出品 | 探客出行

作者 | 廖鴻杰

(相關(guān)資料圖)

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美編 | 倩倩

審核 | 頌文

4月11日晚，巴菲特再次減持比亞迪的消息一經(jīng)傳出，12日比亞迪股份（01211.HK）的股價(jià)應(yīng)聲下跌，單日下跌2.28%，截至當(dāng)日比亞迪股份收盤價(jià)跌至222.6港元/股。

這是巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋第10次對(duì)外宣布減持比亞迪H股股份，作為一個(gè)持續(xù)看好且早年投資比亞迪的國(guó)際資本大咖，巴菲特對(duì)比亞迪的每一次倉(cāng)位調(diào)整都能引發(fā)市場(chǎng)不小的反應(yīng)。

根據(jù)港交所4月11日晚間披露的數(shù)據(jù)，3月31日，比亞迪股份被巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋再次減持248.05萬(wàn)股，減持均價(jià)217.67港元/股，總價(jià)值約5.4億港元，持股比例自2022年8月24日（首次減持）的19.92%下滑至如今的10.9%。

在過去一年里，比亞迪取得了不俗的成績(jī)，但為何不再被資本巨鱷看好？雖然吃到了新能源汽車賽道崛起的早期紅利，但比亞迪距離真正的“躺賺”還有多遠(yuǎn)？

2023年4月，正是比亞迪停售燃油車的一周年之際。

在過去的一年，比亞迪交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單：3月28日發(fā)布的2022年年報(bào)顯示，2022年比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4240.61億元，同比增長(zhǎng)96.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)更是達(dá)到156.38億元，同比增長(zhǎng)超11倍。

具體來(lái)看汽車銷售業(yè)務(wù)，在2022年，比亞迪先后提出過150萬(wàn)臺(tái)和180萬(wàn)臺(tái)的年度銷售目標(biāo)，并超額完成銷量目標(biāo)任務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2022年比亞迪實(shí)現(xiàn)汽車銷量約180.25萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)149.88%。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年比亞迪新能源汽車的市占率達(dá)27%，同比增長(zhǎng)近10個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)從乘聯(lián)會(huì)公布的2022年國(guó)內(nèi)汽車廠商銷量排名看，無(wú)論是批發(fā)銷量還是零售銷量，比亞迪都已超過一汽大眾登頂國(guó)內(nèi)汽車廠商榜首。

自2022年9月起，比亞迪在公布月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)時(shí)，都單獨(dú)列出了乘用車出口的銷量數(shù)據(jù)。

「探客出行」關(guān)注到，2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年比亞迪汽車總出口量約4.53萬(wàn)臺(tái)，出口量占比約2.51%。

（圖 / 比亞迪2022年年報(bào)）

對(duì)于比亞迪這樣年銷180.25萬(wàn)臺(tái)的新能源汽車龍頭而言，4.53萬(wàn)臺(tái)的出口量顯然是不夠的。

尤其是在過去的2022年里，比亞迪在高調(diào)地停售燃油車后，又斥資數(shù)十億購(gòu)置出海船隊(duì)。年底還曾借助巴黎國(guó)際車展，以“對(duì)標(biāo)”保時(shí)捷的產(chǎn)品定價(jià)高調(diào)進(jìn)軍海外市場(chǎng)，更是大手筆聯(lián)合殼牌完善歐洲市場(chǎng)的充電基礎(chǔ)設(shè)施配套。

「探客出行」從中汽協(xié)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，高調(diào)出海的比亞迪甚至都沒能躋身2022年整車出口量TOP10。

（圖 / 中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)）

若是我們換個(gè)角度來(lái)看，將4.23萬(wàn)臺(tái)的年出口銷量置于造車新勢(shì)力或者傳統(tǒng)汽車廠商的新品牌而言，這已經(jīng)算是取得很不錯(cuò)的成績(jī)了，但作為有著絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的比亞迪，2.51%的出口占比確實(shí)有些難堪。

如果說(shuō)2022年是比亞迪出海的起步之年，那么2023年應(yīng)該是爬坡的高速增長(zhǎng)之年。從2023年Q1數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度比亞迪乘用車銷量約54.79萬(wàn)臺(tái)，其中出口約3.87萬(wàn)臺(tái)，出口占比也僅僅只有7.07%。

另一方面，出口的表現(xiàn)除了在銷量數(shù)據(jù)上，還得結(jié)合產(chǎn)品售價(jià)來(lái)看。

據(jù)公開資料顯示，比亞迪海外市場(chǎng)的主力車型為ATTO 3（國(guó)內(nèi)為元Plus），雖然海外的售價(jià)明顯高于國(guó)內(nèi)，但也無(wú)可否認(rèn)當(dāng)前的出口增長(zhǎng)依然是走著沒有品牌溢價(jià)的“低端沖量”策略。

這樣一來(lái)，僅有低價(jià)優(yōu)勢(shì)的出口策略恐怕對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的助力也不會(huì)太大。

然而，“不怎么賺錢”的不僅是出口的車型，還有略顯“疲態(tài)”的海洋網(wǎng)車型。

4月7日，比亞迪海豹車型開啟新一輪降價(jià)活動(dòng)，即在4月7日-30日間選購(gòu)海豹車型可享受最高3.10萬(wàn)元的綜合優(yōu)惠。這也是海豹在3月剛推出“88元抵扣8888元”促銷之后的“又一次降價(jià)”。

當(dāng)天，在央視舉辦的第三屆“中國(guó)汽車風(fēng)云盛典”上，作為比亞迪海洋網(wǎng)的“旗艦”車型——海豹，榮獲此次活動(dòng)的最高獎(jiǎng)項(xiàng)“評(píng)委會(huì)大獎(jiǎng)”。

在王朝網(wǎng)漢車型的基礎(chǔ)上而誕生的海洋網(wǎng)海豹車型，有著更新的產(chǎn)品技術(shù)，更低的產(chǎn)品售價(jià)，更年輕的產(chǎn)品設(shè)計(jì)……然而，集眾多優(yōu)點(diǎn)于一身的海豹，從上市之初的一車難求，到高至超三萬(wàn)元的大降價(jià)，也不過是一年時(shí)間而已。

如此兩級(jí)“跳躍”的市場(chǎng)表現(xiàn)，無(wú)疑是對(duì)正處于爬坡階段，需要樹立新品牌標(biāo)桿形象的海洋網(wǎng)給予了一記重錘。

當(dāng)然，作為比亞迪海洋網(wǎng)中最具代表性的一員，海豹的市場(chǎng)遇冷也正是海洋網(wǎng)略顯“疲態(tài)”的一個(gè)縮影。

「探客出行」從比亞迪官網(wǎng)獲悉，除面向網(wǎng)約車市場(chǎng)的e6車型外，比亞迪海洋網(wǎng)的在售車型有五款。其中，包括全年在售的海豚、驅(qū)逐艦05和宋Plus（含DM-i和EV），以及在年中和年底開始交付的海豹和護(hù)衛(wèi)艦07車型。

從海洋網(wǎng)的產(chǎn)品布局來(lái)看，最讓人不解的恐怕是，為什么宋Plus會(huì)出現(xiàn)在海洋網(wǎng)中？

「探客出行」從比亞迪海洋網(wǎng)的銷售渠道獲悉：一者，海洋網(wǎng)產(chǎn)品布局和線下渠道都是剛開始起步，展示的車型也不夠，同時(shí)還需要一款重量級(jí)車型來(lái)?yè)螆?chǎng)；二者，宋Plus是王朝網(wǎng)中較早搭載DiLink3.0智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)車型，而這個(gè)也是日后海洋網(wǎng)車型的標(biāo)配。

故而，宋Plus是海洋網(wǎng)從王朝網(wǎng)“借調(diào)”的車型，也是為新品牌撐門面的“湊數(shù)”車型。

若是從近一年（2022年4月-2023年3月）銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，僅有售價(jià)在10到13萬(wàn)級(jí)的海豚車型，月銷量變化能勉強(qiáng)達(dá)到同步比亞迪乘用車銷量走勢(shì)。

作為撐場(chǎng)面的宋Plus車型在2022下半年雖出現(xiàn)過爆發(fā)式的增長(zhǎng)，一度創(chuàng)下月銷超6萬(wàn)臺(tái)的好成績(jī)，但從最近幾個(gè)月的銷量表現(xiàn)看，似乎也有些疲軟無(wú)力。

至于其他車型，則更是難堪大任了。如在2022下半年上市的海豹車型，雖在短期內(nèi)達(dá)到月交付過萬(wàn)的成績(jī)，但自2023年初開始便一路下滑，在3月跌至僅5000余臺(tái)；驅(qū)逐艦05更是始終沒能站上月銷過萬(wàn)臺(tái)關(guān)口。

從整體表現(xiàn)看，比亞迪還是很不錯(cuò)的，畢竟對(duì)于絕大多數(shù)廠商或品牌而言，別說(shuō)實(shí)現(xiàn)單款月銷數(shù)萬(wàn)臺(tái)的高度，能有個(gè)幾千臺(tái)就已經(jīng)很不錯(cuò)了。

但月銷幾千臺(tái)的海洋網(wǎng)則不一樣，因?yàn)樗潜葋喌掀煜碌钠放疲@就沒辦法讓其始終停留在月銷數(shù)千臺(tái)的尷尬境地。

海豹是海洋網(wǎng)的標(biāo)桿旗艦，宋Plus是比亞迪的銷量冠軍，同處海洋網(wǎng)的兩款車為何會(huì)出現(xiàn)如此“割裂”的市場(chǎng)反差？說(shuō)好聽點(diǎn)是海洋網(wǎng)新品牌還需要時(shí)間來(lái)打出知名度，說(shuō)難聽點(diǎn)就是產(chǎn)品差異化沒有做出體現(xiàn)。

如此，在面對(duì)王朝網(wǎng)秦、漢、唐的銷量壓力下，海洋網(wǎng)不但不能有所懈怠，還得繼續(xù)加足馬力。因?yàn)樗哉Q生那一刻起就已肩負(fù)起月銷數(shù)萬(wàn)的重?fù)?dān)，要為比亞迪營(yíng)收增長(zhǎng)畫上一道新曲線。

在光鮮的年報(bào)之下，比亞迪的出海若沒能出現(xiàn)量?jī)r(jià)的大幅提升，海洋網(wǎng)若沒能扭轉(zhuǎn)“疲態(tài)”的走勢(shì)，何時(shí)才能進(jìn)入到“躺賺”時(shí)代，還得打上一個(gè)大大的問號(hào)。

說(shuō)到“躺賺”，盈利能力就是一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)。

「探客出行」從比亞迪2022年報(bào)發(fā)現(xiàn)：按照行業(yè)劃分，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（按產(chǎn)品劃分，汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3246.91億元，占總營(yíng)收的76.57%，毛利率達(dá)20.39%。

由此，比亞迪也成了新能源汽車行業(yè)中僅次于特斯拉，少有的高毛利率車企。

（圖 / 比亞迪2022年度業(yè)績(jī)公告）

相比于比亞迪漂亮的業(yè)績(jī)收入而言，這次披露的高毛利是比亞迪日后“躺賺”的基礎(chǔ)。

理想汽車創(chuàng)始人李想在3月29日的微博中毫不吝嗇地為比亞迪的高毛利率點(diǎn)贊。李想認(rèn)為，“在經(jīng)銷商體系下的比亞迪，第四季度22.8%的毛利率，甚至不低于直營(yíng)體系下特斯拉25.9%的毛利率?！?/p>

（圖 / 新浪微博）

隨著電池原材料價(jià)格的下降，比亞迪在全國(guó)各地的工廠生產(chǎn)線也進(jìn)入到了緊張的投產(chǎn)環(huán)節(jié)，產(chǎn)品線和品牌也逐步完善，外加在汽車銷量的爆發(fā)式的增長(zhǎng)下，比亞迪已經(jīng)告別了“高投入，低產(chǎn)出”的時(shí)代。

「探客出行」認(rèn)為，在不久的將來(lái)比亞迪或?qū)?huì)成為繼特斯拉之后，下一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)“躺賺”的新能源車企。

對(duì)于車企而言“躺賺”的前提無(wú)非就是兩點(diǎn)：一者，產(chǎn)品布局基本已經(jīng)完成，且銷量市場(chǎng)一片火熱，用不著再去從零開始做研發(fā)攻關(guān)，還不愁產(chǎn)品賣不出去；二者，產(chǎn)線足夠新，產(chǎn)能夠充足，在保證生產(chǎn)的時(shí)候還不用大手筆維護(hù)和折舊。

顯然，比亞迪正是朝著這兩點(diǎn)的方向前進(jìn)。從比亞迪的銷量表現(xiàn)看，在10到30萬(wàn)價(jià)格區(qū)間，比亞迪雙品牌戰(zhàn)略十多款在售車型，已經(jīng)足夠覆蓋各細(xì)分市場(chǎng)的需求。

至于產(chǎn)能產(chǎn)線，在過去的一年里，比亞迪已經(jīng)先后在西安、鄭州、濟(jì)南等城市大量開設(shè)新的生產(chǎn)基地。

（圖 / 界面新聞）

「探客出行」從比亞迪2022年業(yè)績(jī)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2022年比亞迪新能源乘用車產(chǎn)能達(dá)125萬(wàn)臺(tái)，而銷量卻已經(jīng)攀升到了178.20萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能利用率高達(dá)149.68%，可見在產(chǎn)能爬坡的2022年，比亞迪已經(jīng)是在超負(fù)荷生產(chǎn)了。

似乎從側(cè)面也可以看出，在2023年300萬(wàn)銷量下限的目標(biāo)下，外加海洋網(wǎng)車型和高端品牌的落地，比亞迪還得繼續(xù)大手筆地投入生產(chǎn)線建設(shè)和團(tuán)隊(duì)擴(kuò)招。

雖然2022年比亞迪有著不錯(cuò)的利潤(rùn)表現(xiàn)和利潤(rùn)增速，但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到“躺賺”的高度，也可以預(yù)見的是，比亞迪“躺賺”的時(shí)代，來(lái)得可能會(huì)比預(yù)期中更晚一些。

同時(shí)，2022年比亞迪的新能源乘用車業(yè)務(wù)直接創(chuàng)收2722.34億元，單車售價(jià)約15.28萬(wàn)元/臺(tái)。

對(duì)比近三年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，比亞迪乘用車的產(chǎn)能從嚴(yán)重過剩到嚴(yán)重吃緊，業(yè)務(wù)收入雖隨著銷量大增出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。而停售單價(jià)更低的燃油車，新開發(fā)的海豹和護(hù)衛(wèi)艦07等高價(jià)位新車型上市，反映到單車的平均售價(jià)上，卻沒有明顯的提升。

如此，隨著車型的集聚增多，產(chǎn)能的急速擴(kuò)充，新品牌跟不上老品牌的節(jié)奏，產(chǎn)能錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著車企的規(guī)模增長(zhǎng)而水漲船高，這是比亞迪在接下來(lái)的發(fā)展中需要著重避免的問題。畢竟，在合資車中日系車和法系車的教訓(xùn)猶在耳畔。

剛起步的海洋網(wǎng)，剛剛進(jìn)軍海外的比亞迪，品牌爬坡，絕非易事；何時(shí)躺賺，道阻且長(zhǎng)。

在技術(shù)、產(chǎn)品甚至文化輸出上，比亞迪都有著足夠的自信，也手握足夠強(qiáng)的底牌。然而資本市場(chǎng)的反饋，卻遲遲沒能跟上比亞迪的前行腳步，否則巴菲特也不會(huì)在年報(bào)發(fā)布后就減持了。

整體表現(xiàn)不錯(cuò)，結(jié)構(gòu)矛盾加大，這是當(dāng)下的比亞迪。而有著二十年造車史的比亞迪，也算是中國(guó)汽車工業(yè)少有的“功勛老臣”，但能否帶領(lǐng)自主品牌站穩(wěn)國(guó)內(nèi)并走向全球，并非靠一兩年的“輝煌”就能做到的。

*文中題圖來(lái)自：比亞迪官網(wǎng)。