編者按：2023年3月3日，揚州惠通科技股份有限公司（簡稱“惠通科技”）將在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會，保薦機構(gòu)（主承銷商）為申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司，保薦代表人為張興忠、唐唯。

(相關(guān)資料圖)

惠通科技是一家專業(yè)的化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商，主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領(lǐng)域的設(shè)備制造、設(shè)計咨詢和工程總承包業(yè)務(wù)。

截至招股說明書簽署日，嚴旭明直接持有公司2,160.00萬股股份，占公司總股本的20.50%；嚴旭明還通過控制揚州惠信、揚州惠金合計間接控制公司7.30%的股份。因此，嚴旭明直接及間接合計控制公司27.80%的股份。張建綱直接持有公司1,790.00萬股股份，占公司總股本的16.99%；張建綱還通過控制揚州惠盈、揚州惠譽合計間接控制公司8.36%的股份。因此，張建綱直接及間接合計控制公司25.35%的股份。據(jù)此，嚴旭明及張建綱合計控制公司53.15%的股份，系公司的共同控股股東及實際控制人。

惠通科技在深交所創(chuàng)業(yè)板擬發(fā)行股數(shù)不超過3,512.00萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的25%；公司股東不公開發(fā)售股份。公司擬募集資金40,246.00萬元，用于高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級技術(shù)改造項目、技術(shù)研發(fā)中心（惠通研究院）項目。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技的營業(yè)收入分別為16,865.68萬元、19,375.02萬元、49,827.07萬元、31,124.59萬元；凈利潤分別為3,054.28萬元、3,065.41萬元、8,458.07萬元、3,418.89萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,054.28萬元、3,065.41萬元、8,514.98萬元、3,480.61萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,154.06萬元、2,188.13萬元、8,196.25萬元、3,261.65萬元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為12,216.91萬元、25,162.49萬元、57,516.06萬元、49,359.48萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,698.66萬元、9,250.16萬元、13,111.61萬元、13,690.30萬元。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技綜合毛利率分別為32.40%、35.36%、33.57%、24.87%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.44%、35.38%、33.43%、24.73%，報告期內(nèi)存在一定波動。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技對前五大客戶的銷售收入分別為12,247.62萬元、15,149.27萬元、41,278.99萬元、29,789.79萬元，占營業(yè)收入的比例分別為72.62%、78.19%、82.84%、95.71%，客戶集中度相對較高。

據(jù)國際金融報，早在江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司成為惠通科技的第一大客戶之前，公司第一大客戶始終是“自己人”。2019年和2020年，歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司均是惠通科技的第一大客戶。而2021年歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司的第一大客戶頭銜被江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司“占領(lǐng)”之后，位列惠通科技的第二大客戶。

事實上，歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司的股權(quán)架構(gòu)為歐瑞康持股60%，惠通科技持股40%?？梢钥闯?，惠通科技與歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司屬于“自己人和自己人做買賣”。

除了歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司之外，2020年，惠通科技向泰興怡達化學(xué)有限公司產(chǎn)生的銷售收入為2250.81萬元，泰興怡達化學(xué)有限公司位列惠通科技的第二大客戶。而泰興怡達化學(xué)有限公司的股權(quán)架構(gòu)為怡達股份持股85%，惠通科技持股15%。也就是說，2020年，惠通科技的第一大客戶和第二大客戶均為公司參股的“自己人”。

業(yè)績連升

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技的營業(yè)收入分別為16,865.68萬元、19,375.02萬元、49,827.07萬元、31,124.59萬元；凈利潤分別為3,054.28萬元、3,065.41萬元、8,458.07萬元、3,418.89萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,054.28萬元、3,065.41萬元、8,514.98萬元、3,480.61萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,154.06萬元、2,188.13萬元、8,196.25萬元、3,261.65萬元。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為12,216.91萬元、25,162.49萬元、57,516.06萬元、49,359.48萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,698.66萬元、9,250.16萬元、13,111.61萬元、13,690.30萬元。

2022年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47,322.90萬元，相較2021年同期增長94.15%，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤6,715.58萬元，相較2021年同期增長69.85%。

2022年度，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入81,582.38萬元，較2021年度金額增加31,755.31萬元，同比上升63.73%，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤12,278.21萬元，較2021年度增加4,081.96萬元，同比上升49.80%。上述2022年度財務(wù)數(shù)據(jù)僅為公司預(yù)計數(shù)據(jù)，未經(jīng)會計師審計或?qū)忛?，不?gòu)成公司的盈利預(yù)測或業(yè)績承諾。

客戶集中度相對較高

招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，惠通科技對前五大客戶的銷售收入分別為12,247.62萬元、15,149.27萬元、41,278.99萬元、29,789.79萬元，占營業(yè)收入的比例分別為72.62%、78.19%、82.84%、95.71%，客戶集中度相對較高。

惠通科技指出，雖然公司不斷提升新客戶的開發(fā)力度并開始向更多領(lǐng)域進行業(yè)務(wù)拓展，但新客戶的開拓和新領(lǐng)域的拓展均需要一定的周期，如上述主要客戶因其發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整或自身經(jīng)營發(fā)生重大不利變化，或公司與其合作發(fā)生重大不利變化，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

IPO日報：賣貨給“自己人”？

據(jù)IPO日報，2019年-2021年，惠通科技業(yè)績持續(xù)上升。特別是2021年，惠通科技業(yè)績更是出現(xiàn)了暴增的情況，其中營收同比增長了157.17%，凈利潤同比增長了192.64%?；萃萍紝崿F(xiàn)上述業(yè)績主要是依賴公司的前五大客戶。與此同時，IPO日報還注意到，惠通科技2021年業(yè)績之所以能實現(xiàn)暴增主要是引入了一位大客戶。

招股說明書顯示，2021年，惠通科技向江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司產(chǎn)生的銷售收入為15545.93萬元，占營業(yè)收入的31.2%。

需要指出的是，江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司在2020年和2019年均未出現(xiàn)在惠通科技的前五大客戶名單中。

早在江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司成為惠通科技的第一大客戶之前，公司第一大客戶始終是“自己人”。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)（2019年-2021年），惠通科技向歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司產(chǎn)生的銷售收入分別為5928.8萬元、8914.73萬元、9027.89萬元，分別占當期營業(yè)收入的35.15%、46.01%、18.12%，其中2019年和2020年歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司均是惠通科技的第一大客戶，而2021年歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司的第一大客戶頭銜被江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司“占領(lǐng)”之后，位列惠通科技的第二大客戶。

事實上，歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司的股權(quán)架構(gòu)為歐瑞康持股60%，惠通科技持股40%?？梢钥闯觯萃萍寂c歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司屬于“自己人和自己人做買賣”。同時，若不是江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司拿下了惠通科技2021年的第一大客戶頭銜，歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司極有可能連續(xù)三年都是惠通科技的第一大客戶。

除了歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司之外，IPO日報還注意到，2020年，惠通科技向泰興怡達化學(xué)有限公司產(chǎn)生的銷售收入為2250.81萬元，泰興怡達化學(xué)有限公司位列惠通科技的第二大客戶。而泰興怡達化學(xué)有限公司的股權(quán)架構(gòu)為怡達股份持股85%，惠通科技持股15%。

也就是說，2020年，惠通科技的第一大客戶和第二大客戶均為公司參股的“自己人”。

投資時報：持續(xù)存在關(guān)聯(lián)交易

據(jù)投資時報，報告期內(nèi)，惠通科技持續(xù)存在關(guān)聯(lián)交易，前五名客戶中關(guān)聯(lián)方客戶為歐瑞康巴馬格惠通（揚州）工程有限公司（下稱OBHE）、泰興怡達化學(xué)有限公司（下稱泰興怡達）。

OBHE是由外資股東歐瑞康與惠通科技合資設(shè)立，其中歐瑞康控股60.00%，惠通科技參股40.00%。其中，惠通科技董事鐘明同時也是OBHE董事、總經(jīng)理。

報告期內(nèi)，惠通科技向OBHE銷售設(shè)備和提供設(shè)計咨詢服務(wù)，銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為34.45%、45.38%、17.92%、20.06%。特別地，OBHE在2019及2020年均為惠通科技的第一大客戶。

惠通科技表示，其向OBHE銷售的價格參照同類業(yè)務(wù)市場水平，定價公允。但其也坦陳，由于行業(yè)及市場需要，該公司與OBHE的關(guān)聯(lián)銷售預(yù)計仍將持續(xù)發(fā)生。

另一關(guān)聯(lián)客戶泰興怡達為惠通科技持股15%的參股公司，報告期內(nèi)，惠通科技為其提供雙氧水設(shè)備及工程設(shè)計服務(wù)，泰興怡達為該雙氧水工程的業(yè)主方，即最終客戶。

惠通科技在2020年向泰興怡達銷售雙氧水設(shè)備，銷售占比達11.62%，為當年第二大客戶。如此來看，在2020年，惠通科技前兩大客戶都是關(guān)聯(lián)方，過半的交易都是和“自己人”產(chǎn)生的。

此外，惠通科技還存在為泰興怡達的銀行借款提供擔(dān)保的情形。泰興怡達因建設(shè)投資需要，分別向上海浦東發(fā)展銀行泰州分行、江蘇泰興農(nóng)商銀行開發(fā)區(qū)支行分別借款3.00億元、2950.00萬元。

針對持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易，惠通科技表示其交易定價公允，不存在關(guān)聯(lián)方為公司承擔(dān)成本、費用或輸送利益的情形。但是，若未來該公司出現(xiàn)內(nèi)部控制有效性不足，則可能出現(xiàn)因關(guān)聯(lián)交易價格不公允而損害公司及中小股東利益的情形。

長江商報：16名非員工低價入股疑利益輸送

據(jù)長江商報，股東突擊入股、利益輸送，是市場關(guān)注的焦點?；萃萍荚贗PO前就存在大批股東突擊入股情形。

惠通科技的前身慧通有限成立于1998年12月8日，由自然人嚴旭明、卞少卿、胡慶國、張瑞良四人各出資12.50萬元設(shè)立，公司曾四次更名。到如今，公司成立已有24年。2016年，惠通科技實施股改，股東為6名自然人，4名創(chuàng)始人僅剩下嚴旭明、卞少卿，且卞少卿的持股比僅為4%。到了2019年初，卞少卿退出了，而嚴旭明持股比達到30%，為第一大股東。2019年開始，惠通科技股權(quán)變動頻繁。當年5月，公司收購天辰設(shè)計院100%股權(quán)，交易作價3300萬元。本次收購，惠通科技發(fā)行720萬股股份、并支付708萬元現(xiàn)金完成收購，天辰設(shè)計院實際控制人借此完成對惠通科技增資。

2021年4月，惠通科技通過間接持股形式對員工進行激勵，員工認購價格為2元/股。不過，四家員工持股平臺實際控制人分別為嚴旭明、張建綱，二人系直接間接合計持有惠通科技53.15%股權(quán)，共同為公司實際控制人。以此判斷，惠通科技也是在對嚴旭明、張建綱進行股權(quán)激勵。

2021年12月，惠通科技實施了史上最大規(guī)模的一次增資擴股，增加注冊資本1816萬元，增資價格為11元/股。這一次，10名股東借此入股。

在招股書中，惠通科技稱其2021年收到增資款2.16億元。

2022年6月，增資半年后，惠通科技向深交所遞交了在創(chuàng)業(yè)板上市申請。由此可見，上述10名股東入股惠通科技屬于突擊入股。

對此，惠通科技解釋稱，公司有意引進外部投資者，進一步增強公司資本實力，外部投資者亦看好公司發(fā)展前景。

突擊入股的10名股東中，毅達鑫海等4名股東為私募資金。毫無疑問，10名股東突擊入股，是奔著分享惠通科技IPO盛宴而去的。在其入股之時，與惠通科技、嚴旭明、張建綱簽署了對賭協(xié)議。隨著惠通科技IPO臨近，前述對賭協(xié)議終止。

10名股東突擊入股，除了私募基金，還有機構(gòu)與自然人。奇怪的是，自然人馬堯平、丁陽是從何得知惠通科技要增資，并迅速完成突擊入股的？突擊入股的股東與惠通科技、實際控制人、董監(jiān)高等是否存在關(guān)聯(lián)？

備受質(zhì)疑的還有員工持股，16名非惠通科技員工借助持股平臺間接低價入股，被指利益輸送。對此，惠通科技解釋稱，這16人曾經(jīng)是公司員工。