“蔚小理”的美股，似乎“不香”了。

(相關(guān)資料圖)

前兩年，三大品牌在國(guó)外資本市場(chǎng)幾乎“所向披靡”，市值先后達(dá)到最高點(diǎn)。今年境況卻急轉(zhuǎn)直下，“唱衰”聲音不斷，市值更是大幅“縮水”。即使三家品牌不斷釋放利好消息，比如投放多款新品、進(jìn)軍海外市場(chǎng)、開(kāi)展新業(yè)務(wù)、將打造全新子品牌等，也沒(méi)能扭轉(zhuǎn)投資人的“看衰”態(tài)度。

目前市值跌幅最大的是小鵬，縮水超八成。蔚來(lái)次之但也超過(guò)六成。理想在第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，跌幅也急劇擴(kuò)大。

這是因?yàn)?，在?guó)外投資者看來(lái)，蔚小理的主業(yè)——汽車(chē)交付量增幅放緩，下一期業(yè)績(jī)前景不夠“驚艷”了。這個(gè)觀點(diǎn)正在得到印證，如蔚來(lái)在宣布下調(diào)四季度交付量預(yù)期后，當(dāng)日(12月27日)美股暴跌8.3%，次日港股跌幅超10%，連帶著小鵬、理想港股同日也跌破6%。

“如果(蔚小理)未來(lái)兩年市場(chǎng)表現(xiàn)沒(méi)有太大突破，前景可能不容樂(lè)觀”，有證券分析師認(rèn)為，投資價(jià)值大概率將進(jìn)一步弱化。

市值縮水最高超八成

看著“跌跌不休”(美股和港股同時(shí)下跌)的股價(jià)，蔚小理都再度感受到了資本的“翻臉無(wú)情”。先來(lái)看下三大品牌美股今年來(lái)(截至12月23日)表現(xiàn)：

小鵬累計(jì)跌幅80.01%，目前市值84.54億美元，相比最高點(diǎn)(638億美元)縮水近九成；

蔚來(lái)累計(jì)跌幅為65.37%，目前市值(170.75億美元)相比最高點(diǎn)(1133億美元)縮水超八成；

理想累計(jì)跌幅41.53%，目前市值(193.24億美元)，是最高點(diǎn)(493億美元)的四成。

更為不利的是，三大品牌股價(jià)似乎還沒(méi)有“飄紅”的跡象。疫情更是沖擊著整個(gè)車(chē)市第四季度的交付量。

蔚來(lái)已明顯表示，受疫情影響，將四季度交付預(yù)期下調(diào)至38,500-39,500輛(第三季度財(cái)報(bào)時(shí)預(yù)測(cè)是43,000-48,000輛)。資本市場(chǎng)的回應(yīng)是“拋售”股票，12月27日蔚來(lái)美股以下跌8.3%收盤(pán)，次日港股同樣是暴跌收尾。

處境同樣堪憂的還有理想，近兩周(12月12日-12月23日)跌幅也在擴(kuò)大。尤其是第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日(12月9日)，更是以暴跌12.37%收盤(pán)。小鵬實(shí)際上也陷入持續(xù)下跌狀態(tài)，只是和蔚來(lái)和理想相比，跌幅偏小。

理想股價(jià)驟跌這一情況引起了部分國(guó)內(nèi)投資者的注意。有投資人士分析，應(yīng)與理想三季度財(cái)報(bào)計(jì)提理想ONE虧損，以及毛利率大跌有關(guān)。

理想第三季度凈虧損16.5億元，而去年同期僅虧損0.215億元。其中，有8億元凈虧損與理想ONE有關(guān)。由于新購(gòu)用戶轉(zhuǎn)向L9，理想ONE銷(xiāo)量急劇下滑(8月跌至0.46萬(wàn)輛)，理想計(jì)提了理想ONE存貨撥備和購(gòu)買(mǎi)承諾虧損。成本壓力驟升的后果是，理想當(dāng)季毛利率跌至12%。

在國(guó)外投資者看來(lái)，理想第三季度營(yíng)收(93.42億元)低于市場(chǎng)預(yù)期(96億元)，交付(2.7萬(wàn)輛，同比微增5.6%)數(shù)據(jù)也一般。由于疫情影響，四季度交付量(原本預(yù)計(jì)為4.5萬(wàn)-4.8萬(wàn)輛)可能也會(huì)出現(xiàn)變數(shù)。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)理想的看好未受此影響。有投資者分析，從第三季度業(yè)績(jī)指引來(lái)看，預(yù)計(jì)明年理想在30萬(wàn)以上SUV市場(chǎng)銷(xiāo)量表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)。據(jù)理想預(yù)估，明年一季度L9月銷(xiāo)量穩(wěn)態(tài)是在8千-1.1萬(wàn)輛，L8是在1萬(wàn)-1.4萬(wàn)輛。

同看一份財(cái)報(bào)，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻大相徑庭。為此，有觀察人士釋疑，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)“蔚小理”發(fā)展評(píng)估的側(cè)重點(diǎn)不同，“國(guó)內(nèi)偏重‘故事’，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃；國(guó)外更看重短期交付和下一季業(yè)績(jī)前景”。

因港股基本上是跟著美股走的，所以至于蔚小理今年港股的表現(xiàn)同樣不容樂(lè)觀，跌幅和美股相差不大。

為何“不香”了？

蔚小理在國(guó)外資本市場(chǎng)遭受的“冰火兩重天”待遇，據(jù)上述證券分析師分析，主要是受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響所致。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共實(shí)行了7次加息行動(dòng)，帶動(dòng)了部分國(guó)家或地區(qū)的中央銀行集體加息。由此引發(fā)的通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等問(wèn)題，使得流入美股股市的資金減少。2022年，美股經(jīng)歷了2009年來(lái)最大回撤，出現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)萎靡、流動(dòng)資金接近枯竭等現(xiàn)象。

“資本市場(chǎng)進(jìn)入寒冬期”，“全球經(jīng)濟(jì)衰退期到來(lái)”等悲觀情緒，迅速席卷全球資本市場(chǎng)。投資熱情冷卻后，加快了新能源概念股去泡沫化速度。

蔚小理市值暴跌僅是一個(gè)縮影。可以看到，比亞迪、寧德時(shí)代以及特斯拉等龍頭企業(yè)都遭遇了暴跌。其中，特斯拉一年內(nèi)市值更是蒸發(fā)超5萬(wàn)億元。威馬汽車(chē)首席數(shù)據(jù)官梅松林表示， 特斯拉都慢下來(lái)了，“可想而知今年全球汽車(chē)市場(chǎng)如何慘淡 ”。

另一邊，地緣政治沖突不斷，也困擾著蔚小理在內(nèi)的中概股。目前，已有100余家中概股被列入美國(guó)SEC“預(yù)摘牌”名單，其中就包括“蔚小理”。實(shí)際上，中概股“暴跌潮”始于去年，但彼時(shí)蔚小理受益新能源整車(chē)市場(chǎng)情緒高漲，加上基本面持續(xù)改善(銷(xiāo)量倍速增長(zhǎng)，毛利率上升等)，受影響較小。

然而今年，有投資人指出，隨著國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)新能源整車(chē)市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，蔚小理三家新勢(shì)力這幾個(gè)月在美股的表現(xiàn)，變得弱勢(shì)。從去年開(kāi)始，蔚小理等多家中概股回歸港股，也有降低地緣政治這一消極影響的考量。

但不可否認(rèn)的是，國(guó)外資本市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，還是會(huì)影響到國(guó)內(nèi)投資人對(duì)蔚小理投資價(jià)值的評(píng)估。更何況，同處國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)投資者更容易掌握到“蔚小理”的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，以及對(duì)未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。比如理想聯(lián)合創(chuàng)始人沈亞楠離職一事，有國(guó)內(nèi)投資人認(rèn)為，一些國(guó)外投資者可能不太了解這些消息。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)有明顯感受到，隨著國(guó)內(nèi)新能源整車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，傳統(tǒng)車(chē)企在智能化領(lǐng)域逐漸迎頭趕上，零跑、哪吒等新勢(shì)力后來(lái)追上，蔚小理的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)越發(fā)不明顯。倒是傳統(tǒng)新品牌，由于背靠大股東，銷(xiāo)量有保障，又有熱度支撐，成為投資人的“新寵兒”。

在國(guó)內(nèi)投資者看來(lái)，從小鵬P7的起落、理想ONE銷(xiāo)量斷崖式下跌可以看出，智能汽車(chē)時(shí)代，“消費(fèi)電子品”的屬性越發(fā)突出，“買(mǎi)新不買(mǎi)舊”的消費(fèi)理念正在盛行。在資本市場(chǎng)“寒冬期”的當(dāng)下，新勢(shì)力的投資價(jià)值弱化。有投資人預(yù)測(cè)，“明年一段時(shí)間融資可能會(huì)更加艱難”。

未來(lái)兩年是成敗關(guān)鍵？

雖然汽車(chē)的消費(fèi)電子品屬性增強(qiáng)，但“產(chǎn)品力決定一切”的本質(zhì)不變，有知情人士表示，投資人最為關(guān)注的還是蔚小理整車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展情況。今明兩年，大概率將是蔚小理發(fā)展的“關(guān)鍵期”。

現(xiàn)階段，投資者的關(guān)注重點(diǎn)將集中在——國(guó)內(nèi)整個(gè)新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)情況。從2023年起，國(guó)家新能源補(bǔ)貼將結(jié)束。與此同時(shí)，車(chē)企投放新能源品牌或車(chē)型的速度加快，如比亞迪一口氣將推出兩大全新品牌。新能源市場(chǎng)正在從紅海向“血?！边^(guò)渡，這意味著，蔚小理面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)變大。

如何保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推出有代表的熱銷(xiāo)車(chē)型，成為蔚小理贏下這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

在上述知情人士看來(lái)，從蔚小理今年的動(dòng)作來(lái)看，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化，“有點(diǎn)著急了”。為在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，蔚小理選擇了傳統(tǒng)車(chē)企常用的手段，即改變以往“一年推一款新車(chē)”的節(jié)奏，轉(zhuǎn)為“多品牌或多產(chǎn)品”產(chǎn)品路線。蔚來(lái)、理想今年都發(fā)布了多款新車(chē)，小鵬明年也將加入。蔚來(lái)更是明確將打造中端品牌，下沉至30萬(wàn)以下大眾市場(chǎng)。

然而，多產(chǎn)品投放與銷(xiāo)量增長(zhǎng)有時(shí)候是不成正比的。蔚來(lái)今年開(kāi)啟交付的ET5、ET7和ES7等三款新車(chē)，11月交付量都在5千輛以下。小鵬G9同月銷(xiāo)量?jī)H千余輛。至于理想，L8和L9的交付量多從ONE停產(chǎn)后轉(zhuǎn)換而來(lái)，還被網(wǎng)友調(diào)侃掌握了“套娃”絕技。

整車(chē)業(yè)務(wù)仍待改善的同時(shí)，蔚來(lái)和小鵬不忘講“新故事”。蔚來(lái)——進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，布局換電業(yè)務(wù)、化身投資人等；小鵬——飛行汽車(chē)，智能機(jī)器人、“扶搖”自動(dòng)駕駛智算中心等。相較而言，理想比較“本分”，沒(méi)有過(guò)多涉足耗資不菲的副業(yè)。

“(蔚來(lái))國(guó)際化成功會(huì)加分”，汽車(chē)分析師白毅陽(yáng)表示。但是顯然，蔚來(lái)和小鵬的副業(yè)最近兩年還結(jié)不出豐碩的果實(shí)。如此情況下，白毅陽(yáng)認(rèn)為，資本市場(chǎng)這兩年還是會(huì)重點(diǎn)關(guān)注蔚小理的“國(guó)內(nèi)交付情況”。

“如果(蔚小理)產(chǎn)品明后兩年沒(méi)啥突破的話，資本市場(chǎng)可能會(huì)‘用腳投票’了”，一位觀察人士說(shuō)道。他指出，對(duì)于中國(guó)品牌借助新能源賽道“彎道超車(chē)”的目標(biāo)，國(guó)外市場(chǎng)處于觀望狀態(tài)。一定程度上，“蔚小理”是國(guó)外投資者觀察中國(guó)新能源市場(chǎng)發(fā)展的“窗口”。

該觀察人士透露，目前，資本市場(chǎng)較為關(guān)注蔚小理的短期發(fā)展重點(diǎn)是：蔚來(lái)——中端品牌表現(xiàn)情況；理想——明年純電產(chǎn)品市場(chǎng)投放情況；小鵬——組織架構(gòu)調(diào)整后的發(fā)展情況。

顯然，考驗(yàn)蔚小理“講故事”的能力又到了。只是，不同于幾年前“講PPT”就能“忽悠住”投資者，現(xiàn)在需要拿出“實(shí)績(jī)”了。(蓋世汽車(chē) 向天歌)

(責(zé)任編輯：戴賢軍)