在今年新能源行業(yè)火熱背景下，鋰原電池核心原材料——氯化亞砜生產(chǎn)企業(yè)山東凱盛新材料股份有限公司(以下稱為“凱盛新材”)，于近日傳來上市消息。如無意外，凱盛新材將成為全國首家“A拆A”創(chuàng)業(yè)板過會(huì)企業(yè)。

首家“A拆A”創(chuàng)業(yè)板企業(yè)

9月14日，凱盛新材開啟申購，首次公開發(fā)行6000萬股，發(fā)行價(jià)為5.17元/股，預(yù)計(jì)募集資金約5.50億元。據(jù)悉，本次募集資金將投資于芳綸聚合單體兩萬噸裝置擴(kuò)建項(xiàng)目(二期)，2000噸/年聚醚酮酮樹脂及成型應(yīng)用項(xiàng)目以及安全生產(chǎn)管控中心項(xiàng)目。

成立于2005年的凱盛新材曾于2016年11月在新三板掛牌，掛牌后不久被華邦生命健康股份有限公司(以下稱為“華邦健康”)收購。2018年，華邦健康的持股比例高達(dá)79.80%，目前，華邦健康直接持有凱盛新材51.91%的股份，是凱盛新材的實(shí)際控制人。

公開資料顯示，華邦健康起步于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，涵蓋醫(yī)藥、農(nóng)藥、精細(xì)化工新材料、醫(yī)療服務(wù)、旅游投資運(yùn)營等多個(gè)領(lǐng)域。凱盛新材系華邦健康精細(xì)化工新材料板塊的經(jīng)營主體。

2020年，凱盛新材向深交所創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)，正式開啟分拆上市之路。自接受上市輔導(dǎo)開始，僅7個(gè)月的時(shí)間，凱盛新材便順利過會(huì)。這也意味著，凱盛新材有望成為2020年12月份分拆上市規(guī)則發(fā)布以來首家“A拆A”創(chuàng)業(yè)板過會(huì)企業(yè)。

記者查閱財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年，華邦健康實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.86億元、5.03億元、5.69億元。近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，無疑為凱盛新材的上市之路增加了無形的砝碼。

核心中的核心

據(jù)了解，凱盛新材是一家主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品及新型高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括精細(xì)化工中間體氯化亞砜、高性能芳綸纖維的聚合單體間/對(duì)苯二甲酰氯以及高性能高分子材料聚醚酮酮(PEKK)及其相關(guān)功能性產(chǎn)品，形成立體產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。

作為其主要產(chǎn)品的氯化亞砜，因作為鋰電池電解液的核心原料之一而備受關(guān)注。氯化亞砜作為性能優(yōu)良的廣譜性氯化劑，廣泛應(yīng)用于精細(xì)化工合成。而合成新型電解質(zhì)LiFSI的第一步就是氯代反應(yīng)。目前，LiFSI有多種合成路線，其中核心中間體雙氟磺酰亞胺均需采用氯化亞砜作為氯化劑。因此，氯化亞砜是LiFSI生產(chǎn)的核心原材料。

LiFSI因其具有更好的熱穩(wěn)定性、導(dǎo)電率、熱力學(xué)性能，被認(rèn)為是最具發(fā)展前景的新型鋰鹽。目前，產(chǎn)業(yè)中已開始將LiFSI作為添加劑加入電解液，以改善電池的常溫循環(huán)、高溫循環(huán)、倍率和低溫性能。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021-2025年LiFSI產(chǎn)能有望從不到萬噸規(guī)模，達(dá)到10萬噸體量。根據(jù)環(huán)評(píng)文件，單噸LiFSI對(duì)應(yīng)氯化亞砜需求約為2.5噸。可以預(yù)計(jì)的是，下游新型鋰鹽產(chǎn)能加速擴(kuò)產(chǎn)，有望拉動(dòng)氯化亞砜的需求倍增。

截至目前，凱盛新材氯化亞砜產(chǎn)能為12萬噸/年，芳綸聚合單體產(chǎn)能為1.48萬噸/年。凱盛新材表示，將持續(xù)關(guān)注鋰電池行業(yè)發(fā)展，并持續(xù)開拓氯化亞砜下游應(yīng)用場景，繼續(xù)做好氯化亞砜氯化一體化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。

事實(shí)上，氯化亞砜作為核心氯化劑，未來應(yīng)用不斷拓展。作為氯化劑，氯化亞砜具有安全好，活性高，光譜型強(qiáng)的特點(diǎn)。目前氯化亞砜需求主要是染料、農(nóng)藥、鋰原電池等領(lǐng)域。其中，氯化亞砜是三氯蔗糖合成的核心原料，隨著社會(huì)健康理念推廣，代糖需求將推動(dòng)上游氯化亞砜需求增加。據(jù)測算，傳統(tǒng)需求有望保持10%左右增速。

盈利能力承壓

值得關(guān)注的是，凱盛新材招股說明書提到，基于氣相二氧化硫連續(xù)化工藝制備氯化亞砜屬于生態(tài)環(huán)境部《“高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品名錄》的客觀情況，計(jì)劃在未來三年內(nèi)將氯化亞砜裝置產(chǎn)能向下壓降5萬噸。

對(duì)此，凱盛新材表示，將繼續(xù)踐行產(chǎn)業(yè)延伸的核心發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)做大做強(qiáng)間/對(duì)苯二甲酰氯等核心產(chǎn)品，積極開發(fā)其他高附加值高性能材料中間體，通過向高附加值產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)而保證公司整體盈利能力不受影響。

凱盛新材招股書顯示，2018年——2020年的營業(yè)收入增長率分別為50.96%、-2.72%、-5.29%;凈利潤分別同比增長34.4%、-18.76%、16.87%。其中，2019年公司營收遭遇負(fù)增長，原因之一就在于凱盛新材終止主營業(yè)務(wù)之一的“貿(mào)易業(yè)務(wù)”。

2017年7月，凱盛新材與全資子公司凱斯通化學(xué)開始開展貿(mào)易業(yè)務(wù)。2017年和2018年貿(mào)易業(yè)務(wù)收入分別為2.61億元、0.64億元及，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.82%、9.69%。成為凱盛新材營業(yè)收入的重要來源之一，但這一業(yè)務(wù)毛利率卻極低，基本在1%左右徘徊。

2019年，凱盛新材逐步退出貿(mào)易業(yè)務(wù)，營業(yè)收入出現(xiàn)大幅下降。凱盛新材表示，將通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和產(chǎn)品的豐富，力爭未來的發(fā)展速度不低于以前的增長速度，以應(yīng)對(duì)停止貿(mào)易業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。此外，提高高端客戶占比以提高收入，通過技術(shù)改造和工藝提升降低生產(chǎn)成本，并通過提升管理效率以降低費(fèi)用支出，多方發(fā)力，降低毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。