīng)收賬款賬面余額分別為13,692.95萬元、15,943.84萬元和19,081.01萬元；壞賬準(zhǔn)備分別為892.17萬元、1,016.32萬元和1,119.72萬元。

報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.09次、5.77次和4.64次。2020年和2021年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為7.17次和8.38次。

報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值為17.17萬元、0萬元和0萬元；其他應(yīng)收款賬面價(jià)值分別為660.40萬元、1,176.57萬元和791.22萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為1.89%、2.66%和1.47%。

經(jīng)計(jì)算，2020年至2022年，艾芬達(dá)應(yīng)收款分別為13,478.35萬元、16,104.09萬元和18,752.51萬元。

《經(jīng)理人》雜志：大客戶依賴癥，應(yīng)收賬款高企

據(jù)《經(jīng)理人》雜志，艾芬達(dá)的銷售模式分為ODM和自有品牌。據(jù)招股書介紹，ODM模式即為客戶根據(jù)自身采購(gòu)需求向艾芬達(dá)下達(dá)采購(gòu)訂單，公司生產(chǎn)完成后以貼客戶指定品牌的方式向客戶銷售，客戶通過其自身的銷售渠道將產(chǎn)品銷售給終端客戶。而且，該模式銷售收入占比高達(dá)90%以上，自有品牌的業(yè)務(wù)收入不足10%，2022年上半年?duì)I收1135.83萬元，占比僅為3.47%。

招股書顯示，以O(shè)DM模式銷售的客戶主要為建材產(chǎn)品、衛(wèi)浴產(chǎn)品的批發(fā)和零售商、大型連鎖超市等。

2019年至2022上半年，翠豐集團(tuán)穩(wěn)居公司前五大客戶之列的第一大客戶，各個(gè)年度的銷售收入占當(dāng)期收入的比重為29.42%、29.30%、26.25%、23.65%。除此之外，OnlineHomeRetailLimited、TouchGlobalUKLtd、KartellUKLimited等幾家企業(yè)基本均在2019年至2022上半年前五大客戶榜單中。2021年塔維博金集團(tuán)一躍成為公司的第三大客戶，銷售金額0.39億元、占當(dāng)期收入為4.88%，不過2022年上半年，前五大客戶中并不見其身影。

艾芬達(dá)的前五大客戶均為歐洲知名建材產(chǎn)品批發(fā)商和零售商，2019年至2022上半年，前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為47.52%、50.90%、46.13%、45.33%?？梢姡疫_(dá)的近一半的營(yíng)收，均來自與前五大客戶的合作。

銷售客戶的高度集中，也給公司帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)。而且，大量的貼牌銷售，不僅弱化公司自有品牌的影響力，在對(duì)大客戶的合作中，也造成了公司應(yīng)收賬款長(zhǎng)期處于高位。

2019年至2022上半年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.44億元、1.28億元、1.49億元、1.42億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為44.16%、36.59%、33.73%和33.02%，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為24.41%、23.00%、18.66%和41.84%。其中壞賬準(zhǔn)備合計(jì)分別為1238.04萬元、892.17萬元、1016.32萬元和1003.00萬元。

與可比同行相比，公司1年以內(nèi)、1-2年的壞賬計(jì)提比例為5%、20%，明顯高于同行的平均值3.89%、15.33%。

艾芬達(dá)的應(yīng)收賬款以一年以內(nèi)的為主，其中2019年，1-2年的應(yīng)收賬款占比為16.42%，該年度的壞賬準(zhǔn)備比其他年度要高。招股書解釋該年度的應(yīng)收賬款主要是BathroomTakeawayLimited、RoarcoBVBA、KartellUKLimited等公司的欠款。而且，公司2-3年賬齡的應(yīng)收賬款比例也有明顯提升。

截止2022年6月末，公司1年以上的欠款單位主要是RoarcoBVBA公司的欠款，艾芬達(dá)解釋該客戶因擴(kuò)充規(guī)模，短期內(nèi)面臨資金短缺的問題，無法按期支付貨款，特向公司請(qǐng)求將貨款延期分批支付。事實(shí)上，客戶RoarcoBVBA在2019年就因資金緊張開始申請(qǐng)延遲付款了。

值得注意的是，應(yīng)收賬款前五名客戶也多為公司銷售的前五大客戶，其賬面余額占應(yīng)收賬款賬面余額的比例達(dá)50%以上。

雖然艾芬達(dá)強(qiáng)調(diào)境外客戶資信狀況良好，具有較高的支付能力，但是高企的應(yīng)收賬款，不僅占用了公司較大的流動(dòng)資產(chǎn)，也存在較大的回款或壞賬風(fēng)險(xiǎn)。其中2019年就出現(xiàn)長(zhǎng)期合作的優(yōu)質(zhì)客戶出現(xiàn)突發(fā)資金困難的問題，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例較高。

每日經(jīng)濟(jì)新聞：外銷收入占九成，依賴歐洲市場(chǎng)

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，公開資料顯示，家居衛(wèi)浴品牌艾芬達(dá)(AVONFLOW)于2005年成立，公司集產(chǎn)品研發(fā)、制造、銷售、物流、服務(wù)為一體，提供衛(wèi)浴烘干架、電熱毛巾架等暖通產(chǎn)品。2015年，家居衛(wèi)浴品牌艾芬達(dá)掛牌新三板，現(xiàn)擁有年產(chǎn)180萬套衛(wèi)浴毛巾架的生產(chǎn)能力。

從銷售區(qū)域來看，艾芬達(dá)主要銷售地區(qū)為以英國(guó)為主的歐洲國(guó)家及地區(qū)。根據(jù)招股書(申報(bào)稿)，艾芬達(dá)的“外銷業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重在90%左右，外銷的主要市場(chǎng)為歐洲國(guó)家或地區(qū)?！?/p>

艾芬達(dá)自身也意識(shí)到了這一點(diǎn)。招股書(申報(bào)稿)提示，“若未來歐洲市場(chǎng)以多種方式形成貿(mào)易壁壘，將對(duì)公司產(chǎn)品的出口形成不利影響，進(jìn)而影響業(yè)績(jī)?！贝送?，后疫情時(shí)代，生活逐步回歸常態(tài)，由新冠病毒感染疫情引發(fā)的居家辦公需求刺激減弱，居家辦公、裝修等高峰過后，可能導(dǎo)致市場(chǎng)需求出現(xiàn)短暫下滑，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度可能出現(xiàn)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

艾芬達(dá)的前五大客戶集中度相對(duì)較高，根據(jù)艾芬達(dá)介紹，該公司來自前五名客戶的銷售收入占比在45%-51%。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展方面，艾芬達(dá)分析認(rèn)為，其產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)主要作為普通毛巾架的消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品，但由于消費(fèi)習(xí)慣和產(chǎn)品認(rèn)知度等原因，國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴毛巾架的消費(fèi)市場(chǎng)仍處于推廣培育期。

艾芬達(dá)官網(wǎng)顯示，從2015年8月起，艾芬達(dá)開始進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，先后與碧桂園、世茂、富力、金地、陽光城、建發(fā)等諸多知名房企達(dá)成戰(zhàn)略合作。在招股書(申報(bào)稿)中，艾芬達(dá)表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，將加大國(guó)內(nèi)南方無供暖區(qū)域、氣候環(huán)境相對(duì)潮濕陰冷地區(qū)的推廣；加大線上銷售推廣力度，加強(qiáng)線上社群運(yùn)營(yíng)，豐富銷售渠道，擴(kuò)大品牌影響力；同時(shí)推進(jìn)產(chǎn)品入駐建材超市，加強(qiáng)與中高檔酒店的合作，增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率。

中國(guó)網(wǎng)：超6成收入來自英國(guó)合理性引問詢

據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，在第二輪問詢中，艾芬達(dá)的收入及客戶問題引發(fā)深交所關(guān)注，公司約65%的收入來自英國(guó)，其合理性以及下游歐洲市場(chǎng)需求放緩被問詢。

招股書顯示，艾芬達(dá)前五大客戶均為歐洲建材產(chǎn)品批發(fā)商和零售商，公司為其提供衛(wèi)浴毛巾架及暖通零配件的ODM生產(chǎn)服務(wù)。2019-2021年及2022年上半年，前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為47.52%、50.90%、46.13%和45.33%。

其中，翠豐集團(tuán)穩(wěn)居公司第一大客戶，各個(gè)年度銷售收入占當(dāng)期收入的比重分別為29.42%、29.30%、26.25%和23.65%。除此之外，艾芬達(dá)的前五大客戶還包括OnlineHomeRetailLimited、TouchGlobalUKLtd、KartellUKLimited等境外企業(yè)。

銷售模式方面，艾芬達(dá)以O(shè)DM模式為主，自有品牌收入占比不足10%。2019-2021年及2022年上半年，艾芬達(dá)來自O(shè)DM模式的收入占比分別為93.07%、91.65%、94.23%和96.53%，自有品牌的收入占比分別為6.93%、8.35%、5.77%和3.47%。

從銷售區(qū)域來看，艾芬達(dá)2019-2021年及2022年上半年主要銷售地區(qū)為以英國(guó)為主的歐洲等國(guó)家，銷往英國(guó)占比超過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的65%，遠(yuǎn)超其他國(guó)家和地區(qū)。2019-2021年，公司已銷售衛(wèi)浴毛巾架產(chǎn)品占?xì)W洲六個(gè)國(guó)家市場(chǎng)銷量比約為26.11%、24.91%和34.93%，若考慮到毛巾架的整體市場(chǎng)空間，占比僅為13%-23%。

對(duì)此，深交所要求艾芬達(dá)說明銷售收入主要來源于英國(guó)的原因及合理性，是否符合下游產(chǎn)品需求分布特征，衛(wèi)浴毛巾架市場(chǎng)占有率的測(cè)算依據(jù)和計(jì)算過程，公司在英國(guó)的市場(chǎng)占有率，完善特別風(fēng)險(xiǎn)提示中“銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)”的披露內(nèi)容；報(bào)告期內(nèi)新舊客戶的收入金額、占比，公司是否具備其他地區(qū)、新客戶開拓的能力。

隨著部分歐洲國(guó)家逐步取消疫情防控措施，居家辦公、裝修等高峰期過后，下游市場(chǎng)需求有所放緩，艾芬達(dá)2022年上半年?duì)I業(yè)收入較上年同期下滑6.86%，其中衛(wèi)浴毛巾架同比下滑20.04%。