“問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿倉(cāng)中石油。”這曾是2006~2008年這段中國(guó)股市“大躍進(jìn)時(shí)代”的最真實(shí)寫照。

彼時(shí)A股市場(chǎng)從2006年的998點(diǎn)，到2007年10月的6124點(diǎn)，再到2008年最低點(diǎn)1664點(diǎn)，中國(guó)股市經(jīng)歷了一輪前所未有的過(guò)山車行情。

期間也伴隨著中國(guó)石油(601857.SH)在上市首日的暴漲，以及后續(xù)的“跌跌不休”。

從此以后，幾乎每次中國(guó)石油放量大漲，大盤無(wú)一例外都是進(jìn)入下跌或橫盤震蕩的走勢(shì)。

由此，坊間給中國(guó)石油安上了一個(gè)頭銜：“行情終結(jié)者”。

然而近一個(gè)月內(nèi)，中國(guó)石油又開(kāi)始了一波上漲行情，市值重新站上萬(wàn)億元大關(guān)。Choice數(shù)據(jù)顯示，自8月23日開(kāi)始的19個(gè)交易日里中國(guó)石油拉出三個(gè)向上跳空缺口，9月16日盤中最高上攻至6.06元，創(chuàng)26個(gè)月來(lái)新高，區(qū)間累計(jì)最大漲幅達(dá)42.25%。截至9月17日收盤，中國(guó)石油A股市值達(dá)1.04萬(wàn)億元。

行情終結(jié)者再現(xiàn)市場(chǎng)，這次會(huì)發(fā)生怎樣的故事?

原材料價(jià)格上漲抑制中游制造業(yè)

將中國(guó)石油走勢(shì)與滬深300走勢(shì)對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)石油為數(shù)不多上漲的日子中，如2009年、2015年、2018年前后，總是伴隨著滬深300進(jìn)入震蕩或回調(diào)走勢(shì)。

磐安投資合伙人邱曉剛表示，“中國(guó)石油上漲結(jié)束行情”的邏輯，可能還不單是大盤股帶崩市場(chǎng)，其中還蘊(yùn)藏著“基本面中資源品類上漲，反過(guò)來(lái)遏制中游制造業(yè)”的內(nèi)在邏輯。

近期包括原油、碳酸鋰、化工在內(nèi)的資源品，確實(shí)走出了一波上漲行情。

以原油為例，近期其價(jià)格持續(xù)上漲，并于9月13日達(dá)到六周以來(lái)的最高位。截至14日16:50，美國(guó)WTI 10月原油期貨漲0.43%，報(bào)70.75美元/桶;布倫特11月原油期貨漲0.42%，報(bào)73.89美元/桶，創(chuàng)7月30日以來(lái)主力合約新高。

原油價(jià)格的上漲趨勢(shì)和中國(guó)石油股價(jià)上漲趨勢(shì)基本一致。從盤面分析，9月13日、9月14日、9月15日是中國(guó)石油股價(jià)拉升較快的3日，股價(jià)分別上漲5.97%、3.82%和4.90%。

世紀(jì)證券資深投資顧問(wèn)宋志云在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)在進(jìn)入階段性反彈尾聲時(shí)，(中國(guó)石油股價(jià))往往會(huì)有一個(gè)比較大的拉升走勢(shì)。

“所以說(shuō)14日早盤中國(guó)石油股價(jià)拉升，在一定程度上預(yù)示著大盤短期調(diào)整壓力正在逐步提升。” 宋志云說(shuō)道。

當(dāng)然，也有不少基金經(jīng)理認(rèn)為，此次中國(guó)石油股價(jià)上漲、其實(shí)并不預(yù)示整體行情即將結(jié)束。

建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛通過(guò)分析油價(jià)上漲的內(nèi)在原因，以及隨后央行是否會(huì)釋放流動(dòng)性或收縮貨幣，分析了此次中國(guó)石油股價(jià)連續(xù)上漲的原因，并就是否會(huì)終結(jié)行情的問(wèn)題作了回答。

他表示，今年年初油價(jià)上漲主要是全球疫情好轉(zhuǎn)帶來(lái)的需求驅(qū)動(dòng)，因此當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了強(qiáng)烈的貨幣收縮預(yù)期并造成了滬深300的顯著調(diào)整。而最近數(shù)周的油價(jià)上漲，主要是接二連三的季節(jié)性颶風(fēng)導(dǎo)致的供給收縮。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，由供給收縮導(dǎo)致的通脹并不會(huì)引發(fā)央行收貨幣行為。

美聯(lián)儲(chǔ)至今認(rèn)為通脹是暫時(shí)性的，即貨幣政策只會(huì)考慮就業(yè)而非通脹。中國(guó)人民銀行上次降準(zhǔn)即因原材料漲價(jià)擠壓了下游中小企業(yè)的利潤(rùn)，因此油價(jià)上漲反而是一個(gè)釋放流動(dòng)性的理由。最近幾天指數(shù)調(diào)整是中秋國(guó)慶長(zhǎng)假的避險(xiǎn)心理導(dǎo)致，油價(jià)上漲本身不會(huì)導(dǎo)致2月那樣的大幅調(diào)整。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊表示，本輪中國(guó)石油的上漲，更多是因?yàn)橘Y源品、原油價(jià)格的上漲，中國(guó)石油盈利增長(zhǎng)較快而引發(fā)的上漲，跟以往的上漲截然不同。

中國(guó)石油作為典型的周期股，其上漲往往出現(xiàn)在上漲行情的末端，在市場(chǎng)扮演一個(gè)漲勢(shì)終結(jié)者的角色。

但今年走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)差異，因?yàn)?span id="igk4ccewusk" class="keyword">疫情和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的原因，本輪周期有可能會(huì)超出以往，雖然比較難判斷當(dāng)前位置是否就是行情的頂部，不過(guò)可以肯定的是，隨著中國(guó)石油的上漲，大盤短期確實(shí)會(huì)面臨一定的調(diào)整壓力，但中期來(lái)看，胡泊認(rèn)為市場(chǎng)還會(huì)有新的熱點(diǎn)出現(xiàn)，因此并不能認(rèn)為當(dāng)前就是行情的末端。

基本面推動(dòng)股價(jià)

中國(guó)石油交出了一份不錯(cuò)的2021中期答卷，自然也是公司股價(jià)上漲的基礎(chǔ)。

公司2021半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11966億元，同比增長(zhǎng)28.8%;實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)530億元，較上年同期增加830億元。

其中Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6447億元，同比增長(zhǎng)53.5%，環(huán)比增加16.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)253億元，較上年同期增加391億元，環(huán)比減少8.7%。

光大證券研報(bào)表示，中國(guó)石油Q2單季營(yíng)收同比減少的原因，主要由于國(guó)內(nèi)成品油供給嚴(yán)重過(guò)剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，影響盈利能力。

機(jī)構(gòu)也對(duì)中國(guó)石油后續(xù)營(yíng)收給出了樂(lè)觀預(yù)期。

光大證券預(yù)測(cè)，中國(guó)石油2021年?duì)I收將達(dá)到24663億元、2022年?duì)I收將達(dá)到28112億元、2023年?duì)I收將達(dá)到31017億元。

奶酪投資基金經(jīng)理莊宏?yáng)|對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此次中國(guó)石油股價(jià)的上漲，主要是基本面的推動(dòng)。

上半年受供需影響，能源價(jià)格不斷上漲。

一方面，OPEC+繼續(xù)實(shí)施石油減產(chǎn)等因素的影響，能源供給略顯緊張。然而另一方面國(guó)外能源需求非常旺盛，同時(shí)盡管國(guó)內(nèi)發(fā)展新能源成為大勢(shì)所趨，但在短中期內(nèi)，相對(duì)清潔的傳統(tǒng)化石能源天然氣將成為重要的替代能源。總的來(lái)看，需求旺盛推動(dòng)了能源價(jià)格的上漲。受益于石油和天然氣價(jià)格上漲以及下游化工產(chǎn)品需求旺盛，今年上半年中國(guó)石油利潤(rùn)大幅上升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)下多年最好水平，推動(dòng)其在二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)的表現(xiàn)。