4月18日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國2023年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）284997億元，同比增長4.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期的4%；一季度GDP比上年四季度環(huán)比增長2.2%。

(相關(guān)資料圖)

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11575億元，同比增長3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值107947億元，增長3.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值165475億元，增長5.4%。

一季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）107282億元，同比增長5.1%，與上年全年持平；社會(huì)消費(fèi)品零售總額114922億元，同比增長5.8%，超出市場(chǎng)預(yù)期的3.7%，上年四季度為下降2.7%。

一季度經(jīng)濟(jì)如期轉(zhuǎn)入回升軌道

一季度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好。國家統(tǒng)計(jì)局表示，一季度隨著疫情防控較快平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，各項(xiàng)穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)政策舉措靠前發(fā)力，積極因素累積增多，國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，開局良好。但也要看到，國際環(huán)境仍然復(fù)雜多變，國內(nèi)需求不足制約明顯，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固。

“整體上看，伴隨疫情影響全面退去，一季度經(jīng)濟(jì)如期轉(zhuǎn)入回升軌道，增速超出市場(chǎng)預(yù)期。” 東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞表示，但無論從當(dāng)季GDP同比增長水平，還是從兩年平均增速衡量，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚未恢復(fù)到常態(tài)，仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期階段。

從“三駕馬車”看，王青表示，一季度推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿τ邢M(fèi)反彈，以及投資繼續(xù)保持較快增長。從生產(chǎn)端來看，一季度內(nèi)需改善，帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)穩(wěn)步向好態(tài)勢(shì)；但因外需走弱對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有所拖累，當(dāng)季工業(yè)增加值增速低于GDP增長水平。這也意味著當(dāng)前服務(wù)業(yè)增速較快，符合疫情后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的一般特征。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華則對(duì)澎湃新聞表示，一季度GDP同比增長超預(yù)期，主要受消費(fèi)強(qiáng)勁反彈與外貿(mào)超預(yù)期表現(xiàn)推動(dòng)。但目前國內(nèi)消費(fèi)較常年仍有差距，房地產(chǎn)處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，消費(fèi)和房地產(chǎn)恢復(fù)平衡將繼續(xù)為后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長提供動(dòng)力，有助于對(duì)沖海外需求前景不確定性。

投資增速保持較快增長水平

一季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）107282億元，同比增長5.1%，較1-2月放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，與2022年全年增速持平。

分領(lǐng)域看，一季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長8.8%，制造業(yè)投資增長7.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.8%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增長0.5%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長8.7%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長3.6%。

王青表示，基建投資延續(xù)高增，制造業(yè)投資展現(xiàn)較高韌性，顯示宏觀政策保持穩(wěn)增長取向；房地產(chǎn)投資降幅收窄，但主要因計(jì)入的土地購置費(fèi)同比轉(zhuǎn)正，建筑安裝投資依然處于兩位數(shù)下行過程，一季度樓市回暖勢(shì)頭能否延續(xù)，還需要進(jìn)一步觀察，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資還將處在同比負(fù)增長狀態(tài)。

具體看投資的三大板塊，一季度分化態(tài)勢(shì)有所收斂。王青表示，基建投資（不含電力）繼續(xù)保持接近兩位數(shù)的高增長狀態(tài)。從年初以來金融數(shù)據(jù)中的企業(yè)中長期貸款繼續(xù)大幅多增，專項(xiàng)債發(fā)行前置，以及各地項(xiàng)目施工等情況判斷，一季度基建投資既不缺資金，也不缺項(xiàng)目。背后是當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期，政策面保持穩(wěn)增長取向，基建投資數(shù)據(jù)是這種政策取向的直接體現(xiàn)。

“我們判斷，短期內(nèi)為鞏固經(jīng)濟(jì)向上勢(shì)頭，二季度基建投資還會(huì)處于較快增長狀態(tài)，這也是宏觀政策將延續(xù)穩(wěn)增長取向的集中體現(xiàn)?！蓖跚嗾f道。

制造業(yè)投資方面，王青表示，其一季度同比增長韌性依然很強(qiáng)。背后是政策面繼續(xù)引導(dǎo)銀行增加對(duì)制造業(yè)中長期貸款的投放，一季度企業(yè)中長期貸款同比大幅多增，除了基建項(xiàng)目貸款外，也有一部分是制造業(yè)投資貸款，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈也會(huì)在一定程度上對(duì)制造業(yè)投資形成支撐。

“不過，在今年全球經(jīng)濟(jì)減速、我國出口面臨較大挑戰(zhàn)的前景下，以民間投資為主的制造業(yè)投資信心有可能受到一定影響；另外，去年四季度以來，國內(nèi)PPI持續(xù)處于通縮狀態(tài)，多數(shù)制造業(yè)行業(yè)利潤負(fù)增，也會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)給制造業(yè)投資帶來不利影響。”王青說道。

房地產(chǎn)投資方面，王青表示，一季度房地產(chǎn)投資同比下降5.8%，比去年全年10%的降幅明顯收窄。從細(xì)分結(jié)構(gòu)上看，這主要是計(jì)入房地產(chǎn)投資的土地購置費(fèi)出現(xiàn)兩位數(shù)的同比正增長所致，而納入GDP統(tǒng)計(jì)的建筑安裝等房地產(chǎn)投資項(xiàng)仍持續(xù)處于兩位數(shù)的同比負(fù)增狀態(tài)?？紤]到當(dāng)前土地市場(chǎng)仍然偏冷，降幅較去年全年進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)判斷土地購置費(fèi)對(duì)房地產(chǎn)投資的支撐作用難以持續(xù)，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資仍將持續(xù)處于同比負(fù)增長狀態(tài)。

“本輪房地產(chǎn)下行周期偏長，主要原因是在此期間房貸利率降幅較緩，加之前期疫情反復(fù)也帶來一定擾動(dòng)效應(yīng)?！蓖跚嗾f，央行數(shù)據(jù)顯示，2022年末新發(fā)放居民房貸利率仍高達(dá)4.26%，持續(xù)高于企業(yè)貸款利率水平（3.97%）。這意味著后期通過引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，帶動(dòng)居民房貸利率下行的空間較大。

王青表示，上半年居民房貸利率有望持續(xù)下行。若各項(xiàng)政策調(diào)整到位，年中前后樓市有望出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，屆時(shí)房地產(chǎn)投資、特別是其中的建筑安裝投資也將逐步走出同比負(fù)增長區(qū)間。

3月消費(fèi)增速超預(yù)期大幅回升

一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額114922億元，同比增長5.8%。其中，3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速從1-2月的3.5%大幅回升至10.6%，表現(xiàn)超出預(yù)期。

基數(shù)因素上，王青表示，去年3月社零同比增速從前值6.7%驟降至-3.5%，低基數(shù)推動(dòng)今年3月社零增速大幅反彈。

具體到商品消費(fèi)，王青表示，3月汽車、服裝、金銀珠寶、體育娛樂用品、通訊器材等在去年3月受疫情影響較大的可選消費(fèi)品零售額增速反彈幅度較大，其中，汽車零售額同比增速較1-2月回升20.9個(gè)百分點(diǎn)至11.5%，對(duì)整體社零增速提振作用明顯。

與此同時(shí)，3月日用品、糧油食品等必需品零售額增速反彈幅度相對(duì)較小。王青表示，去年同期受到防疫提振的中西藥品零售額同比增速還有明顯放緩。另外，3月家電、家具、建筑裝潢材料等涉房消費(fèi)零售額增速較1-2月均有所下滑，其中，家電、建筑裝潢材料零售額同比延續(xù)負(fù)增，這主要源于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處筑底過程。

“就一季度整體來看，當(dāng)季社零累計(jì)同比增長5.8%，與去年四季度疫情沖擊下的同比下降2.7%相比，出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)?！蓖跚嗾f，年初伴隨消費(fèi)場(chǎng)景限制全面解除，各類線下消費(fèi)正在迅速恢復(fù)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)回升對(duì)消費(fèi)信心也有一定提振。其次，今年以來促消費(fèi)政策也在發(fā)力，包括一些地方發(fā)放規(guī)模不等的消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼，金融機(jī)構(gòu)加大消費(fèi)信貸投放力度等。

王青還表示，5.8%的消費(fèi)品零售增長水平較疫情前還有比較大的差距，尤其考慮到低基數(shù)因素，顯示疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整后，消費(fèi)回補(bǔ)的潛力尚未充分釋放。這一方面受汽車和涉房消費(fèi)拖累；而更為重要的原因在于，居民收入增速回升較慢，一季度居民人均可支配收入實(shí)際同比增速僅為3.8%，不及當(dāng)季GDP增長水平，且居民消費(fèi)心理仍較為謹(jǐn)慎，這直接體現(xiàn)于一季度住戶存款的大幅增長。

“從絕對(duì)增速水平上看，當(dāng)前社零仍然處于修復(fù)初期，加之物價(jià)水平明顯偏低，下一步政策面在促消費(fèi)方面的空間較大，迫切性也較強(qiáng)。預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)還有繼續(xù)修復(fù)的空間，加之去年同期基數(shù)走低，預(yù)計(jì)二季度社零同比增速將加快至15%，兩年平均增速也有望提升至4.5%左右?！蓖跚嗾f，展望全年，社零累計(jì)同比增速有望達(dá)到8.0%至9.0%，較上年-0.2%的增長水平大幅改善。這意味著，今年國內(nèi)消費(fèi)將恢復(fù)宏觀經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力的作用，并在很大程度上抵消外需下滑影響，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速較快反彈。

二季度經(jīng)濟(jì)怎么走？

王青表示，預(yù)計(jì)二季度受經(jīng)濟(jì)保持修復(fù)勢(shì)頭、上年同期受疫情影響基數(shù)偏低影響，GDP同比增速有望進(jìn)一步反彈至8.0%左右。

展望消費(fèi)走勢(shì)，周茂華表示，消費(fèi)有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加快恢復(fù)，就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定，超額儲(chǔ)蓄，后續(xù)消費(fèi)將逐步恢復(fù)。目前國內(nèi)商品和服務(wù)消費(fèi)整體仍低于趨勢(shì)水平，加之房地產(chǎn)復(fù)蘇有望推動(dòng)家電、裝潢等方面消費(fèi)支出。

投資增速方面，周茂華表示，固定投資增速或保持平穩(wěn)。國內(nèi)基建投資支持力度不減；市場(chǎng)需求復(fù)蘇，政策支持及制造業(yè)技術(shù)更新改造，制造業(yè)或繼續(xù)保持較快增速。從一季度樓市銷售、房價(jià)、房地產(chǎn)開發(fā)資金到位及房地產(chǎn)景氣指數(shù)看，均指向房地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇，顯示國內(nèi)保交樓工作落實(shí)與因城施策穩(wěn)樓市政策效果在持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)復(fù)蘇延續(xù)。

宏觀政策上，王青表示，二季度宏觀政策將繼續(xù)保持穩(wěn)增長取向，其中固定資產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)保持較快增速，政策面在促消費(fèi)上將進(jìn)一步發(fā)力，除改善消費(fèi)條件、拓展消費(fèi)場(chǎng)景，引導(dǎo)前期受到抑制的消費(fèi)需求較快釋放等方面外，關(guān)鍵在于通過經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)就業(yè)和居民收入增長，以及各地財(cái)政部門依據(jù)本地消費(fèi)特色，發(fā)放一定規(guī)模的消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼等。這可在一定程度上彌補(bǔ)疫情造成的收入缺口，推動(dòng)消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)。

“除了全面放開消費(fèi)場(chǎng)景限制、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快回升外，重點(diǎn)是要通過深化改革開放組合拳，大力提振市場(chǎng)信心，改善居民收入預(yù)期?！蓖跚嗾f道。

貨幣政策方面，王青表示，鑒于3月降準(zhǔn)剛剛落地，二季度繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)的可能性很小。年初以來物價(jià)水平整體偏低，不過年內(nèi)政策性降息能否落地，將主要取決于后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能。王青表示，若物價(jià)低迷持續(xù)到下半年，且經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭出現(xiàn)較大幅度下行波動(dòng)，不能完全排除降息提上政策議程的可能。