據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，相關(guān)部門通知銀行對(duì)協(xié)定存款和通知存款利率自律上限進(jìn)行下調(diào)，我們認(rèn)為這有利于緩解銀行息差壓力。5月15日是MLF操作的時(shí)點(diǎn)，是央行推動(dòng)政策利率下調(diào)的窗口期。

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4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)狀態(tài)冷熱分化，進(jìn)入5月以來(lái)，供需兩端數(shù)據(jù)持續(xù)分化，因此如果關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的環(huán)節(jié)，政策可能會(huì)考慮繼續(xù)加強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，采取降息的操作。

但央行行長(zhǎng)易綱曾在3月公開表示目前實(shí)際利率的水平是比較合適，且如果MLF利率下調(diào)，則LPR利率和貸款利率大概率也要跟隨下調(diào)，銀行息差會(huì)再次收窄，為銀行帶來(lái)壓力。因此當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期分化明顯，MLF的變化將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。

海外方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)將暫停加息。預(yù)計(jì)美債利率與美元指數(shù)中期下行趨勢(shì)不變，短期或?qū)挿鹗帯?/p>

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，相關(guān)部門通知銀行對(duì)協(xié)定存款和通知存款利率自律上限進(jìn)行下調(diào)，我們認(rèn)為這有利于緩解銀行息差壓力

通知存款和協(xié)定存款是企業(yè)活期存款的一種，利率高于普通的活期存款，是銀行攬存款競(jìng)爭(zhēng)的重要工具。

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，自5月15日起銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限將下調(diào)，四大國(guó)有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度為30BPS，其它金融機(jī)構(gòu)降幅為50BPS。預(yù)計(jì)銀行協(xié)定存款和通知存款利率上限的下調(diào)有助于緩解銀行凈息差偏窄的問(wèn)題。

5月15日（周一）是MLF操作的時(shí)點(diǎn)，是央行推動(dòng)政策利率下調(diào)的窗口期

近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際走弱，央行或許會(huì)MLF降息以強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持：

1）地產(chǎn)銷售明顯放緩，4月30個(gè)大中城市商品房日均成交面積環(huán)比下降20.6%。

2）物價(jià)漲幅回落，4月CPI同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.1%，今年以來(lái)的價(jià)格修復(fù)程度低于市場(chǎng)預(yù)期。

3）信貸投放趨緩，4月人民幣貸款增加7188億元，明顯弱于今年一季度，且居民貸款再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

4）制造業(yè)景氣水平有所回落，4月中國(guó)制造業(yè)PMI為49.2%，較上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，MLF降息的緊迫性也不強(qiáng)，也有可能本次不降息。央行行長(zhǎng)易綱曾在3月公開表示目前實(shí)際利率的水平是比較合適，且4月28日政治局會(huì)議對(duì)一季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給予充分肯定，MLF利率也有可能保持不變。而且如果MLF利率下調(diào)，則LPR利率和貸款利率大概率也要跟隨下調(diào)，則銀行息差會(huì)再次收窄。

4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，數(shù)據(jù)顯示4月經(jīng)濟(jì)狀態(tài)冷熱分化明顯，進(jìn)入5月以來(lái)，高頻數(shù)據(jù)顯示供需兩端狀態(tài)持續(xù)分化

4月通脹數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求復(fù)蘇弱于預(yù)期且信貸需求在經(jīng)歷了3個(gè)月的高增長(zhǎng)后有所放緩；出口數(shù)據(jù)在基數(shù)走低的情況下較上月回落顯示景氣度平淡，但貿(mào)易區(qū)域產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

進(jìn)入5月，高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端的開工率和工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量指標(biāo)同比呈下滑趨勢(shì)；生產(chǎn)端的發(fā)電耗煤指標(biāo)以及需求端的地產(chǎn)銷售、汽車消費(fèi)和出行數(shù)據(jù)均同比呈改善趨勢(shì)：5月以來(lái)30大中城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)6.66%，汽車零售同比增長(zhǎng)67.18%，北京、廣州和深圳地鐵客運(yùn)量同比分別增加365.67%、29.04%和34.55%，國(guó)內(nèi)航班、國(guó)際航班執(zhí)行數(shù)量同比分別增加1.66倍、15.79倍。

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)將暫停加息

美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，美國(guó)通脹尚存黏性，但美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹努力已取得較大進(jìn)展。銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和信貸緊縮制約聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，我們維持5月大概率是最后一次加息、降息時(shí)點(diǎn)或在今年底或明年初的判斷。

我們預(yù)計(jì)美債利率與美元指數(shù)中期下行趨勢(shì)不變，短期或?qū)挿鹗?，美股中期下行趨?shì)不變，短期流動(dòng)性利好可能帶來(lái)階段性震蕩和反彈，黃金價(jià)格短期震蕩調(diào)整，中期仍偏上行趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期，海外衰退及風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期，海外加息超預(yù)期，美國(guó)通脹繼續(xù)回落進(jìn)程慢于預(yù)期；美國(guó)金融系統(tǒng)脆弱性超預(yù)期等。

本文作者：中信證券程強(qiáng)、崔嶸、瑪西高娃、王希明、李翀，來(lái)源：中信證券研究，原文標(biāo)題：《宏觀｜本周迎來(lái)降息的重要窗口期》

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