今年以來，“中特估”和以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟板塊成為最重要的兩大投資方向，哪個板塊才是市場的主線成為最受關(guān)注的話題。

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5月19日，多位首席經(jīng)濟學家和明星基金經(jīng)理在富國“新格局，新思路，新契機”論壇上共議A股市場投資策略，辯明市場投資主線。

“中特估”仍是主線

對于在接下來的市場走勢，“中特估”和以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟板塊誰的表現(xiàn)會更好，民生證券首席策略分析師牟一凌在現(xiàn)場表示，TMT還會繼續(xù)輪動，但是主線相對會是“中特估”。

他分析，“中特估”其實內(nèi)在邏輯是資源+壟斷+紅利。站在當前，舊的產(chǎn)業(yè)賽道增速整體在放緩，中國經(jīng)濟向上周期也未開啟，AI為代表的產(chǎn)業(yè)方興未艾，但是應用產(chǎn)業(yè)化需要時間，同時全球“滯脹”可能也制約了產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展。

牟一凌舉例說，2008年就有iphone3，但iphone4到2009、2010年才爆發(fā)，主要是因為3G網(wǎng)絡沒有建設起來。3G網(wǎng)絡的建設是在2008年金融危機時，國家要對沖經(jīng)濟下行，新型基礎(chǔ)設施建設才獲得了機會?！斑@其實牽涉到一個概念，創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化的騰飛可能需要危機導致要素成本下降，為新興行業(yè)重組要素提供空間。”

因此，他認為在經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)周期都處于“青黃不接”的時候，有一些行業(yè)提供穩(wěn)健的回報，是很有韌性的，它們是紅利資產(chǎn)。其實上游資源和部分壟斷行業(yè)都是大家說的“中特估”資產(chǎn)，它們有紅利的韌性，部分資源品上市公司也有抵抗通脹的特性，它們都以國企央企居多?！爱斎唬刑毓肋@個概念相對比較容易凝聚共識，是增量資金進入的一個比較好理解的渠道。”

AI已不再是主題投資

富國中小盤精選基金經(jīng)理曹晉則表示，許多人可能會認為AI還停留在主題投資階段，但是現(xiàn)在的AI已經(jīng)有了“殺手級”產(chǎn)品、全球巨頭都在投入，Chat GPT的日活人數(shù)井噴式發(fā)展，這已經(jīng)是新一輪科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢機會?！皬漠a(chǎn)業(yè)周期來看，AI投資和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈沒有什么本質(zhì)上的不同。只不過目前處于產(chǎn)業(yè)的導入階段，未來五到七年，AI的家庭開支有望成為居民可支配收入的一部分。在這個過程中，核心是選到有超額收益的公司?！?/p>

他認為，市場在整體風險可控的前提下，產(chǎn)業(yè)層面有望涌現(xiàn)出足夠多的賺錢的公司或者基本面預期不斷改善的公司。在產(chǎn)業(yè)政策周期方向的策略上，主要是軟科技以及AI，包括景氣度在低位明年有望超預期上行的科技板塊，如互聯(lián)網(wǎng)、通信服務、計算機和傳媒等。“這類企業(yè)必須有非常深的行業(yè)護城河、廣大有粘性的用戶群體，以及通過Chat GPT等應用的出現(xiàn)，實現(xiàn)更好的商業(yè)變現(xiàn)。在這個環(huán)節(jié)，我比較關(guān)注一些在國內(nèi)卡位很好的龍頭企業(yè)，如做辦公軟件的龍頭公司。”

在富國新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理孫權(quán)看來，整體下行風險可控的背景下，今年有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。整體上比較看好成長股、科技創(chuàng)新和高端制造，尤其是關(guān)注科技創(chuàng)新。盡管市場風格有時候會搖擺于預期審美與業(yè)績審美之間，但整體市場的表現(xiàn)可能還是會領(lǐng)先于財報，未來關(guān)注人工智能、數(shù)據(jù)要素、半導體等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新三大核心，產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展將驅(qū)動結(jié)構(gòu)化行情深入演繹。面對新一輪科技創(chuàng)新浪潮，不僅要看得準，更要看得遠，給市場以信心。

港股或已探底

現(xiàn)場也有其他嘉賓對今年市場主線給出了其他看法。

富國基金總經(jīng)理助理兼海外投資部總經(jīng)理張峰認為，港股現(xiàn)在很可能是非常好的接近于底部的機會，2022年11月，恒生指數(shù)跌破100季度線，這是港股史上從未有過的，估值也跌破了1倍PB（市凈率），反應了非常悲觀的預期，一旦中國經(jīng)濟出現(xiàn)較好的復蘇、美國開始降息，在未來6個月到1年，港股或?qū)⒊霈F(xiàn)很好的配置機遇。

隨后，富國固定收益投資部副總經(jīng)理呂春杰圍繞“資產(chǎn)荒”背景下債券市場走向展開演講，他表示，2023年一季度經(jīng)濟疫后修復，但結(jié)構(gòu)分化較為明顯。結(jié)合低通脹、弱復蘇的環(huán)境，展望全年，利率預計上有頂、下有底，在長端下行速度較快、收益率曲線偏平的背景下，中短端債券補下概率較高且風險較小，可優(yōu)先考慮。

“固收+”在2023年再度成為市場關(guān)注熱點，富國穩(wěn)健增強基金經(jīng)理俞曉斌在演講中表示，權(quán)益中期不悲觀，從股債性價比來看，權(quán)益至少配在中性；轉(zhuǎn)債機會目前演繹已經(jīng)比較充分，更偏重結(jié)構(gòu)性機會；債券投資有很多優(yōu)秀的管理人，也值得期待。

關(guān)于A股市場的投資機會，富國質(zhì)量成長基金經(jīng)理吳棟棟表示，我國正處于經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)型期，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)存在著很多超額收益的機會，其中，整個新能源體系或者新型電力系統(tǒng)，出口鏈中的優(yōu)秀企業(yè)，以及TMT中的數(shù)字化都存在諸多機會。