每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

(資料圖片僅供參考)

5月11日，湯姆貓（SZ300459，股價(jià)6.80元，市值239.1億元）公告了深交所的年報(bào)問詢函，被要求說明營收、凈利潤持續(xù)大幅下降的原因及合理性，下降趨勢是否可能長期持續(xù)等。筆者認(rèn)為，應(yīng)充分發(fā)揮證交所年報(bào)問詢函的監(jiān)管作用，讓投資者能更加準(zhǔn)確認(rèn)識上市公司價(jià)值。

近半年以來，湯姆貓經(jīng)營似乎在走下坡路。2022年四季度，湯姆貓營業(yè)收入3.74億元、扣非經(jīng)凈利潤0.20億元，較上年同期分別下降30.75%和83.46%；今年一季度營業(yè)收入3.41億元、扣非凈利潤1.01億元，較上年同期分別下降26.48%和44.05%。

而據(jù)湯姆貓2022年年報(bào)，報(bào)告期末公司“會(huì)說話的湯姆貓家族”IP系列應(yīng)用全球月活躍用戶人數(shù)超過4億次，2022年日均活躍用戶數(shù)為4234萬人次。深交所要求公司使用客觀平實(shí)語言闡述，除移動(dòng)應(yīng)用領(lǐng)域外，在其他領(lǐng)域進(jìn)行IP運(yùn)營的具體情況；要求公司說明在用戶數(shù)量及活躍用戶數(shù)量持續(xù)增加的情況下，營業(yè)收入、凈利潤同比下降的原因及合理性。

日活用戶一般統(tǒng)計(jì)的是一天內(nèi)登錄或使用網(wǎng)站或APP的用戶數(shù)量，重復(fù)登錄或使用的用戶不計(jì)算；月活用戶是每月使用產(chǎn)品或網(wǎng)站的用戶總數(shù)量，也需要去重計(jì)算。統(tǒng)計(jì)活躍用戶，有利于了解市場情況、用戶需求，但有些企業(yè)披露的信息卻并不接地氣，對投資者來說只有迷惑作用。

按規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露，不僅要保證所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，還需要簡明清晰、通俗易懂。有的上市公司披露一些信息，使用的語言過于專業(yè)，一般人看不懂，動(dòng)不動(dòng)就幾億用戶、數(shù)百億人次下載量，貌似天下無敵，但這些信息真假難辨，果真如此那為何業(yè)績不升反降。即便信息為真，也可能是對公司股票價(jià)值判斷沒有太多意義的信息，屬于低效、無效的噪音信息。事實(shí)上，如何將天量活躍用戶轉(zhuǎn)化為利潤是個(gè)難題，并非輕而易舉，活躍用戶數(shù)量多，并不代表企業(yè)效益就好。

上市公司信息披露，應(yīng)該用普通投資者能夠看得懂的平實(shí)語言，披露對投資者判斷股票價(jià)值有輔助作用的信息。比如，月活用戶、日活用戶到底平均消費(fèi)金額多少？這樣的信息或許才有更大的披露意義和價(jià)值。也或許，有的上市公司并不愿披露此類信息，因?yàn)閿?shù)據(jù)可能比較難看，由此可能遭到投資者嫌棄。

自2015年深交所開始公開披露年報(bào)問詢函，通過對年報(bào)的疑點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)信息“刨根問底”式問詢，讓上市公司披露更多具體細(xì)節(jié)信息、能夠讓投資者看得懂的信息，既對上市公司信息披露行為起著監(jiān)管效果，也可通過證交所專業(yè)人員的詢問，引導(dǎo)投資者加深對上市公司年報(bào)信息的理解，更加準(zhǔn)確評估上市公司的價(jià)值。一些信息披露存在問題的公司，其遮遮掩掩手段也可在問詢過程中得以明晰。

有人將證交所問詢函制度稱為一種非處罰性監(jiān)管方式，當(dāng)上市公司信披問題還不是很嚴(yán)重時(shí)，證交所向公司發(fā)函詢問并要求回復(fù)。比如深交所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則規(guī)定，本所經(jīng)審查認(rèn)為信息披露文件存在問題的，可以提出問詢，公司及相關(guān)信披義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在規(guī)定期限內(nèi)如實(shí)回復(fù)本所問詢。一般看來，問詢函不屬于對企業(yè)的直接性處罰方式，而是用來督促企業(yè)完善信披并及時(shí)回復(fù)的一種監(jiān)管方式。

湯姆貓可說是蹭概念的行家里手，之前蹭上元宇宙概念后股價(jià)暴漲，今年又蹭上AI概念而股價(jià)暴漲，這些與其年報(bào)等披露信息不無關(guān)聯(lián)。深交所年報(bào)問詢函一出，5月12日，公司股價(jià)應(yīng)聲大跌11.34%。

年報(bào)作為全面了解上市公司方方面面情況的最主要資料，證交所可就上市公司年報(bào)信息披露疑點(diǎn)展開充分問詢，不斷擴(kuò)大問詢的對象范圍，讓上市公司充分披露相關(guān)信息，進(jìn)一步嚴(yán)格上市公司監(jiān)管環(huán)境。

對于上市公司不及時(shí)回復(fù)甚至不回復(fù)證交所問詢函的，以及通過問詢讓上市公司露出信披馬腳、查證存在信披違規(guī)行為的，證交所可以采取相應(yīng)的監(jiān)管措施或紀(jì)律處分，此時(shí)問詢函只是監(jiān)管前菜，“紀(jì)律處分”等主菜必不可少。