牧原從突破100萬頭到突破1000萬頭只花了5年的時間，在這期間有幾個關鍵的因素，首先是股票上市拓展融資渠道：

牧原在招股說明書中有這么一句話：公司競爭劣勢主要是融資渠道單一，限制了公司規(guī)模的快速擴大。自繁自養(yǎng)模式需要大量的資金購買設備和土地，建100萬頭豬產能需要10億左右，光靠自身盈利和舉債是遠遠不夠的，而且豬企借款融資可抵押物不多，豬舍和活豬的清算價值很難估算，很少有銀行愿意給豬企貸款。

上市有兩大好處，一是可以通過股權去融資，這個股權融資不僅僅是上市的時候融到的錢，還包括上市后通過定增、配股、可轉債等二次融資；二是企業(yè)信用增加，并且秦英林可以通過股權質押來融資，拓展新的融資渠道。

【資料圖】

14年牧原上市融資6.5億建80萬頭產能的豬場；15年牧原定增融資10億，5億用于償還銀行貸款；16年定增融資50億，擴產投入20億，償還貸款18億；17年發(fā)行優(yōu)先股31.5億，28億用于生豬產能擴張，3.5億用于償還銀行貸款，2018年非公開發(fā)行50億元。

從14年上市至18年，牧原通過股權融資148億，大多數資金都是用于擴張產能，少數資金用于償還銀行貸款。

另外牧原的債券融資渠道也比較豐富——17年牧原發(fā)行綠色債券10億元，發(fā)行境外債券5億美元，折算人民幣為34億元左右。

16年聘請拉姆查蘭，17年發(fā)行綠色債和國際債，牧原國際化的眼光是真的超前。

13年牧原的有息負債率已經高達53.7%，這個時候不上市的話需要好幾年才能消化高負債，擴張的速度會受到很大影響。

牧原內部人員說擴欄100萬頭豬需要10億的資金建豬舍，5億的現金用于日常運營，13年~18年牧原出欄量從130萬頭擴張至1101萬頭，大約需要145億的資金，牧原總資產從30億擴張到300億，期間股權融資148億，債券、銀行借款等融資90億左右，自身留存30多億，所以從100萬頭到1100萬頭光靠股權融資就足夠了，銀行借款和自身留存的錢都用在了多余的產能建設上，18年牧原的總產能已經到2000萬頭了。

牧原上市前的融資渠道主要以銀行貸款為主，但為什么那個年代銀行愿意給牧原這樣一個非上市的養(yǎng)豬企業(yè)貸款？要知道養(yǎng)殖行業(yè)行情波動過大，土地、廠房、生豬等資產不符合銀行抵押要求，養(yǎng)殖企業(yè)極難從銀行獲得貸款，多數靠民間借貸周轉，額度很小。

秦英林自己總結說——“豬養(yǎng)得比牧原好的人比比皆是，為什么我們能上市？為什么我們的成長過程那么快？上市后我反思許久才意識到，真正支撐我們發(fā)展的就是當年堅持還銀行貸款?！?/p>

2006年農業(yè)銀行上市股改，擬剝離部分資產并打包處置，牧原當時在農行存量貸款為2540萬元，可以設法完善手續(xù)后免去，但秦英林堅持制定還貸規(guī)劃，到2007年底全部還清。（06年牧原出欄不到10萬，牧原最初十幾年的總利潤還不到2500萬）2010年，在沒有任何抵押物的情況下，中信銀行、農業(yè)發(fā)展銀行、農業(yè)銀行等多家銀行主動上門提供信用貸款6億元，這為牧原的上市前擴張奠定基礎。

正是秦英林還款的操作將牧原高信用高信譽的形象樹立在銀行業(yè)里面，所以后面才有幾大銀行主動給牧原無抵押貸款。

那么，還有一個問題，為什么是2010年這些銀行找到秦英林想給他貸款？為什么是2010年IFC入股了牧原1000萬美元，成為投資牧原的第一個機構？

2010年1月豬流感(豬H1N1流感)已在多個國家和地區(qū)爆發(fā)，但生豬出欄再創(chuàng)新高，豬價在底部徘徊，4月玉米價格暴漲，豬糧比跌破5.1，加上消費者對疫苗的擔心減少了對豬肉的消費，豬價在10年6月創(chuàng)階段性新低。在此情況下牧原再次逆周期擴張,7月1日開工建設30萬頭出欄量的內鄉(xiāng)第十七分場（10年牧原出欄才36萬頭），該廠是集后備、妊娠、哺乳、保育、育肥、公豬飼養(yǎng)為一體的綜合性養(yǎng)殖場，在豬舍自動化建設、先進養(yǎng)豬技術運用等方面,在當時達到國際領先水平，同時內鄉(xiāng)十七分場是當時世界第一大規(guī)模單場。2010年先是各大銀行給牧原無抵押貸款，然后是農業(yè)銀行河南省分行首次給牧原生豬抵押貸款額度5000萬，之后8月14日IFC投資牧原1000萬美元。

所以應該是10年豬瘟爆發(fā)，豬價在底部時牧原看準機會逆勢擴張需要資金，這時候幾大銀行因為牧原最初堅持還款樹立起的高信用形象紛紛給牧原貸款，在這兩個條件下IFC看準了牧原的成長和確定性1000萬美元入股牧原，之后牧原想再擴張時選擇上市，IFC也在15年逐漸退出牧原。

還有2010年1月31日，中央“一號文件”發(fā)布，強調加強財稅政策與農村金融政策的有效銜接，拓展政策性金融的支農領域，不知道銀行主動找牧原貸款有沒有這個關系。

第二個關鍵因素是成本——牧原的年平均成本始終是低于年平均豬價的，這就使得牧原每年都有新的現金流可以投入到擴產中，并且不需要為豬周期低谷做過多資金上的準備，這部分資金的利用率會提高。

成本這一塊主要得益于秦英林堅持對豬舍進行迭代升級，在14年的時候牧原的豬舍已經迭代了十四個版本，并且牧原在豬糞清理上下了很大功夫。

并且牧原在不斷擴欄中飼料成本會不斷下降：

根據我自己的研究，牧原在1000萬頭以下規(guī)模時飼料這一塊是規(guī)模經濟的，這個主要是因為采購規(guī)模經濟：

首先我選擇的時間區(qū)間是14年~18年，這個時間區(qū)間可以屏蔽掉非洲豬瘟和會計準則變更的影響，并且這個時間區(qū)間是牧原從100萬頭跨越到1000萬頭規(guī)模的時期，對其他小豬企業(yè)有很大的參考價值。

衡量飼料成本時我是這么想的，首先要剔除掉糧食價格的成本，所以我按照牧原18年以前12%的豆粕用量給小麥、玉米、豆粕做了加權，比例是0.42:0.42:0.16（玉米和小麥占飼料大約是60%~70%，我這里按照60%算），算出各年份的年均加權平均糧食價格（小麥玉米豆粕的年均價格都是來自IFIND的數據做的變頻處理）

然后我考慮了仔豬占比的影響，因為仔豬的每KG成本和商品豬每KG成本差距很大，這個會影響每千克的飼料成本，所以必須考慮他們的加權平均重量，這里我用的是仔豬10kg,商品豬120kg來計算的每年頭均均重。

14年是牧原的一個分水嶺，14年之前牧原的成長相對比較緩慢，06年~13年7年時間只增長了120萬頭，這期間牧原在不斷的完善養(yǎng)豬的工藝，特別是糞便清理這一塊，生物發(fā)酵床、機械式清糞都是圍繞這個來的。

14年牧原上市，出欄量185.9萬頭

15年牧原出欄191.9萬頭，第十五代豬舍采用熱交換技術供暖（東北地區(qū)就是用的這個技術，可以節(jié)省暖氣費）

16年牧原出欄311.39萬頭，成立牧原大學，聘請拉姆查蘭為名譽校長；同時推廣偽狂犬凈化（偽狂犬凈化需要不斷的檢測病豬，并不斷給陰性的豬檢測、打疫苗，很費時費力，并且凈化疫病時飼養(yǎng)密度會降低，成本會上升）

17年出欄723.74萬頭，培育牧原系高產種豬

18年出欄生豬1101萬頭，全面推廣無供暖技術豬舍

19年出欄生豬1025.33萬頭，延伸產業(yè)鏈至屠宰端，同時二十三代豬舍啟用空氣過濾技術，該技術有四層過濾網——防蟲網（使用年限10年），G4過濾棉（使用年限6-8月）、預過濾器（阻擋5微米以上的粒子，使用年限1-2年）和主過濾器M15和M16(攔截0.3-1微米的粒子，使用年限4-5年)。

20年出欄生豬1811.5萬頭

21年出欄生豬4026萬頭，建立內鄉(xiāng)養(yǎng)豬綜合體，產能210萬頭。同時推廣糞水凈化回收技術。

22年出欄生豬6120萬頭，向全國推行低蛋白日糧技術，豆粕用量降至7.3%.

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