權(quán)益類公募基金月度發(fā)行規(guī)模（億元） 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部

中國(guó)人民銀行最新發(fā)布的《2021年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）顯示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。日前公布的1月金融數(shù)據(jù)同樣折射出貨幣政策充足發(fā)力效果。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，行業(yè)和公司的盈利展望會(huì)逐漸改善，股市資金也有望迎來補(bǔ)充。

貨幣政策將進(jìn)一步發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)

根據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，1月人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元。1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，亦創(chuàng)單月歷史新高。廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，1月金融數(shù)據(jù)表明貨幣政策充足發(fā)力、靠前發(fā)力效果已經(jīng)顯現(xiàn)。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，過去這段時(shí)間，不少政策都有助于提高銀行放貸的意愿、穩(wěn)定信貸總量增長(zhǎng)。如2021年12月6日，人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)化了金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，同時(shí)也增加了其資金運(yùn)用壓力。2022年1月17日，公開市場(chǎng)操作和MLF（中期借貸便利）利率降息10個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)了市場(chǎng)利率下行，且該日兩項(xiàng)工具共計(jì)凈投放流動(dòng)性2900億元，量?jī)r(jià)結(jié)合地穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性。在過去的兩次LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)中，一年期和五年期以上LPR分別下降了15個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)，有助于緩解銀行發(fā)放貸款過程中所受到的利率約束。

展望未來，貨幣政策將進(jìn)一步發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕。報(bào)告稱，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，注重充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，既不搞“大水漫灌”，又滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理有效融資需求，著力加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)的較好組合。就“保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)”，報(bào)告稱，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)邊際變化，加強(qiáng)對(duì)財(cái)政收支、政府債券發(fā)行、現(xiàn)金投放回籠和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整等不確定因素的監(jiān)測(cè)分析，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率為中樞上下波動(dòng)。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊路徑逐漸清晰，預(yù)計(jì)在3月結(jié)束購(gòu)債后啟動(dòng)加息，并將適時(shí)啟動(dòng)縮表。我國(guó)宏觀政策要用好美聯(lián)儲(chǔ)政策實(shí)質(zhì)性收縮前的窗口，針對(duì)總需求不足問題，用好總量和結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合，盡快扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，提振信心，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，著眼于夯實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)，二季度貨幣政策在降準(zhǔn)、降息方面仍有操作空間。

市場(chǎng)流動(dòng)性供給相對(duì)充足

值得注意的是，與超出市場(chǎng)預(yù)期的1月金融數(shù)據(jù)相比，從新發(fā)基金、北向資金等方面而言，1月A股市場(chǎng)流動(dòng)性整體表現(xiàn)中性。專家預(yù)計(jì)，隨著春節(jié)過后提現(xiàn)需求大幅回落以及未來穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，行業(yè)和公司的盈利展望會(huì)逐漸改善，股市資金有望迎來補(bǔ)充。

1月以來，新發(fā)基金表現(xiàn)并不如意。同花順數(shù)據(jù)顯示，以基金成立日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，1月基金發(fā)行總份額不足1200億份，遠(yuǎn)低于去年12月的3036億份。而據(jù)中信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，1月發(fā)行權(quán)益類公募產(chǎn)品661億元，環(huán)比去年12月降低32%，比去年四季度月均水平低9%。其中主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品新成立558億元，環(huán)比去年12月減少22%，比去年四季度月均水平高12%。中信證券表示，市場(chǎng)對(duì)于新發(fā)基金“開門紅”的預(yù)期比較高，但1月上旬成長(zhǎng)賽道股的快速下跌影響了基民申購(gòu)的情緒。

北向資金近段時(shí)間的流入則整體保持平穩(wěn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，今年以來北向資金累計(jì)凈買入275.19億元，其中1月、2月分別凈買入167.74億元、107.44億元。方正證券策略團(tuán)隊(duì)表示，今年1月底北上資金大幅凈流出主要受春節(jié)假期影響，長(zhǎng)期來看北上資金持續(xù)流入的趨勢(shì)并未改變。

“根據(jù)1月金融數(shù)據(jù)，社融增量超預(yù)期，M2增速也大幅加快，寬信用對(duì)A股流動(dòng)性形成支撐。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，春節(jié)過后提現(xiàn)需求大幅回落，將在很大程度上使得銀行間流動(dòng)性得到補(bǔ)充，從而對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行補(bǔ)充。申銀萬國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明也表示，整體來看，金融數(shù)據(jù)顯示出央行在穩(wěn)增長(zhǎng)方面的發(fā)力，但A股市場(chǎng)的反應(yīng)并不能一蹴而就，還需要有一個(gè)過渡期。

展望2月，陳靂表示，在國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)下，財(cái)政政策和貨幣政策預(yù)計(jì)將對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性與國(guó)民經(jīng)濟(jì)構(gòu)成較強(qiáng)的支撐，海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)預(yù)計(jì)趨緩?！耙环矫妫汗?jié)過后市場(chǎng)資金面比年前更加寬松，央行也會(huì)延續(xù)前期操作思路，靈活運(yùn)用公開市場(chǎng)操作呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，流動(dòng)性供給相對(duì)充足。另一方面，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，行業(yè)和公司的盈利展望會(huì)逐漸改善，伴隨盈利預(yù)期的改善，股市資金有望迎來補(bǔ)充?！?/p>