編者按：3月31日，十月稻田集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“十月稻田”）向港交所遞交了招股書(shū)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利亞洲有限公司、中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司及中信建投（國(guó)際）融資有限公司。

招股書(shū)顯示，十月稻田是中國(guó)領(lǐng)先且快速增長(zhǎng)的廚房主食食品企業(yè)，擁有強(qiáng)大的全管道品牌影響力。自成立以來(lái)，公司一直致力于為客戶提供預(yù)包裝優(yōu)質(zhì)大米、雜糧、豆類及干貨產(chǎn)品。

截至最后實(shí)際可行日期，王兵（趙文君配偶，董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、總經(jīng)理）、趙文君（王兵配偶，執(zhí)行董事、副總經(jīng)理、首席營(yíng)銷(xiāo)官）、十月稻田企業(yè)管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽(yáng)鴻升（“控股股東集團(tuán)”）合共有權(quán)控制行使公司70%的投票權(quán)。發(fā)行完成后，仍為公司的控股股東集團(tuán)。

【資料圖】

十月稻田擬將募集資金分別用于下列用途：將用于增強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，并加強(qiáng)公司采購(gòu)的能力；將用于產(chǎn)能擴(kuò)建、現(xiàn)有產(chǎn)線升級(jí)、拓寬倉(cāng)儲(chǔ)物流地域覆蓋以及為公司有關(guān)生產(chǎn)活動(dòng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)充提供資金；將用于加深公司的管道覆蓋并構(gòu)建全管道的銷(xiāo)售生態(tài)體系；將用于提升公司的品牌資產(chǎn)；將用于建設(shè)公司的數(shù)字化中臺(tái)體系，打通信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、后臺(tái)、中臺(tái)、前臺(tái)、觸點(diǎn)數(shù)字化全鏈路，優(yōu)化對(duì)業(yè)務(wù)管理的支撐；將用于償還銀行借款；將用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

2020年至2022年，十月稻田收益分別為2,327.0百萬(wàn)元、3,598.3百萬(wàn)元、4,532.9百萬(wàn)元，2021年、2022年增幅分別為54.6%、26.0%；公司權(quán)益股東應(yīng)占年內(nèi)溢利分別14.0百萬(wàn)元、-172.9百萬(wàn)元及-564.2百萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，十月稻田2021年和2022年兩年累計(jì)虧損7.37億元。

同期，十月稻田經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為9023.5萬(wàn)元、-4.95億元、-1.77億元。

招股書(shū)顯示，于2020年、2021年及2022年，十月稻田已分別向股東宣派及派付股息50.0百萬(wàn)元、0元及200.0百萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，十月稻田累計(jì)宣派及派付股息2.5億元。

此外，2021年、2022年，十月稻田的股份支付分別為1.87億元、7.40億元。招股書(shū)顯示，十月稻田的股份支付包括2022年的股份獎(jiǎng)勵(lì)人民幣691.0百萬(wàn)元，指授予王兵及趙文君的實(shí)繳資本；及股權(quán)股東之間的實(shí)繳資本轉(zhuǎn)讓（2021年為人民幣187.3百萬(wàn)元及2022年為人民幣48.6百萬(wàn)元），其與2021年B輪融資及2022年C輪融資的投資者有關(guān)。

遞表港交所

招股書(shū)顯示，十月稻田是中國(guó)領(lǐng)先且快速增長(zhǎng)的廚房主食食品企業(yè)，擁有強(qiáng)大的全管道品牌影響力。自成立以來(lái)，公司一直致力于為客戶提供預(yù)包裝優(yōu)質(zhì)大米、雜糧、豆類及干貨產(chǎn)品。通過(guò)保持全管道銷(xiāo)售覆蓋及滿足不斷變化的客戶需求，公司于往績(jī)記錄期實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，為中國(guó)家庭打造一系列家喻戶曉的品牌。

截至最后實(shí)際可行日期，王兵（趙文君配偶，董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、總經(jīng)理）、趙文君（王兵配偶，執(zhí)行董事、副總經(jīng)理、首席營(yíng)銷(xiāo)官）、十月稻田企業(yè)管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽(yáng)鴻升（“控股股東集團(tuán)”）合共有權(quán)控制行使公司70%的投票權(quán)。發(fā)行完成后，仍為公司的控股股東集團(tuán)。

十月稻田擬將募集資金分別用于下列用途：將用于增強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，并加強(qiáng)公司采購(gòu)的能力；將用于產(chǎn)能擴(kuò)建、現(xiàn)有產(chǎn)線升級(jí)、拓寬倉(cāng)儲(chǔ)物流地域覆蓋以及為公司有關(guān)生產(chǎn)活動(dòng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)充提供資金；將用于加深公司的管道覆蓋并構(gòu)建全管道的銷(xiāo)售生態(tài)體系；將用于提升公司的品牌資產(chǎn)；將用于建設(shè)公司的數(shù)字化中臺(tái)體系，打通信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、后臺(tái)、中臺(tái)、前臺(tái)、觸點(diǎn)數(shù)字化全鏈路，優(yōu)化對(duì)業(yè)務(wù)管理的支撐；將用于償還銀行借款；將用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

2021年、2022年兩年累虧7.37億元

2020年至2022年，十月稻田收益分別為2,327.0百萬(wàn)元、3,598.3百萬(wàn)元、4,532.9百萬(wàn)元，2021年、2022年增幅分別為54.6%、26.0%；公司權(quán)益股東應(yīng)占年內(nèi)溢利分別14.0百萬(wàn)元、-172.9百萬(wàn)元及-564.2百萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，十月稻田三年累計(jì)虧損7.23億元，其中2021年和2022年兩年虧損7.37億元。

同期，十月稻田經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為9023.5萬(wàn)元、-4.95億元、-1.77億元。

報(bào)告期內(nèi)，十月稻田主要提供三個(gè)產(chǎn)品品類：大米；雜糧、豆類及其他產(chǎn)品；干貨及其他產(chǎn)品。其中，大米產(chǎn)品的收入占總收益的比例分別為80.4%、80.4%、79.9%。

2022年宣派股息2億元股份獎(jiǎng)勵(lì)6.9億元

招股書(shū)顯示，于2020年、2021年及2022年，十月稻田已分別向股東宣派及派付股息50.0百萬(wàn)元、0元及200.0百萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，十月稻田累計(jì)宣派及派付股息2.5億元。

此外，報(bào)告期內(nèi)，十月稻田的行政開(kāi)支大幅增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，于2020年、2021年及2022年，公司的行政開(kāi)支分別為人民幣38.8百萬(wàn)元、人民幣272.5百萬(wàn)元及人民幣858.3百萬(wàn)元。

十月稻田表示，公司的行政開(kāi)支主要包括人工成本，主要為與公司行政人員有關(guān)的薪金、獎(jiǎng)金、退休金、其他社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用及住房福利；及股份支付。

2021年、2022年，十月稻田的股份支付分別為1.87億元、7.40億元。招股書(shū)顯示，十月稻田的股份支付包括2022年的股份獎(jiǎng)勵(lì)人民幣691.0百萬(wàn)元，指授予王兵及趙文君的實(shí)繳資本；及股權(quán)股東之間的實(shí)繳資本轉(zhuǎn)讓（2021年為人民幣187.3百萬(wàn)元及2022年為人民幣48.6百萬(wàn)元），其與2021年B輪融資及2022年C輪融資的投資者有關(guān)。

澎湃新聞：去年收入45億元，產(chǎn)能利用率低仍募資擴(kuò)產(chǎn)

據(jù)澎湃新聞，降低大米平均售價(jià)搶占市場(chǎng)，十月稻田擬募資繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能。

2020年至2022年，十月稻田的收入分別約為23.27億元、35.98億元及45.33億元。其中，大米是十月稻田的拳頭產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，大米產(chǎn)品的收入占公司同期總收入的比例約八成，收入分別約為18.71億元、28.92億元及36.22億元；雜糧、豆類及其他產(chǎn)品的收入從2020年的3.67億元增加到2022年的5.232億元，但收入占比則從15.8%下滑至11.5%；干貨及其他產(chǎn)品的收入占比則從2020年的3.8%上升至2022年的8.6%。

盡管十月稻田的銷(xiāo)量逐年增加，但大米等產(chǎn)品的平均售價(jià)卻紛紛下降，大米產(chǎn)品的售價(jià)從2020年的7.3元/千克下降到2022年的6.1元/千克。對(duì)此，十月稻田表示主要是由于公司對(duì)該產(chǎn)品采取相對(duì)具有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略來(lái)鞏固公司的市場(chǎng)地位。

打“價(jià)格戰(zhàn)”的代價(jià)是毛利率下滑。十月稻田的毛利率從2020年的17.4%下降至2021年的14.9%，但2022年，其毛利率回升至17.2%。十月稻田表示，這是由于公司調(diào)整了原糧采購(gòu)策略并策略性地更新產(chǎn)品供應(yīng)。

2020年至2022年，十月稻田的凈利潤(rùn)分別約為1397萬(wàn)元、虧損1.73億元與虧損5.64億元，調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別約為2.21億元、2.59億元與3.64億元。

值得注意的是，十月稻田2022年的行政開(kāi)支驟增3倍，從2021年的2.73億元增加到2022年的8.58億元。就在2022年，十月稻田股份支付約7.4億元，其中股份獎(jiǎng)勵(lì)6.91億元，指授予王兵及趙文君的實(shí)繳資本，股權(quán)股東之間的實(shí)繳資本轉(zhuǎn)讓約4858萬(wàn)元。

最早投資十月稻田的啟承資本曾在一次峰會(huì)上公開(kāi)表示，十月稻田用3至4年的時(shí)間，將收入從10億元左右做到近50億元。十月稻田高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也引來(lái)眾多明星機(jī)構(gòu)熱捧，包括啟承資本、紅杉中國(guó)、云鋒基金、CMC資本等投資機(jī)構(gòu)。招股書(shū)透露，IPO前投資所籌集的資金約有91%已經(jīng)使用。

王兵、趙文君、十月稻田企業(yè)管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽(yáng)鴻升組成的控股股東集團(tuán)合計(jì)持有十月稻田70%的投票權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者方面，最大機(jī)構(gòu)投資方啟承資本持有12.49%的股份，紅杉中國(guó)、穆巴達(dá)拉投資公司PJSC、云鋒基金、CMC資本以及策然投資分別持股5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%。

此番謀求上市，十月稻田還擬募資繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，但其存在產(chǎn)能利用率較低的隱憂。

據(jù)招股書(shū)介紹，十月稻田的產(chǎn)能利用率受大米產(chǎn)品生產(chǎn)的季節(jié)性影響，按照慣例，該行業(yè)的年度平均最高利用率一般不超過(guò)80%，而十月稻田在2020年至2022年的產(chǎn)能利用率分別為66.3%、59.3%及51.4%，大米的產(chǎn)能利用率從2020年的65.7%一路降至2022年的50.5%，產(chǎn)能利用率逐年走低。

對(duì)此，十月稻田解釋稱，公司建立及投產(chǎn)更多大米產(chǎn)品的生產(chǎn)線，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，但設(shè)計(jì)產(chǎn)能快速擴(kuò)張及受疫情的短暫影響，使得大米產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率持續(xù)下降。

截至2022年末，十月稻田已建立了5個(gè)生產(chǎn)基地，其中沈陽(yáng)新民生產(chǎn)基地、五常生產(chǎn)基地、松原生產(chǎn)基地及敖漢生產(chǎn)基地已投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，通河生產(chǎn)基地尚在建設(shè)中。

華夏時(shí)報(bào)：產(chǎn)能利用不足，線下管道拓展難

據(jù)華夏時(shí)報(bào)，十月稻田起步于互聯(lián)網(wǎng)，資料顯示，2011年，十月稻田開(kāi)始與京東合作，開(kāi)啟了電商平臺(tái)銷(xiāo)售產(chǎn)品之路，兩年之后，又建立了與天貓的合作，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，十月稻田抓住了時(shí)代紅利，繼而發(fā)展壯大自己的品牌，但這也導(dǎo)致十月稻田過(guò)于依賴線上銷(xiāo)售平臺(tái)，對(duì)于線下渠道的拓展顯得有些不足。

當(dāng)前，十月稻田銷(xiāo)售渠道主要依靠線上渠道，其線上渠道包括電商平臺(tái)和線上自營(yíng)店。根據(jù)招股書(shū)，2020年至2022年，該公司電商平臺(tái)銷(xiāo)售占比分別為68.1%、60.9%、58.6%，線上自營(yíng)店的收入占比分別為11.3%、14.6%、10.7%，十月稻田線上渠道的收入一直占據(jù)七成左右。來(lái)自現(xiàn)代商超渠道的收入占比近三年來(lái)雖然不斷增加，但到了2022年，也僅徘徊在15%左右。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)記者分析稱，“就當(dāng)前整個(gè)十月稻田規(guī)模效應(yīng)來(lái)講，它選擇‘線上為主，線下為輔’的保守型渠道策略，是符合了十月稻田目前發(fā)展的綜合實(shí)力的。但就未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展而言，當(dāng)前十月稻田的渠道戰(zhàn)略并不健康?！?/p>

朱丹蓬稱，未來(lái)整個(gè)渠道的合理性，需要做到三點(diǎn)，第一，線上與線下一定要一體化；第二，線上線下的資源需要互融共通；第三，線上線下需要實(shí)現(xiàn)整體短板互補(bǔ)；只有這樣，十月稻田未來(lái)的發(fā)展才更加健康良性。

對(duì)此，朱丹蓬以三只松鼠（300783）為例舉例稱，“三只松鼠的渠道戰(zhàn)略就是線上為主，線下為輔。然而，當(dāng)前的三只松鼠業(yè)績(jī)發(fā)展并不樂(lè)觀?！?/p>

與十月稻田類似，三只松鼠也是以線上起家，經(jīng)歷了十多年發(fā)展，才從“線上單一渠道”發(fā)展成為“線上渠道各平臺(tái)平衡發(fā)展、線上線下全渠道均衡發(fā)展”的整體格局。截至2021年末，三只松鼠線下收入占比為33.69%，而來(lái)自第三方電商平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入占比則達(dá)到了66.31%。線上營(yíng)收仍舊是三只松鼠的主戰(zhàn)場(chǎng)。另?yè)?jù)三只松鼠業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年三只松鼠業(yè)績(jī)大降七成，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為1.2億元至1.4億元，同比下滑65.95%至70.81%。

十月稻田也意識(shí)到線下渠道的不足，2016年，將業(yè)務(wù)拓展到現(xiàn)代商場(chǎng)渠道，并開(kāi)始努力覆蓋NKA（全國(guó)性重點(diǎn)客戶），并進(jìn)一步將合作范圍延伸至LKA（地方性中心點(diǎn)客戶）。截至2022年末，與現(xiàn)代商超渠道伙伴合作的數(shù)量為90名。十月稻田在招股書(shū)中表示，我們不斷在拓展更多的銷(xiāo)售渠道。不過(guò)他們也坦言，“與新的業(yè)務(wù)合作伙伴建立關(guān)系可能耗時(shí)且產(chǎn)生額外成本?！?/p>

除了線下渠道的不足，十月稻田的產(chǎn)能利用率也存在一定不足。截至2022年末，十月稻田共建立了五個(gè)生產(chǎn)基地，即沈陽(yáng)新民生產(chǎn)基地、五常生產(chǎn)基地、松原生產(chǎn)基地、通河生產(chǎn)基地及敖漢生產(chǎn)基地。

其中，沈陽(yáng)新民生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率分別為68.9%、57.3%和52.6%；五常生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率分別為60.2%、66.2%和50.9%；敖漢生產(chǎn)基地2022年的產(chǎn)能利用率為26.5%。在產(chǎn)能利用率不太飽和的情況下，十月稻田提出了此次IPO募資用于擴(kuò)建產(chǎn)線及拓寬倉(cāng)儲(chǔ)物流地域等。不過(guò)，關(guān)于記者對(duì)于線下渠道拓展、產(chǎn)能利用率不足等問(wèn)題，十月稻田方面并未直接回復(fù)。

財(cái)聯(lián)社：狂卷24億融資

據(jù)財(cái)聯(lián)社，財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年公司年?duì)I收分別為23.27億元、35.98億元和45.33億元；同期凈利潤(rùn)為1397.4萬(wàn)元、-1.73億元和-5.64億元。

從報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)資料來(lái)看，十月稻田的“虧損”較大程度來(lái)自于融資股份的支出成本。

2021年、2022年B輪及C輪的三家投資機(jī)構(gòu)分別從十月稻田獲取了部分股權(quán)，其中的購(gòu)入價(jià)格與當(dāng)時(shí)十月稻田的估值存在落差，因此構(gòu)成了較為大額的賬面支出，支出金額分別達(dá)到了1.87億元和4.86億元。

疊加2022年公司授予創(chuàng)始人夫婦價(jià)值6.91億元的股份獎(jiǎng)勵(lì)，導(dǎo)致公司“虧損”持續(xù)擴(kuò)大。

從產(chǎn)品及公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，十月稻田年?duì)I收、經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)增速較快。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)調(diào)整后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為2.46億元、2.77億元和3.74億元。

賣(mài)大米卻能年入數(shù)億元，這一“網(wǎng)紅”生意是吸引眾多投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要原因。

據(jù)報(bào)道顯示，疫情開(kāi)始之初，十月稻田線上銷(xiāo)售猛增。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年十月稻田年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)60%，在2020年疫情期間，其銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)達(dá)80%。

2020年9月，品牌創(chuàng)立以來(lái)的首輪投資就達(dá)到了3億元，為啟承資本獨(dú)家投資。2021年5月，十月稻田再次高調(diào)宣布完成金額高達(dá)14.5億元的B輪融資，由紅杉資本中國(guó)基金和云鋒基金聯(lián)合領(lǐng)投，CMC資本、泰合資本跟投，老股東啟承資本超額跟投，泰合資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

多家知名投資機(jī)構(gòu)的加入，也使得十月稻田的兩輪融資金額達(dá)到了17.5億元，創(chuàng)下近5年來(lái)中國(guó)基礎(chǔ)食材領(lǐng)域融資金額的最高記錄。此時(shí)，十月稻田的估值也來(lái)到130億元。

紅杉中國(guó)沈南鵬在參投后表示，農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化與品牌化需要有信念感的企業(yè)家，十月稻田用新渠道與新品牌賦能新農(nóng)業(yè)。同時(shí)，CMC資本合伙人陳弦、啟承資本創(chuàng)始合伙人常斌以及泰合資本管理合伙人胡文欽，均透露出對(duì)“農(nóng)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”模式的期待。

值得一提的是，2022年十月稻田還低調(diào)地完成了一次C輪融資。招股書(shū)顯示，2022年MIC作價(jià)3.73億元，收購(gòu)了2.96%的十月稻田股權(quán)；2023年初，MIC又以2.86億元收購(gòu)了公司約2%的股份。

由此可以推算，十月稻田2023年最新估值約為145億元，而本輪的獨(dú)家投資方MIC背后實(shí)控人為阿布扎比政府，即位于中東的阿聯(lián)酋政府。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，創(chuàng)始人王兵、趙文君夫婦實(shí)際共同持有公司合計(jì)70%的股權(quán)，其余投資機(jī)構(gòu)中，啟承資本持股12.49%、紅杉中國(guó)持股5.66%、MIC持股4.9%、云鋒基金持股3.4%、CMC持股1.81%，策然投資持股0.45%。